高盛银行业不可能三角报告中文版

2023年7月4日｜香港时间11:21PM中国金融服务测试 "不可能的三位一体 "第一部分：围绕地方政府债务的九个问题我们介绍了由三部分组成的测试 "不可能的三位一体 "系列的第一份报告，该报告探讨了由于盈利受到挤压，银行无法同时保持拨备、资本和股息的良好平衡的观点。在这份报告中，我们假设只要允许债务展期和净余额继续增加，地方政府债务违约风险就会受到限制，并评估银行因利率降低而在地方政府债务展期背景下可能出现的多年利润率损失。我们研究了九个我们认为将是投资者最关心的问题，并将这些问题归为三大主题。第一个主题涉及银行资产负债表上的地方政府债务风险，包括规模、组合和分布。我们的结论是，地方政府债务占总资产48%的非承保银行（与承保银行的18%相比）将面临更多潜在尾部风险的挑战。由此推断，我们预计六家拥有较大资产负债表的大银行会加强并承担更多的地方政府债务。第二个主题是银行盈利风险，由于地方政府债务的保证金损失。我们使用的损失假设是：地方政府债务毛额增加约30万亿人民币（4.5万亿美元），每年有效利率下降约30bps，在2023E-25E，银行系统ROE每年下降约100bps，非覆盖银行下降约150bps。在此基础上，我们进行压力测试，如果每年对地方政府债务进行约60bps的降息，将触发非覆盖银行面临资本重组的风险，ROE下降到1.7%。我们的第三个主题是评估地方政府债务的风险因素。个别银行。我们强调了两组银行，看看这些因素如何影响分歧：1）农行（将评级从中性下调至卖出）和PSBC（将评级从卖出上调至买入）对地方政府债务规模的看法，以及2）工行（将评级从买入下调至卖出）和建行（维持买入）对地方政府债券比例的看法。杨硕，博士。+852-2978-0701 | shuo.yang@gs.com高盛（亚洲）有限责任公司_关于我们对各家银行的投资观点，请参见本系列的第三份报告，《测试 "不可能的三位一体 "III：增加股息风险》；PSBC上调为买入，ICBC/ABC/Industrial下调为卖出。高盛现在和将来都会与研究报告中涉及的公司开展业务。因此，投资者应该意识到，该公司可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告仅作为作出投资决定的一个单一因素。关于Reg AC认证和其他重要的披露信息，请参见披露附录，或登录www.gs.com/research/hedge.html。非美国关联公司聘用的分析师没有在美国金融业监管局注册/获得研究分析师资格。2围绕银行资产负债表上的地方政府债务的九个问题1. 银行资产负债表上的地方政府债务的规模和组合是怎样的？根据我们经济学家的数据，我们估计3400万人民币（4900万美元）的地方政府债务存在于覆盖银行的资产负债表上，占银行资产的61%。根据我们的估计，地方政府债务有两个要素，即贷款（包括影子信贷）18万亿人民币（26万亿美元）和债券16万亿人民币（23万亿美元）。我们通过总结5年以上的贷款（不包括抵押贷款）来得出，并使用银行持有的地方政府债券的平均投资组合份额约48%。我们还将影子信贷纳入地方政府债务，并将其归纳为贷款的一部分。证据1：我们评估了承保银行资产负债表上3400万人民币（4900万美元）的地方政府债务，占银行资产的61%，其中贷款（包括影子信贷）为18000万人民币（2600万美元），债券为16000万人民币（2300万美元）。截止到2022年，GSe证据2：BoCom/Huaxia拥有最大/最小的地方政府债务风险（占IEA的百分比），为29%/9%，覆盖银行的平均值为16%。截至2022年，GSe10 9 .598476546.834.6地方政府的债务风险担保银行3400万人民币，共计16000万人民币的债券18万人民币的贷款和影子信贷3.63.130%25%20%15%10%29%地方政府债务占IEA的百分比（2022年）24% 24%20%16%13% 13%12% 11%平均为16%。11% 10% 9%3631242.2 1 .8211.0 0 . 85%122112100.4 0 .3 0 . 20%地方政府贷款地方政府债券影子银行地方政府贷款占IEA的百分比 地方政府债券占IEA的百分比 影子银行占IEA的百分比资料来源：高盛全球投资研究，公司数据资料来源：高盛全球投资研究部，公司数据：高盛全球投资研究部，公司数据2. 非受保银行的地方政府债务风险如何？我们估计，占银行资产39%的非覆盖银行拥有5900万人民币（8500万美元）的地方政府债务，根据GS经济学家对地方政府债务总额的估计，占总数的63%。我们还估计，非承保银行占地方政府债务总额的48%，而承保银行占18%，这表明由于地方政府债务的规模较大，潜在的保证金损失会带来更多的盈利风险。_Rmb tn高盛集团中国金融服务2023年7月4日3图3：受保银行拥有3400万人民币（4900万美元）的地方政府债务，占总资产的18%，而非受保银行拥有5900万人民币（8500万美元），占总资产的48%。截止到2022年，GSe附表4：系统内地方政府债务风险分类截止到2022年，GSe120100地方政府的债务风险9460%50%系统的地方政府债务风险分类（2022年）覆盖的银行：80486029%403448%593240%30%20%32万人民币，35%。16万人民币、17%18万人民币、19%34万人民币、占总风险的37%。2045018%161810%270%不包括的银行：59万人民币、占总风险的63%。27万人民币，29%。系统受保银行非覆盖银行 地方政府贷款+影子银行 地方政府债券 占总资产的百分比（RHS）被担保银行--债券被担保银行--贷款非承保银行--贷款非承保银行--债券资料来源：高盛全球投资研究，公司数据资料来源：高盛全球投资研究部，公司数据：高盛全球投资研究部，公司数据银行可以支持额外的16六家大型银行（工行、建行、农行、中行、交行、邮储银行）在中国的资产总额为2900万人民币（约合1亿美元）。4.2tn）的地方政府债务，根据GS经济学家的估计，占系统总量的31%。我们认为大型银行可以支持更多的地方政府债务增长，因为它们有相当大的资产负债表，地方政府债务占国际能源署的比例为18%，而整个系统为29%。如果风险敞口增加1%3. 大银行是否对地方政府债务有更大的风险？，我们认为这六家亿人民币（2亿美元）的地方政府债务，有可能抵消非覆盖银行资产负债表上地方政府债务增长的放缓，因为我们评估的风险敞口将是48%。附表5：六家大型银行的地方政府债务总额为2900万人民币（42万美金），占估计系统总额的31%。截止到2022年，GSe图6：我们预计大型银行在其庞大的资产负债表上可以支持更多的地方政府债务增长，地方政府债务占IEA的18%，而系统的29%。截止到2022年，GSe系统的地方政府债务风险分类（2022年）较小的银行，5百万人民币，5%。60%50%48%地方政府债务占总资产的百分比大型银行，2900万人民币，31%。非覆盖银行，5900万人民币，64%。40%30%20%29%18%16%10%非覆盖银行大型银行较小的银行0%非受保银行系统六家大型银行(覆