纯债、固收+基金研究跟踪月报（2023年7月）：信用收益边际收窄，长久期债基业绩相对占优

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 07 月 08 日 深度研究 金融工程研究 研究所 证券分析师： 李杨 S0350522070001 liy19@ghzq.com.cn [Table_Title] 信用收益边际收窄，长久期债基业绩相对占优 ——纯债、固收+基金研究跟踪月报(2023 年 7 月) 相关报告 《——行业配置策略月度报告(2023/7)：6 月行业轮动偏动量，胜率赔率录得正向超额*李杨，熊颖瑜》——2023-07-01 《——《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》点评：基金投顾试点转常规将 为 买 方 投 顾 转 型 按 下 加 速 键 * 李 杨 》 — —2023-06-13 《——纯债、固收+基金研究跟踪月报(2023 年 6月)：利率下行，纯债优选组合超额收益显著*李杨》——2023-06-08 《——公募基金新发月报（2023 年 6 月）：首批公募 REITs 扩募超 50 亿元，创新主题 ETF 获市场广泛关注*李杨》——2023-06-07 《——主动权益基金跟踪月报（2023 年 6 月）：权益市场进一步下调，500 精选策略组合单月超额收益明显*李杨》——2023-06-05 投资要点： ◼ 纯债基金市场涨幅相比上月小幅回调 中长期纯债型基金指数 2023年 6 月上涨 0.30%，相比 5 月涨幅下降约 0.18 个百分点，短期纯债型基金指数 2023 年 6 月上涨 0.21%，相比 5 月涨幅上涨 0.18 个百分点。根据我们构建的债券市场因子收益测算可以看到，6 月利率水平、信用和违约因子分别上涨 0.27%、0.03%和 0.19%，斜率和凸度因子均有所下跌。 ◼ 纯债基金违约因子暴露略微上升，均值 Beta 的 Alpha 优选组合超额收益明显 （1）6 月以来，全市场短期纯债基金在信用和违约因子上 Beta 暴露分歧度与 5 月相比略微上升。（2）中长期纯债基金优选组合中，信用增强的 Alpha 优选组合 6 月上涨 0.22%，单月超额收益约为-0.08%；短期纯债基金优选组合中，均值 Beta 的 Alpha 优选组合 5 月涨幅为 0.24%，单月超额收益为 0.02%。 ◼ 固收+基金 6 月整体业绩显著上涨 固收+基金 6 月的整体业绩较上月显著上涨，偏债混合型基金指数、混合债券型一级基金指数、混合债券型二级基金指数涨跌幅分别为 0.56%、0.32%和 0.48%，而 5月涨跌幅分别为-0.94%、0.24%和-0.56%。 ◼ 风险提示: 本报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现，模型构建存在失效风险。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 纯债基金表现 ......................................................................................................................................................... 5 1.1、 中长期纯债基金 .............................................................................................................................................. 6 1.2、 短期纯债基金 .................................................................................................................................................. 7 2、 策略组合跟踪 ......................................................................................................................................................... 9 2.1、 中长期纯债基金优选组合 ................................................................................................................................ 9 2.2、 短期纯债基金优选组合 .................................................................................................................................. 10 3、 固收+基金表现 ..................................................................................................................................................... 12 4、 固收+策略组合跟踪.............................................................................................................................................. 14 4.1、 高弹性固收+基金优选组合 ............................................................................................................................ 14 4.2、 中弹性固收+基金优选组合 ............................................................................................................................ 16 4.3、 低弹性固收+基金优选组合 ............................................................................................................................ 17 5、 风险提示 .........................................