食品饮料行业周报：关注白酒二季报韧性表现

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 关注白酒二季报韧性表现 X`i [Table_IndNameRptType] 食品饮料 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2023-07-16 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001 邮箱：liult@hazq.com 分析师：万鹏程 执业证书号：S0010523040002 邮箱：wanpengcheng@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001 邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004 邮箱：yangyuan@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.食品饮料行业周报：关注啤酒旺季催化，把握白酒布局机会 2023-07-10 2.复苏进行时，把握 Q2 超预期标的 2023-07-03 3.江苏白酒巡游系列报告之一:探秘苏南、苏北龙头白酒格局与升级路径 2023-07-01 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 市场表现 本周食品饮料板块指数整体上涨 3.02%，在申万一级子行业排名第2，分别跑赢上证综指 1.74 个百分点、跑赢沪深 300 指数 1.1 个百分点。子板块涨跌幅分别为：白酒 4.53%、零食 0.53%、其他酒类 0.53%、肉制品 0.46%、软饮料 0.44%、啤酒-0.11%、保健品-0.44%、调味发酵品-1.08%、烘焙食品-1.49%、乳品-1.79%。沪深 300 的 Pettm 值为 11.87，非白酒食品饮料的 Pettm 值为 31.13，白酒的 Pettm 值为 29.92。 ⚫ 周专题 市场谨慎情绪主导下，白酒二季度业绩展望已基本反馈悲观预期，我们认为当前需要关注白酒板块的整体韧性，尤其是龙头酒企的超预期表现。高端酒方面，整体双位数成长无忧，看好泸州老窖的弹性释放；次高端酒方面，关注分化主线下的超预期和边际改善标的；地产酒方面，苏徽酒表现较优，看好龙二弹性表现。 ⚫ 投资建议 大众品： 1）啤酒：据国家气候中心预测，今年秋季将形成一次中等以上强度的东部型厄尔尼诺事件，高温天气将对啤酒销量形成强支撑，对冲去年 Q3销量高基数压力，且上半年龙头酒企销量与结构完成情况良好，全年业绩已有较强保障。继续看好高端化持续进行的啤酒行业，啤酒龙头估值合理，长期视角下配置价值仍凸显，推荐青岛啤酒、华润啤酒。 2）卤制品：本周绝味食品发布半年度业绩预告，收入符合预期利润略不及预期，主因 Q2 公司仍在使用前期高价原材料库存，成本压力仍未充分释放。4 月以来鸭副价格已开始回落，结合供需来看，未来鸭副市价仍有进一步下行空间，考虑到库存消化，预计 Q3 企业报表端将对成本下行有所反应。建议关注当前估值性价比凸显的休闲卤制品龙头绝味食品。 3）休闲零食：上周甘源食品、盐津铺子公布半年度业绩预告，23H1利润表现均略超市场预期，反应此轮渠道红利仍在释放。虽市场开始担忧下半年高增速的持续性，我们认为此轮完成渠道、供应链深化改革的公司，未来持续渗透渠道的能力已显著增强，公司组织管理能力也有所提升，此类公司未来保持快于行业增速的确定性仍强，建议重点关注盐津铺子、甘源食品，同时关注基本面改善的低估值标的洽洽食品。 4） 调味品：千禾味业发布上半年预增公告，预计 2023H1 归母净利润为 2.44-2.67 亿元，同增 105%-125%；2023H1 扣非净利润为 2.44-2.67 亿元，同增 113%-133%，公司积极开拓市场，同时包材成本下降贡献业绩弹性。从 Q2 经营表现来看，基础调味品龙头海天味业仍在盘整期，公司重视预制菜产业链发展进程中的机遇与挑战，建议关注未来改革落地进程。复合调味品中，预计天味食品按照全年收入端同比增长 20%的目标稳步推进。颐海国际冲泡业务去年同期高基数，静待下半年提速。当前-36%-26%-16%-6%4%14%7/2210/221/234/23食品饮料沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 19 证券研究报告 时点，看好 C 端具备大单品成长逻辑、盈利能力逐步改善的仲景食品，建议关注具备管理层改善逻辑的中炬高新。 5） 乳制品：妙可蓝多发布业绩预告，2023H1 归母净利润 0.26-0.34亿元，同减 74%-80%，扣非净利润 0.02-0.04 亿元，同减 97%-98%，其中 2023Q2 归母净利润 0.02-0.1 亿元，同减 83%-97%，整体业绩承压，需求恢复不及预期。龙头 Q2 需求环比复苏，收入端仍然在需求恢复进程中，但盈利能力有望按照预期实现。区域乳企 Q2 有望延续原奶成本优势，利润端仍具备一定的弹性。从结构来看，K 型复苏较为明显，中部产品表现不及预期。当前时点，推荐需求环比不断复苏，估值具备性价比的伊利股份。 白酒： 本周白酒板块整体反弹，高端、次高端、苏徽酒多数跑赢沪深 300 指数，金种子酒、泸州老窖、今世缘涨幅居前。我们认为，短期来看美国加息预期边际改善，美元指数见顶、北向资金流入、中美关系缓和等外部因素对板块有情绪修正作用；中期来看板块处于市场预期底部，基本面在接下来将迎来 7-8 月升学宴席旺季/9-10 月中秋国庆旺季的有利时点，需要关注二季度报表端韧性和旺季催化作用。结合当前性价比估值，我们继续建议抓住当前板块的长期配置机会，减少短期趋势博弈。标的上推荐首选基本面稳定的古井、茅台、五粮液、老窖，长期α标的建议关注金种子酒。 ⚫ 行业重点数据 白酒：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为 2850、3050 元/瓶，与上周相比持平/持平。本周普五最新批价为 960 元/瓶，与上周相比持平，本周国窖 1573 最新批价为 895 元/瓶，与上周相比持平。 食品：截至 7 月 7 日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为 32、14.06、19.47 元/千克，同比变化分别为-33.22%、-39.5%、-34.51%；环比分别变化-6.68%、0.79%、-1.52%。截至 7 月 7 日，生鲜乳价格为 3.77元/公斤，同比减少 8.7%，环比减少 0.5%。截至 7 月 14 日，白条鸡价格为 17.84 元/公斤，同比减少 0.7%，环比减少 0.3%。 ⚫ 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 19 证券研究报告 正文目录 1 周专题：关注白酒二季报韧性表现 ..............................................................................