公司首次覆盖报告：数控机床领军企业，进军高端发力出海

机械设备/通用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 28 海天精工（601882.SH） 2023 年 07 月 07 日 投资评级：买入（首次） 日期 2023/7/7 当前股价(元) 30.38 一年最高最低(元) 37.96/17.22 总市值(亿元) 158.58 流通市值(亿元) 158.58 总股本(亿股) 5.22 流通股本(亿股) 5.22 近 3 个月换手率(%) 57.17 股价走势图 数据来源：聚源 数控机床领军企业，进军高端发力出海 ——公司首次覆盖报告 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004  龙门龙头，产品定位高端、性能领先 公司专注中高端数控机床，产品以龙门/卧加/立加为主，龙门处于龙头地位，2020年起营收和利润大幅增长，研发投入领先行业，并持续推进核心部件自研。公司产品下游应用领域中航空航天/汽车设备附加值高，且新能源车压铸工艺带来对机床需求变革，公司已布局相应产品。此外，公司发力出海，有望同时提升营收规模和盈利水平。我们预测公司 2023-2025 年实现营业收入 39.85/48.85/59.14 亿元，归母净利润 6.53/8.08/9.92 亿元，EPS 1.25/1.55/1.90 元，当前股价对应 PE 为24.3/19.6/16.0 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。  进军高端机床，国产替代空间广阔 我国高端机床与国际领先差距明显，加工中心尤其是在五轴等高端机床及核心零部件进口依赖度高，亟待国产突破。公司设备与国际厂商相比具备高性价比，且技术升级、高端化举措下，有望逐步切入国际厂商的客户供应体系，实现国产替代。  把握新兴产业机遇，积极扩产提升份额 新能源车一体压铸等新工艺带来对机床的配套需求变革，公司在巩固传统下游优势基础上，紧跟市场步伐，积极拓展相应加工设备，宁波智能化基地已于 2022年 9 月开工。未来叠加海天金属等兄弟企业的协同效应，有望兑现成长空间。  发力出海提升营收规模和盈利水平，打造新增长极 公司海外业务 2018-2022 年毛利率均高于 30%，并已在东南亚、土耳其、墨西哥等国家地区设立子公司。近期俄罗斯等一带一路沿线国家制造业景气度向好，且基建发展在疫情后回暖，或诞生对机床更大需求。未来公司发挥海天集团全球布局经验和渠道优势，发力海外有望同时提升收入规模和盈利水平。  风险提示：下游制造业景气度不及预期；海外拓展不及预期；新能源车设备放量不及预期；国产替代进度不及预期；海外供应链风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,730 3,177 3,985 4,885 5,914 YOY(%) 67.3 16.4 25.4 22.6 21.0 归母净利润(百万元) 371 521 653 808 992 YOY(%) 168.5 40.3 25.5 23.7 22.7 毛利率(%) 25.7 27.3 28.0 28.1 28.1 净利率(%) 13.6 16.4 16.4 16.5 16.8 ROE(%) 22.6 26.2 26.7 25.8 25.0 EPS(摊薄/元) 0.71 1.00 1.25 1.55 1.90 P/E(倍) 42.7 30.5 24.3 19.6 16.0 P/B(倍) 9.6 8.0 6.5 5.1 4.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2022-072022-112023-032023-07海天精工沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 28 目 录 1、 深耕中高端数控机床，龙门龙头行稳致远............................................................................................................................. 4 1.1、 深耕数控机床二十余年，产品性能持续优化，技术实力不断升级 .......................................................................... 4 1.2、 行业周期波动下业绩稳步增长，盈利能力近年提升 .................................................................................................. 6 2、 机床千亿元大赛道，高端设备国产替代空间广阔 ................................................................................................................. 8 2.1、 机床市场空间庞大，金属切削机床是千亿赛道 .......................................................................................................... 8 2.2、 行业处于磨底阶段，静待复苏 ..................................................................................................................................... 9 2.3、 高端数控机床与国际领先水平差距明显，重点产品亟待突破 ................................................................................ 10 3、 扩产抢占市场，出海打造新增长极 ...................................................................................................................................... 12 3.1、 关键零部件自研，定位高端、产品领先 .................................................................................................................... 12 3.2、 把握新兴产业机遇，拓展新产品新领域 ............................................................................