银行业6月信贷社融数据展望：信贷仍疲弱，亟待稳信用

证券研究报告 | 行业专题 | 银行 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银行 报告日期：2023 年 07 月 03 日 信贷仍疲弱，亟待稳信用 ——6 月信贷社融数据展望 投资要点 ❑ 预计 6 月新增信贷 2.5 万亿元，社融 3.7 万亿元，同比分别少增约 3100 亿元，1.5万亿元。随着稳增长政策发力，下半年信贷增量有望由同比少增变为同比持平。 ❑ 6 月信贷：信贷仍然疲弱 预计 2023 年 6 月新增信贷 2.5 万亿元，受供需双弱格局影响，叠加 2022 年同期高基数，同比少增 3100 亿元，余额同比增长 11.1%，增速环比下降 0.3pc。 （1）居民贷款：预计 6 月居民贷款新增约 6000 亿元，同比少增近 2500 亿元。其中：①居民短贷：预计 6 月居民短贷新增 4000 亿元，增量同比基本持平。当前消费处于弱复苏状态，居民短贷难见明显修复。②居民中长贷：预计 6 月居民中长贷新增约 2000 亿元，同比少增近 2200 亿元，归因地产销售承压。6 月 30 大城市商品房成交面积环比下降 6%，同比下降 33%，同比增速较 5 月回落 58pc。值得注意的是，6 月 RMBS 早偿率指数较 5 月下旬有所回落，但整体仍处于历史高位，预计 6 月按揭提前还款的压力小幅缓解，但对按揭余额的支撑作用有限。 （2）企业贷款：预计 6 月企业贷款新增 2.15 万亿元，增量同比基本持平。其中，预计票据融资大幅少增，一般企业贷款同比多增，延续 5 月趋势。具体来看：①一般贷款：预计 6 月一般对公贷款新增约 2.25 万亿元，同比多增约 1100 亿元。6月票据利率中枢略高于 5 月，说明 6 月投放情况较 5 月有所改善，但 6 月下旬票据利率快速回落，显示当前信贷需求仍然偏弱，信贷投放的改善动能不足。投向上，预计延续 2023 年以来趋势，以政策支持的制造业、绿色金融等领域为主。②票据融资：预计 6 月票据融资减少 1000 亿元，同比多减约 1800 亿元。2023 年不鼓励信贷冲量的背景下，叠加票据和同业利率倒挂，商业银行主动减少票据投放。 展望未来，预计下半年稳增长政策将进一步发力，信贷投放有望边际改善。2023年 6 月 28 日，人民银行召开货币政策委员会 2023 年二季度例会，会中提出国内经济运行“内生动力还不强，需求驱动仍不足”，要“加大宏观政策调控力度”，“保持信贷合理增长、节奏平稳”。预计 2023 年下半年，面对经济下行压力，稳增长政策将进一步发力，信贷增量有望由 2023Q2 的同比少增变为同比持平。 ❑ 6 月社融：政府债券拖累 预计 2023 年 6 月社融增长 3.69 万亿元，同比少增近 1.50 万亿元；社融余额同比增长 8.9%，增速较 5 月下降 0.6pc。除信贷外，主要归因政府债券拖累。根据高频数据，预计 2023 年 6 月政府债新增 5511 亿元，同比大幅少增近 1 万亿元。归因2022 年同期高基数，2022 年财政部要求新增专项债 6 月底前基本发行完毕。展望未来，随着 2023 年下半年政府债基数影响将逐步消退，社融增速有望企稳。 ❑ 投资建议：抓两头买大小 当前宏观经济仍处于弱修复阶段，宏观经济动能走弱，下半年政策有望走向“宽货币+稳信用”。继续看好“哑铃组合”，抓两头，买大小。买大——高股息类债股的国有行，受益于宽货币下的无风险利率下降，首推交行/农行/邮储；买小——低估值、业绩好或边际改善的优质中小行，首推浙商银行，同时推荐常熟/南京/苏州。 ❑ 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露，预测数据偏差。 行业评级: 看好(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 分析师：陈建宇 执业证书号：S1230522080005 15014264583 chenjianyu@stocke.com.cn 相关报告 1 《业绩 U 型底部 》 2023.06.26 2 《深度专题：存款降息空间与影响》 2023.06.14 3 《对称降息利好银行》 2023.06.13 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 6 月信贷社融预测 单位：亿 5 月新增信贷 6 月新增预测 6 月增量同比 6 月增速 △（6 月增速-5 月增速） 人民币各项贷款 13,600 25,000 -3,100 11.1% -0.3pc 居民贷款 3,672 6,000 -2,482 居民短贷 1,988 4,000 -282 居民中长贷 1,684 2,000 -2,167 对公贷款 8,558 21,498 -618 对公一般贷款 8,048 22,498 1,095 票据融资 420 -1,000 -1,796 非银行业金融机构贷款 604 -1656 0 其他 766 -842 0 单位：亿 5 月新增社融 6 月新增社融 6 月增量同比 6 月增速 △（6 月增速-5 月增速） 社融汇总 15,556 36,935 -14,991 8.9% -0.6pc 人民币贷款 12,219 26,656 -3,884 外币贷款 -338 -291 0 委托贷款 35 35 415 信托贷款 303 303 1,131 未贴现银行承兑汇票 -1,797 -702 -1,768 企业债券净融资 -2,175 2,197 -149 政府债券 5,571 5,511 -10,705 股票融资 753 558 -31 存款类金融机构资产支持证券 -349 -23 0 贷款核销 516 1,760 0 其他 818 931 0 资料来源：wind，浙商证券研究所。 图1： 6 月商品房成交面积较 5 月回落 图2： 票据利率和同业存单利率倒挂 资料来源：wind，浙商证券研究所。 资料来源：wind，浙商证券研究所。数据截至 2023 年 7 月 3 日。 -50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0% - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,80030大城市商品房成交面积同比增速(右轴)1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-07同业存单3M到期收益率国股转贴现3M利率行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅