平安私人银行2023年第三季度投资策略报告

1 骤雨迎终日，初夏正可人 2023 年以来，中国的复苏及美国的衰退迟迟未现，但人工智能的浪潮带来境外资本市场的狂欢。展望下半年，稳增长逐渐发力以及二十届三中全会的改革预期，冲击中国经济的“骤雨”迎来终日，A 股的极低估值也正是布局良机。人工智能带来效率的提升，中美在科技领域的加大布局也将成为重要看点。 境内市场 1. 宏观经济：展望下半年，底线思维意味着宏观政策将持续保驾护航，降息或只是一揽子宽松政策的开端。而坚持高质量发展的转型定力指向经济总量预期不高、更多是渐进式修复，其中不乏结构性高增亮点，“现代化产业体系”的重点布局以及“二十届三中全会”的针对性改革方案最为值得关注。 2. 股票类资产配置策略：目前 A 股市场的有利因素正在逐渐集聚，估值已突显权益的性价比优势并提示了可能的反弹行情，投资者需把握住低位布局的良机。行业配置思路来看，聚焦政策引领的构建现代化产业体系相关行业板块，重点关注人工智能等数字经济领域、困境反转板块和中特估的投资机会。 3. 固定收益类资产配置策略：降息的利好出尽后，短期止盈情绪以及对稳增长政策的期待导致债市承压。但是经济的实质性改善需要时间，市场对经济的预期转好之前，债券利率在波动之后回归低位。 4. 房地产类资产配置策略：房地产行业的修复目前仍然没有迎来转向，政策发力主要在“保交楼”、稳房市，购房需求不足导致房价整体难有回升。 境外市场 1. 宏观经济：美国 2023 年末至 2024 年初仍然面临衰退风险，但人工智能的浪潮不仅影响股票市场，对于整体宏观经济层面具有极强的正向作用。在衰退预期下的科技突围或将是未来全球市场的重要看点。 2. 发达市场策略：展望 2023 年下半年，我们认为美国年内不会出现衰退，经济增长好于预期，但通胀粘性也使得美联储不会降息，对于美股整体维持标配的看法，并认为上半年的结构性行情将会延续，纳指表现将优于标普 500 和道指，配置上可偏向科技成长板块。 3. 港股配置策略：展望 2023 年下半年，我们认为港股的下行保护充足，已经跌至底部的估值水平提供了布局的良好配置机会。美联储在 2023 年不会降息，港股的后续走势更多需要关注国内基本面。而中国宏观经济下行的压力短期难以有趋势性的扭转，港股上升空间的打开仍然需要等待稳增长政策的刺激，以改善中国经济前景。 4. 境外债市配置策略：海外债券市场整体无风险，但快牛难现，美债收益率维持高位震荡。但同样值得庆幸的在于，慢牛格局已呈现，投资者可尽情把握当前票息的高光时刻。 5. 外汇市场配置策略：下半年在未见明显下行驱动因素的背景下，美元韧性仍有望延续。与此同时，欧日等非美经济体货币政策前景各异，这也将令其货币走势分化。欧央行保持相对鹰派将支撑欧元在下半年大多时间继续保持强势，而日央行更晚更缓的“正常化”仍将令日元短期承压。 6. 商品市场配置策略：黄金面临的逆风因素短期仍难消散，这可能令金价出现阶段性调整，但从更长期维度看，黄金的牛市并未终结，待充分调整之后逢低做多黄金仍是合适的策略；原油供需紧平衡，当前已定价过于悲观的预期，下半年油价出现修复性反弹概率较大。 平安银行投顾中心投资研究团队 定稿日期：2023/6/25 章嘉文（本期主编，发达市场、境外新兴市场）、彭伟伟（境内宏观、境外宏观、报告审核）、汤玥（境内宏观）、秦红旭（境内股市）、尹曼青（境内债市）、潘天珏（外汇、商品）。 qRnOrRnMuMtQpPmPmPsNoPbRcMbRpNqQmOsRjMmMpQeRmMoN8OpOoQwMqRoNxNtRmM 2 目录 2023 年二季度市场回顾 .......................................................................................................................... 4 ◼ 欧美强于预期，中国弱于预期，欧美股市表现明显好于中国 .............................................................................. 4 2023 年下半年中国宏观经济展望：稳增长加持，经济企稳可期 .............................................................. 5 1. 为何上半年经济未能延续显著复苏：预料之中与预料之外 ............................................................................................................ 5 2. 稳增长必要性提升与潜在政策空间：降息只是一揽子政策开端 .................................................................................................... 8 3. “现代化产业体系”：开启“中国式现代化”征程 ....................................................................................................................... 10 4. 二十届三中全会前瞻：改革开放新篇章，数据、国企、金融 ...................................................................................................... 12 2023 年下半年境内市场展望 ................................................................................................................. 15 ◼ 股票类资产配置策略：把握低位布局良机 ........................................................................................................ 15 1. 内外因叠加，疫后权益市场先扬后抑 ................................................................................................................................................ 16 2. 权益市场利好在逐步集聚，低位布局时机已到 ............................................................................................................................... 17 3