统计局1-6月基建数据点评：基建投资增速阶段性下滑趋势仍在，全年需谨慎乐观

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月18日超 配1统计局 1-6 月基建数据点评基建投资增速阶段性下滑趋势仍在，全年需谨慎乐观 行业研究·行业快评 建筑装饰 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：任鹤010-88005315renhe@guosen.com.cn执证编码：S0980520040006联系人：朱家琪021-60375435zhujiaqi@guosen.com.cn联系人：卢思宇0755-81981872lusiyu1@guosen.com.cn事项：7 月 17 日，国家统计局公布 2023 年 1-6 月固定资产投资数据。2023 年 1-6 月，全国固定资产投资（不含农户）完成额 24.3 万亿元，同比增长 3.8%，增速收窄 0.2pct。从投资主体看，国有控股投资增速收窄幅度减小，1-6 月同比增长 8.1%，增速收窄 0.3pct，民间投资 1-6 月同比减少 0.2%，民间资本投资累计同比连续两个月负值，信心严重不足。基建投资方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 7.2%（-0.3pct）。其中，水利管理业投资增长 9.6%（-1.9pct），公共设施管理业投资增长 2.1%（-1.8pct），道路运输业投资增长 3.1%（-1.3pct），铁路运输业投资增长 20.5%（+4.1pct）。国信建筑观点：2023 年 1-6 月份基建投资增速 7.2%，延续此前放缓态势，能源投资增速 27.0%，水利投资放缓，交通领域投资提速，开工项目投资额环比回落 44.4%。整体上看，市场对于基建投资增速阶段性回落的担忧情绪持续发酵，但从结构上看，仍有交通基建投资高增长支撑，并且在 2022H1 专项债集中发行推动下通过较多交通基建项目，其产生的实物工作量将更多落实至今年。三季度坚定推荐基本面稳健，且受益“一带一路”主题催化的基建龙头中国中铁、中国交建、中国铁建，以及国际工程龙头中材国际、中钢国际、北方国际。风险提示：政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；国央企改革推进不及预期。评论： 基建投资增速持续承压，开工环比回落固定资产投资增长 3.8%，年初至今增速持续下滑。2023 年 1-6 月，全国固定资产投资（不含农户）完成额 24.3 万亿元，同比增长 3.8%，增速收窄 0.2pct。从投资主体看，国有控股投资增速收窄幅度减小，1-6月同比增长 8.1%，增速收窄 0.3pct，民间投资 1-6 月同比减少 0.2%，民间资本投资累计同比连续两个月负值，信心严重不足。狭义基建增速持续承压，能源投资维持高增长。2023 年 1-6 月广义基建投资同比增长 10.2%，增幅扩大0.63pct，得益于能源投资今年一直保持 20%的高增长。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 7.2%，增幅收窄 0.3pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长 27.0%，增幅收窄 0.6pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长 11.0%，增幅扩大 4.1pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长 3.0%，增幅收窄 1.7pct。6 月开工回落。根据 Mysteel 数据，2023 年 4-6 月份全国开工项目总投资额分别为 2.8/4.1/2.3 万亿元，累计同比增长-11.7%/-6.6%/-8.4%。根据历史数据，2021 年 3 月份集中开工期，当月开工项目总投资额达12.6 万亿元，2022 年 2 月为集中开工期，当月开工项目总投资额达 11.3 万亿元，2023 年 1-2 月份集中开工，两月合计开工项目总投资额达 18.5 万亿。进入三月份，开工进度放缓，4 月开工环比下降 34%，5 月环比增长 46.3%，6 月环比减少 44.4%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：固定资产投资完成额累计值及同比增速图2：固定资产投资完成额构成（单位：%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图3：广义/狭义基建投资增速（单位：%）图4：分领域基建投资增速（单位：%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图5：2021 年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元）图6：2022、2023 年开工项目投资额累计同比增速资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 水利管理业投资增速转下，交通领域尤其铁路投资增速拐点向上水利管理领域投资增速承压。2023 年 1-6 月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额 44938亿元，同比增长 3%，增速收窄 1.7pct。其中，水利管理业投资完成 6461 亿元，同比增长 9.6%，增幅收窄1.9pct，公共设施管理业投资完成 34919 亿元，同比增长 2.1%，增幅收窄 1.8pct。图7：水利、环境和公共设施管理业投资增速（单位：%）图8：水利、环境和公共设施管理业细分领域对增速拉动资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图9：2021 年起水利、环境和公共设施管理业增速对比（单位：%）图10：近三年 6 月份水利、环境和公共设施管理业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4交运领域投资提速，铁路投资稳健增长 20.5%。2023 年 1-6 月，交通运输、仓储、邮政业投资完成 35741亿元，同比增长 11.0%，增速扩大 4.1pct。其中道路运输业投资完成 22313 亿元，同比增长 3.1%，环比少增 1.3pct，铁路运输业完成投资 3682 亿元，同比增长 20.5%，增速扩大 4.1pct。图11：交通运输、仓储、邮政业投资增速（单位：%）图12：交通运输、仓储、邮政业细分领域对增速拉动资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图13：2021 年起交通运输、仓储、邮政业增速对比（单位：%）图14：近三年 6 月份交通运输、仓储、邮政业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 投资建议：2023 年 1-6 月份基建投资增速 7.2%，延续此前放缓态势，能源投资增速 27.0%，水利投资放缓，交通领域投资提速，开工项目投资额环比回落 44.4%。整体上看，市场对于基建投资增速阶段性回落的担忧情绪持续发酵，但从结构上看，仍有交通基建投资高增长支撑，并且在 2022H1 专项债集中发行推动下通过较多交通基建项目，其产生的实物工作量将更多落实至今年。三季度坚定推荐基本面稳健，同时受益“一带一路”主题催化的基