食品饮料行业周报：复苏进行时，把握Q2超预期标的

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 复苏进行时，把握 Q2 超预期标的 X`i [Table_IndNameRptType] 食品饮料 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2023-07-03 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001 邮箱：liult@hazq.com 分析师：万鹏程 执业证书号：S0010523040002 邮箱：wanpc@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001 邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004 邮箱：yangyuan@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.【华安食饮】食饮周报-白酒反馈良好积极，食品关注个股改善 2023-06-04 2.食品饮料行业周报：蛰伏蓄力，坚定信心 2023-06-01 3.把握需求的变与不变，关注边际改善 2023-05-22 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 市场表现 本周食品饮料板块指数整体下跌 3.14%，在申万一级子行业排名第26，分别跑输上证综指 3.27 个百分点、跑输沪深 300 指数 2.58 个百分点。子板块涨跌幅分别为：肉制品 0.51%、软饮料 0.13%、保健品-0.13%、零食-0.34%、烘焙食品-0.55%、啤酒-1.15%、乳品-1.29%、其他酒类-1.45%、调味发酵品-3.00%、白酒-3.77%。沪深 300 的 Pettm 值为 11.7，非白酒食品饮料的 Pettm 值为 30.87，白酒的 Pettm 值为 28.57。 ⚫ 周专题：咖啡赛道为鲜奶带来扩容空间 ⚫ 咖啡赛道高成长： 根据美团及 CBNData 数据，2022 年咖啡行业产业规模达到 2007 亿元，且未来 3 年有望实现 20%以上增长。中国现制咖啡市场规模保持稳健增长，咖啡市场规模从 2017 年的 284 亿元增长至 2022 年的 1191 亿元，5 年间 CAGR 超过 33%,得益于需求端驱动，预计到 2024 年现制咖啡市场规模有望超过 1900 亿元，未来 2 年 CAGR 中枢超过 25%。 ⚫ 拿铁仍是首选： 拿铁作为最经典的咖啡品类，是大多数饮咖客的首选。90%的消费者愿意尝试新式现磨咖啡，其中以 00 后为代表的饮咖人群最爱尝鲜。具体而言，咖啡和花香、生椰与茶味的创意融合分居饮咖人群喜爱榜 TOP3，而作为尝鲜排头兵的 00 后则最偏爱丝绒咖啡系列。 ⚫ 以 2 大咖啡连锁龙头为例： 瑞幸：该店共计 57 款 SKU，其中 46 款 SKU 款中含咖啡，美式仅含 11 款 SKU，“奶”咖概念有 35 款 SKU，占比为 76%。若剔除植物基底的生椰家族（6 款），纯正含奶占比 63%。 星巴克：该店共计 61 款 SKU（咖啡、星冰乐、巧克力、茶），其中45 款 SKU 款中含咖啡，无奶咖仅含 16 款 SKU，“奶”咖概念有 29 款SKU，占比为 64.4%。若剔除植物基底的植物基咖啡（巴旦木奶和燕麦奶共 7 款），纯正含奶占比 49%。 ⚫ 投资建议 调味品：高性价比的餐饮复苏态势较为明朗，预期 H2 延续此趋势。复调企业满足未来规模与效率实现提升的大方向，景气度较好，小龙虾动销环比向好。展望全年，复调企业注重小 B 端开发与拓展，或以标品实现先行试验。当前时点，看好 C 端具备大单品成长逻辑、盈利能力逐步改善的仲景食品，建议关注餐饮复苏进程中收入具备弹性的相关标的。 乳制品：6 月延续 5 月复苏态势，Q2 景气度较 Q1 有明显改善。结合去年同期低基数效应，龙头公司预计 4-5 月有望实现同比中个位数以上增长。品类来看，白奶具备高景气度，酸奶复苏进程较慢。从结构来看，K 型复苏较为明显，中部产品表现不及预期。当前时点，推荐奶粉奶酪增速较快，需求复苏进行中，估值具备性价比的伊利股份。 -33%-22%-11%0%11%22%6/229/2212/223/23食品饮料沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 19 证券研究报告 啤酒：6 月高温天气如预期提振啤酒销量，啤酒板块情绪近日回暖。全年维度来看，上半年龙头公司销量与结构表现均优异，叠加成本端包材价格同比降幅较为明显，全年业绩已有较强保障。推荐高端化进展良好、估值合理的啤酒龙头青岛啤酒、华润啤酒。 休闲食品：盐津铺子 Q2 销售表现略超预期，渠道红利仍在释放。我们建议继续重点关注本轮渠道变化背景下进行深化改革的休闲食品公司，更加看好积极把握新兴成长渠道且在供应链及渠道网络上有升级优化的品牌制造商，推荐盐津铺子、甘源食品、洽洽食品。 卤制品：4 月以来鸭副价格有所回落，部分企业成本端正逐步改善，后续成本进一步改善的预期强化。下半年单店营收预计将随着整体消费环境改善而进一步修复，卤制品公司较长时间的业绩压制有望解除。建议积极关注后续业绩高弹性标的绝味食品。 白酒： 本周白酒板块整体有所回调，顺鑫农业（+5.35%）、迎驾贡酒（+3.10%）涨幅居前，老白干酒（-7.75%）、今世缘（-7.61%）、山西汾酒（-7.59%）表现较弱。当前白酒基本面预期基本调整到位，外部因素一定程度上压制板块情绪。本周酒鬼酒、古井贡酒、泸州老窖召开股东大会，管理层整体交流积极客观，充分意识到当前问题和挑战的基础上，能够布局应对策略和方案，我们认为龙头公司的竞争优势有望在周期尾声得到进一步提升。当前来看，端午反馈平稳，显示基本面大幅下修可能性较小，预计 Q2 业绩在整体低基数的基础下有望展现白酒韧性，估值层面对应 23 年 PE 五粮液 20x/汾酒 22x/舍得 19x/洋河 18x/古井31x，整体估值性价比凸显，安全垫较为充足。我们建议抓住白酒板块布局机会，标的上推荐首选基本面稳定的古井、茅台、五粮液、老窖，长期α标的建议关注金种子酒。 ⚫ 行业重点数据 白酒：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为 2835、3050 元/瓶，与上周相比上涨 5 元/持平。本周普五最新批价为 965 元/瓶，与上周相比持平，本周国窖 1573 最新批价为 895 元/瓶，与上周相比持平。 食品：截至 6 月 23 日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为 34.82、14.27、20.11 元/千克，同比变化分别为-21.72%、-29.36%、-16.94%；环比分别变化-4.47%、-0.14%、-0.15%。截至 6 月 23 日，生鲜乳价格为 3.81 元/公斤，同比减少 7.7%，环比持平 0%。 ⚫ 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级