QDII专题分析报告（五）：原油市场供需紧平衡，国际油价震荡回升

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1.梳理国际原油市场和投资于能源类的公募基金概况。2.对 QDII-能源类基金进行深入分析，挖掘绩优基金。王聃聃 分析师 SAC 执业编号：S1130511030029(8610)66216797 wangdd＠gjzq.com.cn 刘绪晟 联系人liuxusheng＠gjzq.com.cn 原油市场供需紧平衡，国际油价震荡回升 基本结论 世界石油市场历经一百余年变化。自十九世纪中叶石油被商业开采以来，这种黑色的液体就加速推进着人类文明进程，它的供应状况与价格波动影响着人类的社会生活、经济发展及国家的安全与稳定等，因此被誉为工业经济的“血液”、社会发展的“命脉”。1859 年 8 月，美国人艾德温·德雷克借鉴盐井钻井技术，以蒸汽机为动力，在美国宾夕法尼亚州开采出石油，这是世界上第一个运用机械化钻井、机械化采油的油井，标志着现代石油工业的开端，宣告了一个新的时代—石油时代的到来。然而，对石油资源重要性的认识并不是一蹴而就的。概括而言,其内涵的扩展历经了三个阶段:普通商品、战略物资与政治产品。国际石油定价机制与影响石油价格的关键因素。国际石油贸易中，石油价格包括石油输出国组织官方价格、非石油输出国组织的官方价格、现货市场价、期货交易价格以及合同交易价格。从一般商品的价值形成规律看，石油的重要性和稀缺性决定了油价波动的必然性。除了一般商品的属性外，石油又是一种特殊的金融商品，其价格形成受到众多复杂外来因素的影响，导致石油价格的波动充满了极大的不确定性，甚至产生剧烈的价格波动。影响石油价格的因素涉及供求关系、原油库存影响、汇率因素、突发事件与气候状况、投机因素以及可替代能源的发展等多重因素。QDII—能源类公募基金概况。据 2018 年二季度报显示，目前共有 15 只和能源相关的 QDII 基金。15 只基金规模均较小，多为 1 亿以下，有 8 只，而规模超 20 亿的基金仅有 1 只，为“华宝标普油气”基金。从投资方式上看，基金多为 FOF 型基金，有 8 只；其次为指数型基金和混合型基金，分别有 4只和 2 只；股票型基金仅有 1 只。今年以来，QDII-能源类基金平均收益率为 12.21%，QDII-能源类基金今年以来的业绩表现突出，在各类 QDII 基金中处于中上水平。绩优 QDII 基金：综合考虑基金的业绩、风险以及指数型基金的跟踪误差、和能源市场的关联度等，我们认为 QDII-能源类基金中的“华宝标普油气人民币”、“华安标普全球石油”、“国泰大宗商品”、“南方原油”和“易方达原油”基金等 QDII 基金值得投资者重点关注。 2018 年 10 月 16 日QDII 专题分析报告（五） 基金投资策略报告 证券研究报告 金融产品研究中心QDII 专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、 世界石油市场一百余年变化历程  自十九世纪中叶石油被商业开采以来，这种黑色的液体就加速推进着人类文明进程，它的供应状况与价格波动影响着人类的社会生活、经济发展及国家的安全与稳定等，因此被誉为工业经济的“血液”、社会发展的“命脉”。法国一位官员曾经断言:“谁占有石油，谁就占有了世界，因为他可以用柴油统治海洋，用高精度的石油统治天空，用汽油和煤油来统治陆地。除此之外，他还可能在经济上统治他的同胞，因为从石油中他可以取得意想不到的财富。石油这个奇妙的东西在今天比黄金更吸引人，也比黄金更宝贵”。然而，对石油资源重要性的认识并不是一蹴而就的。概括而言,其内涵的扩展历经了三个阶段:普通商品、战略物资与政治产品。  现代石油历史始于 1846 年，当时生活在加拿大大西洋省区的亚布拉罕•季斯纳发明了从煤中提取煤油的方法。1852 年波兰人依格纳茨•武卡谢维奇发明了使用更易获得的石油提取煤油的方法。次年波兰南部克洛斯诺附近开辟了第一座现代的油矿。这些发明很快就在全世界普及开来了。1859 年 8月，美国人艾德温·德雷克借鉴盐井钻井技术，以蒸汽机为动力，在美国宾夕法尼亚州开采出石油，这是世界上第一个运用机械化钻井、机械化采油的油井，标志着现代石油工业的开端，宣告了一个新的时代—石油时代的到来。  1859-1900 年，石油的大规模使用：世界第一口油井产生在 1859 年。随着第一天油井钻探成功、汽车发明以及内燃机普及，使得石油在工业生产中的大规模使用。第一次世界大战以前，石油主要被用于照明。  1900-1950 年，战争期间的石油工业：20 世纪之前，世界经济是由英国主导。但第一次世界大战（1914 年 8 月—1918 年 11 月）重创了英国，标志着大英帝国的衰落，继而为美国所替代。在一战中，石油的战略价值已初步显示出来，由于石油燃烧效能高、轻便，对于军队战斗力的提高具有重大战略意义。20 世纪 20 年代，由于石油成为内燃机的动力，石油需求和贸易迅速扩大。第二次世界大战期间（1939 年 9 月 1 日—1945 年 9 月 2日），盟军的胜利被认为在很大程度上得益于美国石油的充分供应，而美国也从中获益不少，一举崛起成为超级大国，同时我们熟悉的一些石油公司，如洛克菲勒、皇家荷兰、壳牌、BP 也是在这个时期诞生的。  1950-1983 年，石油工业的成长与 OPEC 的崛起：20 世纪 50 年代中期到 70年代中期是世界石油工业急速成长的“黄金时期”，也是政权更替的时代。一方面美国的剩余石油产能迅速下降，动摇了其在世界石油体系中的主导地位，另一方面中东陆续发现一批特大型油田，此消彼长，中东成为世界石油工业的中心和世界最主要的石油供应地。1960 年 9 月，石油输出国组织(OPEC)成立了，五个创始国：沙特、委内瑞拉、伊拉克、伊朗、科威特。OPEC 成立后的几十年，与跨国石油公司展开了长期的斗争，逐步取得了对世界石油市场和本国石油资源的控制权。  1983-1998 年，低油价时期的世界石油工业：在经历了两次石油危机经济出现萧条后，八十年代初世界对石油出现了供大于求的局面，这一方面是由于非 OPEC 国家产量增长；另一方面则是 OPEC 为了保护自身的利益，实行限产保价政策，然而从历史来看，OPEC 做了一个错误的决策。1981 年 4月，伦敦国际石油交易所(The International Petroleum Exchange；IPE)推出重柴油(Gasoil)期货交易，该合约是欧洲第一个能源期货合约。1983年 3 月 30 日, 纽约商业交易所(NYMEX)推出的轻质低硫原油期货合约，也是是目前世界上成交量最大的商品期货品种之一。时至今日，目前在世界范围内来看，这两种基准原油，一种是 WTI，在美国纽约商品交易所（NYMEX）进行交易；另一种是布伦特，在英国伦敦国际石油交易所（IPE）QDII 专题分析报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 进行交易依旧是世界上最大的原油交易场所。  2000 年至今，新时代的世界原油局势：尽管国际石油市场也经常出现波动，而美国始终是国际石油体系中最重要的力量。美国作为主导国，主要通过国际能源机构（IEA）影响石油消费国，通过控制沙特阿拉伯等主要产油国，保持国际石油体