公司深度研究：全球人造草坪龙头，多国布局产能加速扩张

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 07 月 13 日 公司研究 评级：增持(首次覆盖)研究所 证券分析师： 林昕宇 S0350522110005 linxy01@ghzq.com.cn 联系人 ： 杨蕊菁 S0350122090030 yangrj01@ghzq.com.cn [Table_Title] 全球人造草坪龙头，多国布局产能加速扩张 ——共创草坪（605099）公司深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/07/12 表现 1M 3M 12M 共创草坪 11.6% 10.0% 1.2% 沪深 300 -0.0% -6.2% -10.9% 市场数据 2023/07/12 当前价格（元） 24.19 52 周价格区间（元） 20.50-27.80 总市值（百万） 9,678.18 流通市值（百万） 969.78 总股本（万股） 40,009.00 流通股本（万股） 4,009.00 日均成交额（百万） 63.18 近一月换手（%） 3.65 投资要点： ◼ 全球人造草坪龙头，无惧扰动稳定增长。公司扎根人造草坪行业十余年，成长为全球人造草龙头企业。2021 年按销量计算公司市占率18%，公司人造草坪产能位列全球第一。公司目前是 FIFA（国际足联）、FIH（国际曲联）、World Rugby（世界橄榄球运动联盟）人造草坪优选供应商，代表人造草坪质量全球最高水准。公司现有人造草坪年产能 1.1 亿平方米，产能分布在中国和越南两地。2022 年实现营收 24.71 亿元，同比+7.35%，实现归母净利润 4.47 亿，同比+14.93%。2023Q1 实现营收 5.59 亿元，同比-17.97%，实现归母净利润 0.94 亿元，同比+9.83%。 ◼ 人造草坪百亿市场规模，行业低渗透率有望持续扩张。2021 年全球人造草坪销量 3.48 亿平方米，市场规模 212.48 亿元。据 AMI Consulting，2015-2021 年全球人造草坪销量 CAGR 为 12.59%，市场规模 CAGR 为 10.33%。随着人造草坪相对于天然草坪的性能优势、价格优势逐渐被大众认知接受，叠加体育产业相关政策推动，据 AMI Consulting，预计 2021-2025 年全球人造草坪销量和市场规模 CAGR 约为 8.4%，到 2025 年全球人造草坪销量和市场规模分别达到 4.80 亿平方米和 293.42 亿元。 ◼ 共创草坪四大优势构筑公司壁垒，专利技术研发是壁垒的基础，用相对低的成本量产高质量产品是壁垒的核心。共创草坪专注专利技术研发，致力于改善人造草坪使用体验，提高公司产品质量。共创草坪是国际三大权威机构的人造草坪优选供应商，公司产品质量已是行业顶尖水准。相对于其他能生产同样高质量产品的人造草生产商，公司又具备产能优势和成本优势。这意味着公司能保质保量、物美价廉地满足客户需求，进而助力公司做大规模，带来更大的利润空间。 ◼ 未来在多国布局生产基地抢占优势区位，冲破产能瓶颈带来增量空间。公司目前在中国和越南共有年产能 1.1 亿平方米，未来计划在越南和墨西哥共新增年产能 3600 万平方米，计划新增占现有产能的32.73%。越南、墨西哥和公司主要客户所在国家大多存在税收优惠，且受益于地理区位因素，能更加及时响应客户需求、降低运输成本，利于公司拓展客户、做大利润。公司新增产能均计划 2023Q4 投产， -0.1881-0.1312-0.0742-0.01730.03960.096522/7 22/8 22/9 22/1022/1122/12 23/1 23/3 23/4 23/5 23/6 23/7共创草坪沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 届时公司年产能将达到 1.46 亿平方米，为公司进一步成长奠定基础。 ◼ 盈利预测和投资评级：我们预计 2023-2025 年公司实现营业收入28.99/34.23/39.21 亿元，归母净利润 5.10/6.10/7.23 亿元，对应19/16/13 xPE。我们预计随着越南及墨西哥工厂投产，公司将冲破产能瓶颈，凭借于资质、技术等壁垒持续提升销量，业绩增长可期。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 ◼ 风险提示：扩产项目建设进度不及预期；人造草坪市场需求增速放缓；国际政治经济环境变化；汇率波动风险；原材料波动风险。 [Table_Forcast1] 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2471 2899 3423 3921 增长率(%) 7 17 18 15 归母净利润（百万元） 447 510 610 723 增长率(%) 18 14 20 18 摊薄每股收益（元） 1.12 1.28 1.53 1.81 ROE(%) 20 20 20 20 P/E 20.71 18.96 15.85 13.39 P/B 4.07 3.79 3.15 2.63 P/S 3.77 3.34 2.83 2.47 EV/EBITDA 17.87 14.42 11.95 9.67 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 全球人造草坪龙头，无惧扰动稳定增长 ................................................................................................................. 6 1.1、 发展历史：深耕人造草坪行业，产品质量获权威协会认证 ............................................................................. 6 1.2、 王氏家族主要持股，股权结构稳定集中 .......................................................................................................... 6 1.3、 产品以人造草坪为主，草丝为辅 ..................................................................................................................... 7 1.4、 营收保持高速增长，毛利贡献以休闲草为主 ................................................................................................... 9 2、 人造草坪行业：具备扩张潜力的百亿市场 ...............................................................................................