6月美国非农数据点评：就业市场紧张拖缓加息进度

证券研究报告 宏观点评 2023 年 07 月 10 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 月美国非农数据点评：就业市场紧张拖缓加息进度 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320523020004 投资要点： 美国 6 月非农就业人数增加 20.9 万人不及预期，失业率维持在 3.6%，与前值基本持平。政府、医疗保健、社会救助和建筑业为主要就业拉动项，休闲酒店业等热门服务业转冷。具体看，医疗保健业贡献了 4.1 万个新增就业；社会救助和建造业分别贡献了 2.4 万和 2.3 万个新增就业。服务业中热门的休闲酒店业就业已连续三个月变化不大，仅增加 2.1 万人。另一服务业重头专业和商业服务也与前置持平，年初大热的服务业除教育医疗外已经全面转冷。 美国劳动参与率整体回升不及预期，已连续 4 个月保持在 62.6%，比疫情前 63.3%不升反降且动量渐弱。劳动力结构首现优化趋势，“黄金年龄”人群参与率回升，临时性工作退出“舞台”。5 月仍有 372.7 万人的就业缺口，而疫情前该缺口只有约 100 万人。20-24 岁和 55 岁以上两个年龄段劳动力参与率断层，较 2020 年 1 月分别“蒸发”2.0%和 1.9%。与“服务业”、“兼职”密切相关的 16-19 岁青少年劳动力参与率随服务业转弱迅速降温，回落至疫情前水平。“黄金年龄”劳动人口参与率进一步上浮，6 月时较疫情前稳步回升 0.4%，有望助力劳动力参与率全面恢复。 平均时薪同比增速趋稳，连续三月保持在 4.4%，远超疫情前 3%的增速，绝对水平处于历史高位。6 月美国私营非农行业小幅增长$0.12 至$33.58，环比增长 0.4%。2023 年上半年美国平均名义薪资总体呈下降趋势，但近期降幅较小，时薪同比连续持平。分行业看，低收入中休闲与酒店业薪资上行压力已基本解除。 6 月非农数据公布后，芝商所 7 月再加息预期 92.4%，年内再加息 2 次的预期小幅增加。本轮劳动力市场“再平衡”已近尾声，而效果不及预期，就业仍强劲。美联储在劳动力市场紧张状态未解除之前可能仍会选择加息调控，预期年内再加息。 风险提示：美国货币政策紧缩超预期；美国通胀超预期；地缘政治事件影响非农数据。 相关报告 6 月通胀数据解读 2023.07.11 6 月 PMI 数据解读 2023.07.05 宏观点评｜2023 年 07 月 10 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 美国 6 月非农低失业率、高空缺的状态延续 ................................................................. 4 1.1 劳动供给不足仍为美国就业紧张的主要矛盾 ....................................................... 4 1.2 劳动力年龄结构首现优化趋势 ............................................................................. 5 1.3 微型企业用工需求高位波动或解除，中大型企业用工需求回升 .......................... 6 2. 服务业就业高峰已过，行业结构转型 ............................................................................ 7 2.1 工业生产就业回温，服务业转冷 .......................................................................... 7 2.2 工资-通胀压力边际缓解，但水平仍高 ................................................................. 8 3. 非农数据公布后加息预期再抬升 ................................................................................... 9 4. 风险提示 ..................................................................................................................... 10 宏观点评｜2023 年 07 月 10 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 美国 2023 年上半年失业率已经下探至 1969 年以来的历史低位 ............................ 4 图 2 就业缺口逐步收窄，但供求失衡仍是目前的最大矛盾（千人，季调） ................... 4 图 3 劳动参与率连续四月持平在 62.6%，水平不及疫情前（%） ................................. 5 图 4 美国疫情后各年龄段劳动力参与率恢复水平差异（%） ......................................... 6 图 5 美国劳动力年龄结构（%） .................................................................................... 6 图 6 美国职位空缺数分布,按企业大小（千人，非季调） ............................................... 7 图 7 美国职位空缺数，按企业大小（千人，3MA，非季调） ........................................ 7 图 8 美国职位空缺数同比，按企业大小（%，3MA，非季调） ..................................... 7 图 9 美国上半年新增就业结构（千人，季调） .............................................................. 8 图 10 美国 6 月私营部门各行业新增就业人数，按行业平均时薪从高到低（千人） ..... 8 图 11 美国非农就业员工平均时薪同比 4.4%，与上月持平（%） ................................. 9 图 12 美国 6 月休闲酒店业时薪和同比（USD，%） ..................................................... 9 图 13 美国 6 月教育健康业时薪和同比（USD，%） ..................................................... 9 图 14 美国 6 月专业商业服务业时薪和同比（