单二季度净利润同比增长86%-108%，设立机器人事业部

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月17日买 入拓普集团（601689.SH）单二季度净利润同比增长 86%-108%，设立机器人事业部核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cnS0980519080002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价74.70 元总市值/流通市值82323/82323 百万元52 周最高价/最低价93.00/48.90 元近 3 个月日均成交额879.28 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《拓普集团（601689.SH）-产品放量驱动营收稳定增长，2023年一季度毛利率同环比提升》 ——2023-04-24《拓普集团（601689.SH）-2022 年净利润同比增长 67%，平台化体系优势持续兑现》 ——2023-04-19《拓普集团（601689.SH）-平台型汽车零部件的业务复盘和展望》——2023-03-21《拓普集团（601689.SH）-客户放量叠加产品线推进，2022 年净利润同比增长 72%-82%》 ——2023-01-15《拓普集团（601689.SH）-发布非公开发行预案，产能加码巩固长期竞争力》 ——2022-12-142023年二季度归母净利润同比增长86%-108%。拓普23H1预计营收89.5-93.5亿元，同比增长 31.7%-37.6%（23H1 我国乘用车销量同比+9%），单 Q2 营收44.8-48.8 亿元，同比增长 47.0%-60.1%，环比增长 0.3%-9.2%，核心客户看，23Q2 特斯拉销量 46.6 万辆，同比+83%，吉利销量 37.2 万辆，同比+29%；23H1公司归母净利润 10.5-11.2 亿元，同比增长 48.4%-58.2%，单 Q2 归母 6.0-6.7亿元，同比增长 86.3%-108.1%，环比增长 33.3%-48.9%；23H1 扣非净利润9.8-10.5 亿元，同比增长 43.7%-53.9%。我们推测公司业绩提升主要系 1）客户需求持续释放；2）汇兑收益贡献；3）原材料成本下降等。设立机器人事业部，海外工厂有望打开新一轮成长机遇。机器人：拓普积极布局机器人业务（依托机械、减速机构、电机、电控、软件等领域形成了深厚的技术积淀），机器人执行器（样品已获客户认可），同时拆分设立机器人事业部加码机器人业务布局；目前公司研发的人形机器人执行器也已多次向客户送样，获得客户认可及好评，项目进展顺利；海外：波兰一期工厂已投产，墨西哥一期 220 亩（布局轻量化底盘+热管理+内饰+机器人执行器）持续推进中，未来将根据订单需求，规划按照前湾新区模式建设千亩智能制造产业园。墨西哥工厂有望就近配套北美区域各大主机厂客户，持续获得增量订单，看好拓普集团机器人业务的发展以及海外市场的成长空间。平台化供货体系优势不断凸显，Tier0.5 模式助力客户拓展。拓普持续提升运营效率及经营绩效：1）平台化战略不断推进，汽车行业八大产品线梯次发展，核心产品轻量化底盘+内外饰市场份额不断提升，新产品逐步量产，创造新的增长点；截至 22 年底，IBS、EPS、空悬、热管理、智能座舱分获一汽、吉利、华为、金康、理想、比亚迪、小米、合创、高合等客户定点；2）Tier0.5 级创新型商业模式不断发展，持续深化与客户的战略合作关系，单车配套价值提升至 1 万元以上，部分车型达 2 万元；3）持续推动智能制造及精益生产，努力为客户提供最具竞争力的产品及服务。长期看好公司产品持续拓展（价）与客户深化合作（量）带来驱动业绩持续上行。风险提示：行业复苏同时布局不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。投资建议：特斯拉产业链核心标的，维持“买入”评级持续看好拓普集团产品拓展、客户突破、产能扩张带来的业绩确定性增长，，维持盈利预测，预计 23/24/25 年公司归母净利润为 24.0/33.0/44.3 亿元，EPS 为 2.18/3.00/4.02 元，对应 PE 为 34/25/19x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)11,46315,99322,84130,69341,040(+/-%)76.0%39.5%42.8%34.4%33.7%净利润(百万元)101717002402.63301.14429.6(+/-%)61.9%67.1%41.3%37.4%34.2%每股收益（元）0.921.542.183.004.02EBITMargin10.9%12.3%12.0%12.2%12.2%净资产收益率（ROE）9.61%14.02%17.10%19.97%22.32%市盈率（PE）80.948.434.324.918.6EV/EBITDA50.135.526.820.617.7市净率（PB）7.776.795.864.984.15资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩概览：2023 年二季度归母净利润同比增长 86%-108%。拓普 23H1 预计营收 89.5-93.5 亿元，同比增长 31.7%-37.6%（23H1 我国乘用车销量同比+9%），单 Q2 营收 44.8-48.8 亿元，同比增长 47.0%-60.1%，环比增长 0.3%-9.2%，核心客户看，23Q2 特斯拉销量 46.6 万辆，同比+83%，吉利销量 37.2 万辆，同比+29%；23H1 公司归母净利润 10.5-11.2 亿元，同比增长 48.4%-58.2%，单 Q2 归母 6.0-6.7 亿元，同比增长 86.3%-108.1%，环比增长 33.3%-48.9%；23H1 扣非净利润 9.8-10.5 亿元，同比增长 43.7%-53.9%。我们推测公司业绩提升主要系 1）客户需求持续释放；2）汇兑收益贡献；3）原材料成本下降等。报告期内，公司克服行业波动，持续提升运营效率及经营绩效。（一）公司平台化战略不断推进，汽车行业八大产品线梯次发展，核心产品轻量化底盘及整车 NVH 声学套组竞争力及市场份额不断提升，新产品逐步量产，为公司发展创造新的增长点；（二）Tier0.5 级创新型商业模式不断发展，持续深化与客户的战略合作关系，单车配套价值提升至 1 万元以上，部分车型达 2 万元；（三）公司持续推动智能制造及精益生产，努力为客户提供最具竞争力的产品及服务。此外，汇兑损益也对公司业绩产生了正向贡献。后续公司无人驾驶执行器 IBS、EPS 等项目逐步量产，机器人执行器项目进展顺利，为公司保持快速发展提供有力保障。设立机器人事业部加码机器人业务线控制动 VS 线性执行器，车端与机器人端执行层核心部件具技术共性。线控制动是将制动踏板机械信号转变为电控信号，并将信号传递给控制系统和执行机构，以电控模块来实现制动力的核心智驾执行层之一。其核心部件包括电机、滚珠丝杠、模拟器、电磁阀、各类传感器、ECU 等。据特斯拉 AI DAY，其人形机器人大概率会