6月销量再创新高，腾势推动品牌高端化发展

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 6 月销量再创新高，腾势推动品牌高端化发展 2023 年 07 月 03 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 刘晓恬 执业证书：S0600121070056 liuxt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 258.27 一年最低/最高价 233.03/351.95 市净率(倍) 6.51 流通 A 股市值(百万元) 300,823.75 总市值(百万元) 751,860.87 基础数据 每股净资产(元,LF) 39.70 资产负债率(%,LF) 76.95 总股本(百万股) 2,911.14 流通 A 股(百万股) 1,164.76 相关研究 《比亚迪(002594)：5 月销量亮眼创历史新高，腾势持续上量》 2023-06-02 《比亚迪(002594)：4 月销量同比高增，腾势品牌持续增长》 2023-05-04 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 424,061 575,141 684,077 810,425 同比 96% 36% 19% 18% 归属母公司净利润（百万元） 16,622 28,386 36,058 45,185 同比 446% 71% 27% 25% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 5.71 9.75 12.39 15.52 P/E（现价&最新股本摊薄） 45.23 26.49 20.85 16.64 [Table_Tag] 关键词：#产能扩张 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 6 月比亚迪销量创历史新高，出口表现亮眼。根据公司产销快报，比亚迪 6 月新能源汽车销量为 25.30 万辆，同环比+89%/+5%，其中新能源乘用车出口 10536 辆，环比+3.3%，1-6 月累计销量为 125.56 万辆，同比增长 96%，1-6 月累计出口约 7.4 万辆。6 月产量为 25.3 万辆，同比+87%，环比+2.6%，1-6 月累计产量为 127.55 万辆，同比增长 97%。 ◼ 插混份额环比微增、腾势托举品牌高端化发展。6 月比亚迪插混乘用车销量为 12.35 万辆，同环比+92%/+3%，占比 49%，同比+1pct，环比-1pct，1-6 月累计销量 63.14 万辆，累计同比增长 101%；纯电乘用车销量为 12.82 万辆，同环比+84%/+7%，占比 51%，同比-1pct，环比+1pct，1-6 月累计销量 61.68 万辆，累计同比增长 91%。王朝、海洋车型 6 月销 24.05 万辆，同比增长 79.8%；腾势品牌 6 月销 11058 辆，环比增长0.5%，品牌趋于高端化，利于单车盈利提升。 ◼ 新车型助力销量持续增长，预计 23 年销量同增 60%+。23Q1 公司发布基于易四方技术的“仰望”品牌，年内推出海狮、腾势 N7、宋 PLUS 改款等车型，实现从十万元至百万元车型的全覆盖。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计 2023 年比亚迪新能源车销量超 300 万辆，同增 60%+，其中出口约 20 万辆。24-25 年为产品大年，预计销量分别为 400/500 万辆，同增 33%/25%。 ◼ 电池装机量同比高增，23 年出货预计翻番以上增长，储能贡献显著增量。根据比亚迪产销快报，2023 年 6 月动力和储能电池装机 11.82GWh，同环比+72%/+3%，1-6 月累计装机 60.3GWh，同比增长 77%；受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计 23 年公司电池产量超 200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货 30-40gwh，同增 150%+，贡献明显增量。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为 284/361/452 亿元，同增 71%/27%/25%，对应 PE26x/21x/17x，给予 2023 年 35 倍 PE，目标价 341 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。 -30%-27%-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%2022/7/42022/11/12023/3/12023/6/29比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 6 6 月比亚迪新能源汽车销量创历史新高，出口表现亮眼。根据公司产销快报，比亚迪 6 月新能源汽车销量为 25.30 万辆，同环比+89%/+5%，其中新能源乘用车出口 10536辆，环比+3.3%，1-6 月累计销量为 125.56 万辆，同比增长 96%，1-6 月累计出口约 7.4万辆。6 月产量为 25.3 万辆，同比+87%，环比+2.6%，1-6 月累计产量为 127.55 万辆，同比增长 97%。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 数据来源：公司产销快报，东吴证券研究所 公司新能源乘用车同比高增，商用车环比显著增长。新能源乘用车 6 月销量为 25.17万辆，同环比+88%/+5%，1-6 月累计销量 124.83 万辆，累计同比增长 96%；6 月产量为25.13 万辆，同比+87%，环比+2.5%，1-6 月累计产量为 126.80 万辆，累计同比增长 97%。新能源商用车 6 月销量为 1361 辆，同环比+397%/+21%，1-6 月累计销量为 7476 辆，累计同比增长 134%。 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22年9.328.8310.49 10.60 11.49 13.40 16.25 17.49 20.13 21.78 23.04 23.5223年 15.13 19.37 20.71 21.03 24.02 25.30同比62%119%97%98%109%89%环比-36%28%7%2%14%5%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%05101520253022年23年同比环比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22年9.298.75 10.43 10.55 11.42 13.38 16.22 17.40 20.10 21.75 22.99 23.4623年 15.02 19.17 20.61 20.95 23.91 25.17同比62% 119% 98%99%