有色金属行业周报：云路股份业绩点评，全球非晶合金材料龙头前景可期

有色金属行业周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 爱建证券有限责任公司 证券研究报告●周报●有色金属行业 2023 年 7 月 12 日 星期三 云路股份业绩点评：全球非晶合金材料龙头前景可期 研究所 投资要点 ❑一周市场回顾 过去一周，上证综指下跌 0.17%收 3196.61，深证指数下跌 1.25%收10888.55，沪深 300 下跌 0.44%收 3825.70，创业指下跌 2.07%收 2169.21，有色金属行业指数申万上涨 1.78%收 4522.89，跑赢沪深 300 指数 2.22 个百分点。锂矿板块指数下跌 0.45%；钴板块指数上涨 0.76%；镍板块指数上涨 1.28%；稀土永磁板块指数上涨 2.54%；锡板块指数上涨 4.26%；钨板块指数上涨 3.06%；铝板块指数上涨 3.83%；铜板块指数下跌 1.80%；钒钛板块指数上涨 1.45%；黄金板块指数上涨 1.23%。 ❑投资分析 云路股份长期聚焦先进磁性金属材料领域（主要包括非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末及制品），系全球非晶合金材料龙头企业、行业内最大的非晶合金薄带供应商（全球最大非晶生产基地），属国内磁性材料行业少数同时具备材料成分设计与评价能力、极端工艺装备实现能力、产品应用拓展能力的新材料企业之一，获评国家级专精特新“小巨人”企业、单项冠军示范企业。在下游市场需求快速增长的情形下，公司具备过硬的产品、优质的客户结构，正引领新型应用场景、拓展市场空间、巩固竞争优势，中期业绩有望稳健增长。现结合公司 2022 年度报告、2023 年一季报、投资者关系活动记录表等有关公开信息，对公司经营管理情况进行点评。 软磁市场需求旺盛，新增产能有序释放，驱动公司经营业绩大幅增长、再创新高。面对国内外复杂的经济环境，云路股份以国企三年改革行动为抓手，坚持成果转化、研发创新双轮驱动，主业经营取得显著成效。2022年，公司实现营业收入 14.47 亿元（同比+54.68%），归母净利润 2.27 亿元（同比+89.32%），均创历史新高；根据年报披露：软磁下游市场需求旺盛、应用领域持续拓展，公司新增产能逐步释放，营业收入大幅增长，产品毛利率提升，精益管理发力，盈利水平进一步增强。加权平均净资产收益率为 11.82%（同比-8.28pct）。分产品看，非晶合金薄带及其制品实现营收 11 亿元（同比+72.93%），占比 76%，市场份额居全球第一；纳米晶产品营收 2.15 亿（同比+1.59%，增速较低），占比 14.9%；磁性粉末及其制品营收 1.27 亿元（同比+52.12%），占比 8.8%。分地区看，境内实现营收9.72 亿元（同比+59.54%），占比 67.2%，非晶合金产品的市场份额始终保持国内领先地位；境外实现营收 4.71 亿元（同比+46.02%），占比 32.5%，历经多年海外市场拓展，公司产品已销往东南亚、南亚、北美等 15 个国家和地区，覆盖全球 70 家电网公司。从产销看，非晶合金薄带及其制品 2022分析师:余前广 TEL:021-32229888-32211 E-mail:yuqianguang@ajzq.com 执业编号: S0820522020001 行业评级:同步大市 (维持) 数据来源:Wind，爱建证券研究所 (%) 1 个月 6 个月 12 个月 绝对表现 1.61% -3.47% -22.53% 相对表现 0.65% 0.13% -7.74% 数据来源:Wind，爱建证券研究所 0.00001000.00002000.00003000.00004000.00005000.00006000.00007000.00002022-03-292022-04-292022-05-292022-06-292022-07-292022-08-292022-09-292022-10-292022-11-292022-12-292023-01-292023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-30沪深300指数申万行业指数:有色金属 有色金属行业周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 年生产 7.13 万吨（同比+38.88%），销售 6.92 万吨（同比+32.05%）；纳米晶产品生产 4,576.56 吨（同比-9.12%），销售 4,571.71 吨（同比+0.1%）；磁性粉末及其制品生产 6,604.9 吨（同比+44.31%），销售 6,065.41 吨（同比+47.21%）。从毛利率看，公司 2022 年销售毛利率 26.86%（同比+3.59pct），其中：非晶合金薄带及其制品毛利率 30.52%（同比+8.27pct），纳米晶产品毛利率 23.01%（同比-9.94pct）,磁性粉末及其制品毛利率 1.73%（同比-4.78pct）。综上，非晶合金材料板块 2022 年供销两旺、量价齐升。 产业链下游空间广阔、发展迅速，磁性新材料正迎来历史性战略机遇期；基于较高的进入壁垒、产品性能、客户粘性，公司中期业绩稳健增长概率大。从需求侧看，公司产品（非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末及其制品）主要应用在电力配送、光伏、新能源汽车、数据中心、轨道交通、家电等领域。在双碳战略深入实施的时代背景下，磁性新材料正迎来历史性战略机遇期，具备更强质量性能、更优保障能力的头部企业将赢得广阔的发展空间。电力配送领域：工信部、市场监管总局、国家能源局发文明确要求，“到 2023 年，高效节能变压器在网运行比例提高 10%，当年新增高效节能变压器占比达到 75%以上；开展非晶合金等高效节能变压器用材料创新和技术升级，加强立体卷铁芯结构等高效节能变压器结构设计与加工工艺技术创新”。光伏领域：据中国光伏行业协会介绍，2022 年，全球光伏新增装机 230GW，同比增长 35.3%；我国光伏新增装机 87.41GW，同比增长 59.3%。据国际知名能源咨询机构 WoodMackenzie 预测，到 2024年，将有 176GW 的光伏逆变器使用寿命超过十年，预计逆变器总更换成本接近 12 亿美元。纳米晶带材及其制品、磁性粉末及其制品市场规模将伴随着光伏市场的强劲增长而持续扩大。新能源汽车领域：据乘联会数据，2022 年中国乘用车的新能源渗透率达 27.6%，未来仍会快速提升。彭博新能源财经预测，到 2025 年，全球新能源汽车销量将超 2000 万辆，其中，中国销量将接近 1000 万辆。预判未来车载充电器、驱动电机的市场规模将持续扩大。数据中心领域：根据 Dell’Oro 集团有关报告，2022 年全球数据中心资本支出达 2410 亿美元（同比+15%）。伴随着新基建的深入推进、“东数西算”的加速落地，我国家数据中心集群建设 2022 年新开工项目 25 个，投资超 1900 亿元。从全球范围看，快速增长的数据中心领域将为配变压器带来可观的增量市场空间。轨道交通领域：根据《“十四五”现代综