2023年下半年投资策略：外部衰退和内部复苏中AIGC赛道将继续引领TMT科技革命

[Table_Title] 2023年下半年投资策略 外部衰退和内部复苏中AIGC赛道将继续引领TMT科技革命 2023 年 07 月 04 日 [Table_Summary] 【策略观点】 ◆ 海外篇：在地缘政治冲突持续下，过剩的新能源涌入电网，也使得欧洲区新能源未来新增装机预期有所放缓，全球原油走向弱势将驱动全球通胀下行，主要因素包括全球增长预期放缓。原油价格下行，推动美国 2023 年 CPI 继续逐季度环比下降，年底 CPI 有望下降至 3%以内。美联储主席鲍威尔强调美联储目前只是放慢了加息的节奏，根据美国CMEFEBwatch 整体预测，至 2023 年 Q4，基准利率降至 5%-5.25%区间。中美利差在几种情景预测下，处于倒挂 90BP 概率较大（主要原因是处于海外加息尾声），外汇储备在 2023 年也没有出现大幅流出，预计后续对汇率冲击仍然可控。 ◆ 国内篇：经济修复与周期下行叠加，弱复苏格局基本形成，流动性宽松与低物价并存，需求端仍偏弱。预计下半年随着国内经济自然修复动能放缓和低基数效应减弱，政策稳增长必要性提升，逆周期政策有望进入集中发力期。降息降准均已落地，决策层释放流动性继续宽松信号，动能转换进行时，土地财政向股权财政、数据财政过渡，预计2030 年地产需求中枢较 2020 年降低四成。国有资本规模持续扩张，在国民经济中发挥重要影响。特定国有金融机构和专营机构上缴利润成为财政重要力量。数字经济在国民经济份额快速增长，成为国内经济新支柱。 ◆ 赛道篇：AIGC 引领的人工智能产业革命是未来经济转型的核心驱动。ChatGPT 作为人类第四次工业革命标志，人工智能终于获得硬件、算法、应用三重突破。核心 CPU 领域、GPU、ASIC 芯片、云计算获得质的提升；算法层对自然语言处理（NLP）、计算机视觉（CV）、AI 大模型等实现对大数据运算，终端应用层井喷式革新：如传媒业推动广告媒体稿件生产爆发，助力营销；赋能游戏行业降本增效、丰富文艺创作；赋能影视剧本创作；赋能零售金融、智能客服、智能投顾等场景；提升在线教育效率；赋能互联网电商广告投放与用户搜索；助推直播业扩张。传统软件获得革新。赋能智慧城市、智慧医疗领域 【风险提示】 ◆ 1、俄乌冲突影响进一步加剧风险 ◆ 2、美联储升息缩表超预期风险 ◆ 3、国内货币政策重新收紧风险 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 联系人：陈然 电话： 18811464006 [Table_Reports] 相关研究 《2023 年策略展望：螺旋式复苏和外部衰退中寻找科技转型新机遇》 2023.01.14 挖掘价值 投资成长 [T策略研究 / Ａ股策略 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 2023 年下半年策略展望 2 正文目录 1.2023 海外篇：全球衰退和流动性紧缩的环境未变 ............................................ 7 1.1. 战争与和平-俄乌冲突全回顾 ......................................................................... 7 1.2. 欧盟能源危机缓解带来新能源产业变局 ....................................................... 8 1.3. 全球原油走向弱势将驱动全球通胀下行 ....................................................... 9 1.4.全球 2023 年经济增长不及预期显著 ............................................................. 10 1.5.美联储和美债收益率对全球影响 ................................................................... 11 1.5.1 美国 2023 年度通胀评估：继续逐季度环比下降 ..................................... 11 1.5.2 美联储主席鲍威尔坚持高利率带动全球紧缩 ........................................... 12 1.5.3 美债十年期收益率 2023 年 H2 预计仍然在 5%以上 ................................... 14 1.6 中美利差继续倒挂对汇率和权益市场影响 ................................................... 15 2.国内宏观：弱复苏格局中等待新的边际变化 ................................................... 18 2.1.经济修复与周期下行叠加，弱复苏格局基本形成 ....................................... 18 2.1.1.消费弱修复、投资放缓、出口下行格局已形成 ....................................... 19 2.1.2.流动性宽松与低物价并存，需求端仍偏弱 ............................................... 20 2.1.3.企业去库存周期延续，新动能有待继续培育 ........................................... 22 2.2.逆周期政策空间已打开 ................................................................................... 22 2.2.1.流动性维持宽松，增量政策伺机待发 ....................................................... 22 2.2.2.财政收支紧平衡，政策发力空间有限 ....................................................... 23 2.3.预计全年 GDP 增速 6%左右，弱复苏、低利率形势延续，权益类资产占优26 2.4.动能转换进行时，土地财政向股权财政、数据财政过渡 ........................... 27 2.4.1.土地财政旧模式面临重塑 ...............................................