食品饮料行业研究周报：基本面企稳-估值胜率高，重点关注白酒配置价值

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议 周专题：重点推荐白酒配置契机。我们认为板块的配置价值可由 3 个维度出发演绎： 1）从基本面的维度看，茅台批价环比端午后有所提升，其余主流单品批价企稳，考虑到下轮集中回款在 8 月中下旬-9 月中上旬，目前酒企 2-3 个月库存也属于合理良性水平，其中头部酒企库存会明显较低。我们认为头部酒企 Q2 以及全年业绩的置信度较高，因此对于估值底的判断具备支撑。从 Q2 业绩预期来看，近期汾酒、舍得等标的情绪亦有所回款，茅台业绩预告亦呈现收入超预期，预计五粮液/泸州老窖收入端可实现 13%/20%左右增长，其余多数酒企也能实现双位数及以上增长。 2）从估值维度看，当前板块整体估值仍处于中枢偏下水平 SW 白酒 PE-TTM 约 29X，位于近 3 年 7th 分位，近 5 年 23th分位；茅五泸汾 23 年 PE 分别 30X/ 21X/25X/24X，24 年 PE 普遍在 20X 左右，当前位置胜率及估值回升空间明确。我们认为基本面处于实质性恢复进程中，后续复苏逻辑将逐步兑现，驱动板块估值回升。 3）从长期来看，板块龙头商业模式优异、份额提升持续兑现、现金流强，龙头公司的强议价能力等优势仍较为凸显。短期板块周期底部稳步向上，无需过度担忧行业库存周期，建议底部加大配置，对下半年景气恢复及量价演绎可更乐观。当前仍首推高端及赛道龙头，关注区域强势品种及次高端标的。 啤酒板块：本周燕京披露中报业绩预告，我们预计 Q2 加回员工安置费后业绩符合预期；重啤 Q2 吨成本预期下调至持平乃至微降（带动 Q2 利润增速预期可上修至 15%）；青啤 7 月 14 日已启动啤酒节（庆祝 120 周年），喜力赞助的《星电音联盟》也已开播。我们重申，中报会是重要时间点，龙头业绩有望超预期，带动投资逻辑从简单的炒量过渡到更关注高端化节奏、成本改善（23 年包材锁定、价格确定下降；24 年大麦压力明显减轻，当前大麦价格对比年初降幅约 20%）。7 月厄尔尼诺下高温天气延续，旺季预计仍有较好消费氛围。港股啤酒在汇率、加息预期改善后，也将迎来投资机遇。 休闲食品：Q2 业绩预告显示，盐津、甘源业绩超预期，近期估值调整具备性价比。受益于新渠道&新产品放量，收入端预计均实现 40%以上增长。目前零食专营业态外埠市场进展顺利，门店扩张速度略超预期，如零食很忙近期已开店超 3000 家；兴趣电商、会员店等渠道人流红利持续释放。随着油脂、包材等价格下行，叠加供应链升级&产能利用率提升，利润端弹性更为充足，建议持续关注年内超预期可能性。 调味品：Q2 受餐饮恢复不及预期&谨慎应对库存影响，月度环比改善动力较弱。其中传统调味品动销较为平淡，复合调味品受益于龙虾料上市表现相对占优。我们认为后续仍需关注旺季催化&消费力修复&原材料成本下降，目前龙头谨慎应对清理库存，下半年有望轻装上阵，实现收入和利润的共振，建议关注业绩确定性佳且尚具性价比的公司。 风险提示 宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、周专题：重点推荐白酒板块配置契机............................................................ 3 二、本周行情回顾................................................................................ 6 三、食品饮料行业数据更新........................................................................ 9 四、公司公告与事件汇总......................................................................... 10 4.1 公司公告精选........................................................................... 10 4.2 行业要闻............................................................................... 11 4.3 近期上市公司重要事项................................................................... 12 五、风险提示................................................................................... 12 图表目录 图表 1： 重点白酒公司 Q2 业绩前瞻 ................................................................ 3 图表 2： 2015 年至今白酒板块 PE-Bands ............................................................ 3 图表 3： 本周行情 ............................................................................... 6 图表 4： 周度申万一级行业涨跌幅 ................................................................. 6 图表 5： 当周食品饮料子板块涨跌幅 ............................................................... 7 图表 6： 申万食品饮料指数行情 ................................................................... 7 图表 7： 周度食品饮料板块个股涨跌幅 TOP10........................................................ 7 图表 8： 食品饮料板块沪（深）港通持股金额 TOP20.................................................. 7 图表 9： 非标茅台及茅台 1935 批价走势（元/瓶） ................................................... 8 图表 10： i 茅台上市至今单品投放量情况（瓶）..................................................... 9 图表 11： 白酒月度产量（万千升）及同比（%） ..................................................... 9 图表 12： 高端酒批价走势（元/瓶） .....