深度报告：跨境电商海外市场空间广阔，布局全球海外仓助力公司成长

致欧科技(301376.SZ)深度报告：跨境电商海外市场空间广阔，布局全球海外仓助力公司成长林昕宇(证券分析师)杨蕊菁(联系人)S0350522110005S0350122090030linxy01@ghzq.com.cnyangrj01@ghzq.com.cn评级：增持(首次覆盖)证券研究报告2023年07月16日家居用品请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2近期走势预测指标2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）5455624575178687增长率(%)-9142016归母净利润（百万元）250395488594增长率(%)4582422摊薄每股收益（元）0.620.981.221.48ROE(%)14131414P/E0.0026.0221.0617.30P/B0.003.332.872.46P/S0.001.651.371.18EV/EBITDA0.3615.4912.419.84资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.1945-0.1536-0.1127-0.0718-0.03090.0100致欧科技沪深300注：公司于2023年6月21日上市相对沪深300表现表现1M3M12M致欧科技---沪深300---请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要◆ 定位线上宜家，家居垂直类跨境电商头部企业。公司是全球家居产品的知名互联网品牌商，对标宜家打造线上一站式家居品牌，主要通过亚马逊、ManoMano、Cdiscount、eBay等海外第三方电商平台开展自有品牌家居产品的出口销售业务，产品包括家具、家居、庭院、宠物等系列，主要销往欧洲、美国、日本等国家或地区，历时多年已成功跻身亚马逊欧美市场备受消费者欢迎的家居品牌之列。◆ 跨境电商市场空间广阔，家具家居产品海外需求持续增长。根据第三方机构统计， 2022年中国跨境电商市场规模已达15.70万亿元/同比+10.56%，跨境电商行业渗透率达37.32%/同比+1.00pct；全球电商渠道零售额从2014年的1.34万亿美元增长到2020年的4.28万亿美元，年均复合增速达21.42%，预计到2024年将达到6.39万亿美元。家居行业市场规模持续增长， 预计到2025年全球家具用品、家居用品市场规模将分别达到6068.8亿美元/8519.8亿美元。家居产品线上消费逐渐成为常态，随着行业规模及电商渠道渗透率的提升，公司有望获取更多市场份额。◆ 加强自主研发及仓储物流体系布局，竞争优势持续凸显。1）公司重视加强自主研发，自主研发成果所产生的销售收入占营业收入的比例从2018年的11.99%提升到2022年的31.66%，累计提升19.67pct，自主研发能力不断增强。2）通过目标市场的全资子公司实现本地化经营，构建“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”的仓储物流体系，积极布局全球海外仓，截至2022年底，公司位于中国、德国、美国、英国的国内外自营仓面积合计超过28万平方米，并在中国、欧洲、北美、日本等国家或地区设有多个第三方合作仓。◆ 盈利预测和投资评级：我们预计2023-2025年公司实现营业收入62.45/75.17/86.87亿元，归母净利润3.95/4.88/5.94亿元，对应26/21/17 xPE 。看好跨境电商海外市场空间，公司海外仓布局带来业绩增长，首次覆盖，给予公司“增持”评级。◆ 风险提示：国际贸易摩擦风险，海运费波动风险，市场需求波动风险，第三方电商平台经营风险，汇率波动风险，行业竞争加剧风险请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录1家具家居垂直类跨境出口销售头部企业，积极拓展目标市场2跨境电商市场空间广阔，海外家具家居需求持续增长3持续提升自主研发能力，完善的供应链及仓储物流体系赋能公司增长4投资建议与风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5全球知名的家居产品跨境出口电商，对标“宜家”的线上一站式家居品牌◼公司主业为自有品牌家居产品的研发设计及跨境电商出口销售。公司主要从事自有品牌家居产品的研发、设计和销售，产品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等品类，通过亚马逊、ManoMano、Cdiscount、eBay等海外第三方电商平台开展出口销售业务，产品先后进入欧洲、北美、日本等超过50个国家和地区市场，总体客户评价在各销售渠道排名前列。◼专注于家居领域，产品品类不断向全屋场景拓展。公司以“全球互联网家居领先品牌”为长期发展战略定位，产品路线图以“家”的全场景全品类规划为边界，致力于打造以“高性价比”、“全家居场景”和“时尚风格设计”为核心特点，对标“宜家”的线上一站式家居品牌，产品不断向系列化、风格化、全生活场景的方向拓展。◼合理使用“微笑曲线”理论，开展高附加值业务。在经营模式方面，公司将经营资源集中于高附加值的研发设计端及运营销售端，强化“微笑曲线”上游的研发迭代和设计创新以及下游的品牌运营和销售渠道，生产制造环节则全部委托给外协厂商进行。公司背靠中国完善的供应链制造体系和优质的家具家居产业集群，搭建“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”的跨境仓储物流体系，通过第三方电商平台为客户提供外观时尚、功能实用、品质优良的家居产品。◼公司旗下拥有SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三大自有品牌，具有不同的产品品类定位。其中SONGMICS定位为家居品类，VASAGLE和FEANDREA定位分别为家具品类和宠物家居品类。2019年SONGMICS和VASACLE同时入选“亚马逊全球开店中国出口跨境品牌百强” 。图：致欧科技三大自有品牌资料来源：公司招股说明书，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6资料来源：公司官网、公司招股说明书，国海证券研究所◼公司有十余年的发展历史，期间规模不断扩大。公司业务历史最早可以追溯到2007年，创始人以德国留学期间积累的资源为基础在网上做外贸。2010年，为了进一步扩大业务规模，公司前身郑州致欧进出口贸易有限公司正式成立。2012年，公司旗下家居品类品牌Songmics面世。2017年公司更名为郑州致欧网络科技有限公司，同年荣获“亚马逊全能卖家”荣誉称号。2018年IDG资本、安克创新联合投资入股，成功完成首轮融资，旗下铁木家具品牌VASAGLE和宠物用品品牌FEANDREA诞生。2020年成立股份有限公司，同时更名为致欧家居科技股份有限公司。◼业务布局以德国为起点，逐步向全球各地拓展。2014年进军北美市场，实现业绩过亿，2017年进军日本市场，2020年开通亚马逊荷兰站、瑞典站，制定品牌化发展战略，公司定位全球互联网家居品牌，2021年英国仓正式开仓，2022年开通亚马逊比利时站。图：致欧科技发展历程创始人开始在网上做外贸2007年2017年英国仓正式开仓2014年进军北美市场，实现业绩过亿• 更名为郑州致欧网络科技有限公司• 荣获“亚马逊全能卖家”荣誉称号• 进军日本市场2018年• 完成首轮融资• VASAGLE和FEANDREA诞生2021年开通亚马逊比利时站2012年2020年2022年Songmics面世• 成立股份有限公司• 更名为致欧家居科技股份有限公司• 开通亚马逊荷兰站、瑞典站