全球经济金融展望报告2023年第3季度(总第55期)

研究院中国经济金融展望报告要点中国经济内生增长动能亟待增强2023 年第 3 季度（总第 55 期）报告日期：2023 年 7 月 3 日● 2023 年上半年，中国国内疫情影响明显消退，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力缓解，国内需求对经济增长的贡献提高，一季度中国 GDP 增长 4.5%，好于市场预期。进入二季度，经济恢复势头有所放缓，内生动力不强、需求不足的问题突出，预计二季度 GDP 增长 6%左右，其增速高于一季度，主要是由于上年同期基数较低。● 展望下半年，中国经济增长仍将主要取决于内需的恢复程度。在促消费政策、服务消费加快释放的带动下，消费有望保持温和修复，基建投资将继续较快增长，高技术产业投资对制造业投资增长带来支撑，房地产市场逐步探底修复。总体预计三季度 GDP 增长 4.9%左右，全年增长 5.4%左右。● 考虑到外部环境不确定性仍然较大，国内经济内生增长动力不强，尤其是近期经济恢复弱于预期，应引起高度重视。建议多措并举稳定市场预期；财政政策进一步发力，加大稳增长力度；金融政策要“总量+结构+监管”三重发力，助力经济持续恢复；促进内生动力增强、社会预期改善的良性循环，形成扩大内需合力；关注国际需求不振对外贸企业冲击；稳楼市政策重在持续稳预期、化风险。中国银行研究院中国经济金融研究课题组组长： 陈卫东副组长： 周景彤成员： 李佩珈梁婧赵廷辰范若滢梁斯叶银丹刘晨吴丹邱亦霖刘佩忠王静平婧曾圣钧（大湾区金融研究院）联系人：刘晨电话：010-66594264邮件：lczs0711@163.com资料来源：中国银行研究院中国银行研究院2023 年第 3 季度1中国经济金融展望报告内生增长动力亟待增强，政策需着力稳预期——中国银行中国经济金融展望报告（2023 年第 3 季度）2023 年上半年，中国国内疫情影响明显消退，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力缓解，国内需求对经济增长的贡献提高，一季度中国 GDP 增长4.5%，好于市场预期。进入二季度，经济恢复势头有所放缓，内生动力不强、需求不足的问题突出，预计二季度 GDP 增长 6%左右，其增速高于一季度，主要是由于上年同期基数较低。展望下半年，全球经济增速将继续放缓，出口增长面临压力。中国经济增长仍将主要取决于内需的恢复程度。在促消费政策、服务消费加快释放的带动下，消费有望保持温和修复，基建投资继续较快增长，高技术产业投资对制造业投资增长带来支撑。房地产市场逐步探底修复，房地产开发投资降幅缓慢收窄。总体预计三季度 GDP 增长 4.9%左右，全年增长 5.4%左右。考虑到外部环境不确定性仍然较大，国内经济内生增长动力不强，尤其是近期经济恢复弱于预期，应引起高度重视。建议多措并举稳定市场预期；财政政策进一步发力，加大稳增长力度；金融政策要“总量+结构+监管”三重发力，助力经济持续恢复；促进内生动力增强、社会预期改善的良性循环，形成扩大内需合力；关注国际需求不振对外贸企业冲击；稳楼市政策重在持续稳预期、化风险。一、2023 年上半年经济形势回顾与下半年展望（一）2023 年上半年经济形势回顾上半年，全球经济下行压力较大，但总体表现好于预期，主要发达经济体延续加息进程，国际金融市场大幅波动，中国面临的外部市场需求总体放缓。国内疫情影响明显消退，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力缓解。前期中国银行研究院2023 年第 3 季度2中国经济金融展望报告积压需求集中释放，消费尤其是接触性消费显著回升，各项稳经济政策继续靠前发力，基建和制造业投资较快增长，新动能势头依然强劲，新产业新业态较快发展。一季度中国 GDP 增长 4.5%，好于市场预期，其中国内需求对 GDP 累计同比贡献率超过 100%。进入二季度，经济恢复势头有所放缓，内生动力不强、总需求不足的问题突出，这既体现了疫情“疤痕效应”的影响，也叠加了经济转型升级的结构性阵痛。预计二季度 GDP 增长 6%左右，增速高于一季度，主要是由于上年同期基数较低。回顾 2023 年上半年宏观经济形势，有三大动力和三大挑战值得关注。1. 三大动力动力一：消费与服务业是拉动本轮经济复苏的主要动力。受疫情影响减弱、消费场景恢复、前期积压需求释放以及低基数等影响，上半年中国消费呈现较好恢复态势。2023 年 1-5 月社会消费品零售总额累计增长 9.3%，增速较上年同期回升 10.8 个百分点。从 2022-2023 年两年平均增速来看，一季度为 4.5%，4、5 月份逐渐放缓至 3.8%，恢复节奏表现为前快后慢。同时，消费结构分化明显。一是服务消费恢复好于商品消费。旅游、餐饮等接触型消费增长强劲。1-5 月餐饮收入累计增速和 2022-2023 年两年平均增速分别为 22.6%、5.9%，均快于商品零售（7.9%、3.5%）（图 1）。服务消费强势反弹带动服务业生产较快复苏。1-5 月服务业生产指数累计增长 9.1%，比上年同期加快 9.8 个百分点；5 月份非制造业 PMI 指数为 54.5%，高于临界点。截至一季度末，餐饮行业门店数回升至 788 万家，较上年末净增加 13 万家。“五一”假期，全国国内旅游出游合计 2.74 亿人次，实现国内旅游收入 1480.6 亿元，按可比口径分别恢复至 2019年同期的 119.1%和 100.7%（表 1）。5 月民航客运量已恢复至 2019 年同期的94.5%。二是升级类消费需求持续释放。在金价上涨推升消费者投资需求、疫情后婚庆需求释放等因素支撑下，1-5 月金银珠宝类消费累计增速达 19.5%（2022-2023 年平均增速为 7.6%），远高于疫情前水平（2019 年同期为 2.7%）。中国银行研究院2023 年第 3 季度3中国经济金融展望报告此外，1-5 月体育娱乐用品、化妆品类消费分别增长 11%和 9.7%。三是汽车消费有所回暖。随着前期汽车市场价格战“停火”，消费者观望情绪缓解，多地政府出台购车鼓励政策，汽车消费在经过一季度负增长后，二季度有所回暖，1-5 月累计增长 8.9%。图 1：餐饮收入增速好于商品零售表 1：“五一”旅游消费情况1资料来源：Wind，文化旅游部，中国银行研究院动力二：基建和制造业投资继续发挥稳增长关键作用。1-5 月全国固定资产投资累计增长 4%。其中，基建和制造业投资增长较快，1-5 月分别累计增长7.5%和 6%，拉动固定资产投资增长约 1.6 和 1.8 个百分点。一是财政支出和施工建设保持较快进度，助力基建投资较快增长。上半年财政资金继续前置发力，各地工程项目集中开工复工，建筑业施工进度加快。1-4 月地方政府新增专项债发行额累计达到 16216 亿元，占全年限额的 42.7%（图 2）。在财政资金支持下，项目施工保持较快节奏，建筑业 PMI 持续处于较高景气区间，3 月达到近年来峰值 65.6%（图 3）。二是产业新动能驱动制造业投资增长。一方面，上半年原油、煤炭、钢铁等工业产品价格波动下行降低了原材料加工行业利润，企业投资意愿较弱。另一方面，电动车、锂电池、计算机集成制造等技术密集类产品出口表现好于劳动密集类产品，出口需求结构性变化驱动制造业投资结构转换和提升。据测算，1-5 月份黑色金属冶炼等原