电力设备新能源行业-海博思创：储能系统集成龙头企业

证券研究报告 海博思创：储能系统集成龙头企业 2023年7月11日 光大电新团队 殷中枢/和霖 股票报告网整理http://www.nxny.com请务必参阅正文之后的重要声明 1.1、十余年深耕储能，技术领先、经验丰富 1  布局储能时间早：2011年布局储能行业，十余年深耕，已成为行业领先的储能系统解决方案与技术服务供应商。  技术研发领先：10年以上电池管理系统及动力电池总成研发与产品经验，基于专业认证与200余项专利申请，80余项软著为电池全生命周期数字化建模。  项目经验丰富：10年以上300余个储能 系 统 设 计 与 应 用 经 验 ， 数 十 个100MW/200MWh及以上大型储能电站项目。  柔性智能制造：全国两大智能制造基地，全流程质量管控，自动化生产检测，全面柔性制造满足不同客单的高质量要求。 资料来源：海博思创官网 图1：海博思创发展历程 股票报告网整理http://www.nxny.com请务必参阅正文之后的重要声明 1.2、股权结构稳定，员工持股比例较高 2  实控人：2011年布局储能行业，十余年深耕，已成为行业领先的储能系统解决方案与技术服务供应商。  员工持股：嘉兴海博为公司员工持股平台（持股比例5.25%）。高管与公司发展绑定。 资料来源：海博思创招股说明书，截至2023年6月20日 图2：海博思创股权结构 实际控制人为张剑辉和徐锐夫妇，直接持有并通过嘉兴海博实际控制的股份比例合计为32.33% 员工持股平台 股票报告网整理http://www.nxny.com请务必参阅正文之后的重要声明 1.3、高管专业出身，塑造技术基因 3  高端团队技术出身，塑造技术基因。 公司董事长张剑辉为加州大学伯克利分校电气工程与计算机科学专业博士，在美国国家半导体公司工作时，曾负责电动汽车电池管理系统研究； 联合创始人钱昊为弗吉尼亚理工大学电气工程专业博士，对电动汽车的功率转换以及电网有深入研究; 联合创始人舒鹏为斯坦福大学材料科学与工程专业硕士，对电池本体研究透彻。 资料来源：海博思创招股说明书、人民网 表1：海博思创高管情况 姓名 职务 毕业院校 学历 专业 履历 张剑辉 董事长、总经理 加州大学伯克利分校 博士 电气工程与计算机科学 曾任美国国家半导体公司高级设计经理，西门子（中国）有限公司智能电网集团首席技术官；曾负责电动汽车电池管理系统研究 徐锐 副总经理 加州州立大学 硕士 工商管理学 2011年11月加入海博有限 钱昊 董事、副总经理、核心技术人员 弗吉尼亚理工大学 博士 电气工程 曾任美国国家半导体公司高级电路工程师、美国德州仪器公司高级系统工程师，对电动汽车的功率转换以及电网有深入研究 杨洸 副总经理、核心技术人员 加州大学伯克利分校 博士 电气工程与计算机科学 曾任 Cadence Design Systems,Inc.工程师、National Instruments Corp.资深工程师、Cloud Physics,Inc.软件工程师，对仪器自动化有深入研究 高书清 副总经理、财务负责人、董事会秘书 华北电力大学 硕士 工商管理 历任北京四方继保自动化股份有限公司财务部副经理、财务部经理、财务总监助理、财务副总监、财务总监，财务工作方面经验丰富 舒鹏 董事、副总经理 斯坦福大学 硕士 材料科学与工程 曾任美国国家半导体公司应用工程师，对电池本体研究透彻 股票报告网整理http://www.nxny.com请务必参阅正文之后的重要声明 1.4、受益行业东风，营收利润高速增长 4  受益于储能行业的高速发展，2022年公司的营收、归母净利润、经营活动现金净流量均大幅提升。  营收：2022年，公司实现营收26亿元，同比+213%；  归母净利润：2022年，公司实现归母净利润1.77亿元，同比+1509%；  经营活动现金净流量：2022年，公司经营活动现金净流量为6.31亿元，较2021年大幅改善。 资料来源：海博思创招股说明书 图3：海博思创营收情况 图4：海博思创归母净利润情况 图5：海博思创经营活动现金净流量情况 资料来源：海博思创招股说明书 资料来源：海博思创招股说明书 股票报告网整理http://www.nxny.com请务必参阅正文之后的重要声明 1.4、毛利率相对稳定，净利率大幅提升 5  公司毛利率维持相对稳定水平，净利率大幅提升。 2020-2022年，公司毛利率略微下滑，从2022年的22%下滑到20%；但是受益于规模效应，公司的净利率大幅提升，从2020年的亏损提升到2022年的7%。 资料来源：海博思创招股说明书 图6：海博思创毛利率情况 图7：海博思创净利率情况 22% 21% 20% 15%16%17%18%19%20%21%22%23%202020212022-1% 2% 7% -5%-3%-1%1%3%5%7%9%202020212022资料来源：海博思创招股说明书 股票报告网整理http://www.nxny.com请务必参阅正文之后的重要声明 1.4、储能业务占比持续提升 6  储能业务占比持续提升。 公司近年来营收的高速增长主要由储能业务贡献，2022年，公司储能系统业务营收占比已经达到94%。 毛利率情况上，储能系统2020-2022年的毛利率分别为37%/25%/23%，2020年的高毛利率主要因为火储调频业务占比较高。 资料来源：海博思创招股说明书；单位：亿元 图8：海博思创各项业务营收情况 图9：海博思创各项业务毛利率情况 资料来源：海博思创招股说明书 股票报告网整理http://www.nxny.com请务必参阅正文之后的重要声明 2.1、核心竞争力之客户优势 7  在十余年耕耘储能领域的过程中，海博思创积累了一批核心优质客户。2022年，公司的前五大客户分别为国家电力投资集团有限公司、中国华能集团清洁能源技术研究院有限公司、中国电力建设集团有限公司、中国建筑第五工程局有限公司、中国石油工程建设有限公司北京设计分公司，占比分别为36%/19%/17%/6%/6%，前五大客户合计占比为84%。  参股新源智储，与国电投有良好的合作关系。新源智储为由国家电投旗下旗舰公司中国电力控股打造的新型储能技术创新、集成应用专业化平台。海博思创持有新源智储49%的股权。 资料来源：海博思创招股说明书 表2：2022年海博思创前五大客户 序号 客户名称 销售金额（万元） 销售占比 销售内容 1 阿拉善右旗电投新能源有限公司 15,620 6% 储能系统 新源智储能源发展（北京）有限公司 48,419 18% 储能系统、技术服务 新源智储能源工程技术（北京）有限公司 30,261 12% 储能系统 小计（国家电力投资集团有限公司） 94,300 36% / 2 中国华能集团清洁能源技术研究院有限公司 48,570 19% 储能系统 3 湖北省电力勘测设计院有限公司 43,465 17% 储能系统 中国电建集团河北工程有限公司 2,173 1% 储能系统 小计（中国电力建设集团有限公司） 45,637 17% /