2023年6月财政数据点评：财政收入的低基数效应趋弱

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 4 财政收入的低基数效应趋弱 ――2023 年 6 月财政数据点评 分析师： 周喜 SAC NO： S1150511010017 2023 年 07 月 20 日 2023 年 7 月 19 日，财政部公布 2023 年上半年财政收支数据： 1）全国一般公共预算收入 119203 亿元，同比增长 13.3%；全国一般公共预算支出 133893 亿元，同比增长 3.9%。 2）全国政府性基金预算收入 23506 亿元，同比下降 16.0%；全国政府性基金预算支出 43222 亿元，同比下降 21.2%。 点评如下：  公共财政收入：低基数效应趋弱 6 月，公共财政收入同比增幅收窄，一方面源于低基数效应趋弱，另一方面也源于经济增速的放缓。从公共财政收入进度来看，上半年公共财政收入占全年预算收入的 54.9%，略低于 2018-2022 年的平均水平（55.1%）。 分税种看，1）国内增值税收入同比仍翻番有余，但较 5 月已有明显减少，2022年留抵退税的影响逐步减弱，若剔除留抵退税影响，测算得到 6 月公共财政收入同比增速继续为负值。2）企业所得税收入同比降幅扩大，显示出企业利润仍较低迷。3）个人所得税收入同比涨幅略有扩大，但居民就业、收入方面仍有压力。4）房地产相关税收收入同比均为负，与地产销售情况表现一致，降息的功效仍有待进一步发挥。5）非税收入的增速继续为负，公共财政收入结构有所好转。  公共财政支出：地方公共财政收支缺口扩大 6 月，公共财政支出同比转负，其中，中央本级支出同比仍为正增长，但是地方财政支出同比由正转负。分地区来看，截至 7 月 19 日，已有 21 个省（市、自治区）披露各自 1-5 月的地方财政收支情况，其中，仅上海和安徽有财政盈余，四川、广西、湖南、广东等省（市、自治区）的财政收支缺口较大，1-5月广西的财政收支缺口已经达到了 2022 年全年缺口的 58%，这意味着，在预算约束的限制下，下半年地方政府财政支出端的发力空间更有赖于收入端的改善。从公共财政支出进度来看，上半年公共财政支出占全年预算支出的 48.2%，低于 2018-2022 年的平均水平（49.9%）。 从投向结构上看，6 月基建领域的公共财政支出保持弱势，节能环保、交运领域及城乡社区的支出均为负增长，基建投资的高增速主要来自广义财政的带动。相较于基建来说，公共财政在民生领域的倾斜更多，民生支出三项支出（教育、社保和就业、卫生健康）与 2022 年同期基本相当，但是教育、社保和就业为同比负增长，在青年就业压力较大的背景下，中央财政在稳就业方面有进一步加码的必要性。  政府性基金收支：土地收入仍低迷 6 月政府性基金收支仍较低迷，收入端同比下降 19.5%，其中，土地出让收入同比下降 24.3%，由此限制了政府性基金的支出端发力，6 月支出端同比下降42.7%。从政府性基金收支进度来看，上半年政府性收入占全年预算的 30.1%，较 2018-2022 年平均水平（39.6%）明显减少；政府性基金支出占全年预算的36.6%，略高于 2018-2022 年平均水平（36.1%）。预计土地市场低迷仍将继续制约政府性基金收支的表现。  风险提示：地产风险超预期；经济政策变化超预期等。 宏观研究 证券研究报告 宏观点评 [Table_Author] 证券分析师 [Table_IndInvest] 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 [Table_IndInvest] 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 4 图 1：2023 年 6 月公共财政收支同比 图 2：2023 年 6 月税收收入同比高增 资料来源：Wind，渤海证券研究所 资料来源：Wind，渤海证券研究所 图 3：分税种税收收入同比变化 资料来源：Wind，渤海证券研究所 图 4：公共财政支出结构变化 资料来源：iFind，Wind，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 4 图 5：2023 年 6 月政府性基金收入同比降幅收窄 资料来源：Wind，渤海证券研究所 图 6：2023 年 6 月土地收入降幅扩大 图 7：2023 年 6 月房地产销售面积环比和同比均为负 资料来源：Wind，渤海证券研究所 资料来源：Wind，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 4 of 4 投资评级说明： 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 行业评级标准 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 分析师声明： 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的数据和信息，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的任何观点均精准地、如实地反映研究人员的个人观点，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所获取报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系。 免责声明： 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本