工业／基础材料行业Q2前瞻：电力工程／央企／C端建材亮眼

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业/基础材料 Q2 前瞻:电力工程/央企/C 端建材亮眼 华泰研究 建筑与工程 增持 (维持) 建材 增持 (维持) 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 张艺露 SAC No. S0570520070002 zhangyilu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 7 月 15 日│中国内地 动态点评 23Q2 建筑央企及电力工程景气，C 端建材具备盈利韧性 我们预计：1）建筑：23Q2 盈利或表现较好，其中传统建筑央企多有改善，增长较 23Q1 预计有所加速；国际工程呈现分化，部分由于此前订单增长强劲，营收增长逐季加速，部分有所放缓，新能源建筑公司景气度保持较高水平，弹性或较高。2）建材：23Q2 盈利或表现不佳，其中光伏玻璃价格小幅下降，成本端纯碱价格下降，总体盈利较稳定；浮法玻璃和消费建材均受地产需求下行影响较大，但浮法玻璃有短暂的价格上行且成本下降，盈利同比或较好，消费建材龙头和 C 端占比高的公司或在地产慢修复下具备盈利韧性；玻纤板块各产品均价同比降幅较大且环比仍在下滑，行业盈利或表现不佳；碳纤维价格 23Q2 同环比均下降，供给冲击下行业成本端优势或成重点。 建筑：传统建筑央企增长有所加速，能源工程高增长 我们预计 23Q2 建筑央企归母净利普遍实现同比增长，全国性布局的央企表现稳中向好，其中传统基建类增长预计较 23Q1 有所加速；地方国企受区域差异影响较大，其中预计四川、上海等地区企业仍表现较好；国际工程呈现分化，上海港湾、中材国际等此前订单增长强劲企业，收入有望逐季加速，其余公司 23Q1 增长较快，Q2 普遍有所放缓；能源工程仍然维持高景气，组件价格降低逐步传导至应用端放量，板块公司普遍表现出高增长；钢结构中，工程公司在低基数影响下，预计 23Q2 同比增长提速，加工制造企业则由于利润率高基数，单季增长承压。 玻璃：预计浮法玻璃 Q2 吨毛利短期修复，光伏玻璃盈利同比或小幅回升 据卓创资讯，23Q2 浮法玻璃均价 108 元/重箱，同/环比+7%/+21%，虽 Q2价格有短暂回升，但需求疲软、累库下 5 月中旬价格开始回落；成本端纯碱（23Q2 同比-11%）和燃料油价格（23Q2 同比-18%）回落，或导致企业毛利率 Q2 修复。我们测算 23Q2 天然气/重油工艺下浮法玻璃吨毛利同比+235%/+136%，但需求不振且淡季影响下，盈利持续性仍需观察。23Q2 3.2/2.0mm 光伏玻璃均价 26.0/18.3 元/平米，同比-7%/-15%、环比持平/-3%，但成本端纯碱/天然气价格回落（23Q2 同比-11%/-42%），我们预计行业单平盈利水平同比略有回升。 玻纤&碳纤维：玻纤纱价格下跌或拖累利润，碳纤维价格同环比下滑 价格端，据卓创资讯，23Q2 缠绕直接纱/SMC 合股纱/喷射合股纱/G75 电子纱 /7628电 子 布 均 价 同 比 -33%/-45%/-25%/-13%/-4.5% 、 环 比-2%/-4%/-4%/-11%/-14.0%，同环比均下滑，系出口及建筑等传统领域需求较弱且供给新增较多导致，整体或呈现量增利降。成本端下滑，23Q2 燃料油/天然气价格同比-18%/-42%、环比-12%/-29%，但预计 23Q2 行业吨盈利受价格拖累同比下滑。据百川盈浮，T700-12K/T300-12K/T300-24K/T300-48K 碳纤维 23Q2 均价为 179/113/105/94 元/kg，同比-31%/-40%/-31%/-34%、环比-18%/-10%/-16%/-17%，价格同环比均下滑，或系产能投放较快。 消费建材：成本端压力缓解，地产销售弱复苏下关注收入修复情况 成本压力减缓，据 Wind，防水/石膏板/涂料/五金/管材/减水剂主要原料价格23Q2 同比-7%/-20%/-33%/-19.2%/-32%～-11%/-11%，除防水原料沥青外，其他品类原料成本均下降超 10%。但需求端受地产影响，23 年 1-5 月地产销售/新开工面积同比-0.9%/-22.6%，新开工仍待改善，整体来看 C 端零售占比高的公司受影响或小于 B 端。我们认为地产销售仍是消费建材景气度的重要指标，消费建材或在地产销售弱复苏中进入存量竞争阶段，渠道/品牌/产品端有优势的细分龙头或能受益。 风险提示：基建及地产投资超预期下行；原料及能源涨价超预期。 (22)(12)(2)919Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23(%)建筑与工程建材沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业/基础材料 图表1： 建筑板块部分公司业绩前瞻 单位：亿元 归母净利润 股票代码 股票名称 23Q1 23Q2E 同比 22H1 23H1E 同比 605598 CH 上海港湾 0.29 0.85 1039% 1.13 1.14 1% 301058 CH 中粮科工 0.34 0.48 10% 0.72 0.82 13% 002949 CH 华阳国际 0.04 0.50 -29% 0.67 0.54 -19% 300284 CH 苏交科 0.50 1.27 4% 1.66 1.77 7% 002541 CH 鸿路钢构 2.01 3.60 5% 5.11 5.61 10% 600496 CH 精工钢构 1.80 2.24 11% 3.81 4.04 6% 300982 CH 苏文电能 0.96 1.20 84% 1.08 2.16 101% 601117 CH 中国化学 11.11 17.70 6% 26.49 28.81 9% 601186 CH 中国铁建 59.08 83.39 6% 134.74 142.46 6% 601390 CH 中国中铁 78.79 80.71 7% 151.26 159.50 5% 601669 CH 中国电建 30.21 37.08 11% 61.02 67.29 10% 601618 CH 中国中冶 33.72 35.43 11% 58.71 69.15 18% 601800 CH 中国交建 55.82 66.71 11% 110.83 122.53 11% 600970 CH 中材国际 6.17 7.05 7%（重述） 10.50 13.23 7%（重述） 000928 CH 中钢国际* 2.08 1.36 0% 2.65 3.44 30% 600039 CH 四