重庆百货(600729)数智化转型加速，业态创新获突破

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 数智化转型加速，业态创新获突破 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 传统主营：多元业态融合，数字化赋能提速 重庆百货作为西南地区百货零售龙头企业，积极寻求多元业态融合，叠加数字化赋能的方式增进主业竞争力，在百货、超市、电器、汽车贸易等业态均实现稳中有增的表现。其中，（1）百货：积极线上化的同时，对品牌经营进行升级以克服行业自身及消费需求变化带来的压力；（2）超市：提升供应链能力的同时、增强运营及品牌力；（3）电器：数智化成效明显，推进品牌战略合作，做强做精；（4）汽贸：布局中高端汽车品牌，拓展新能源市场。往后看，疫情因素对企业经营的影响逐步淡化，公司有望借力自身竞争力的重塑及区域地利优势的条件迅速实现业绩修复。 ⚫ 马上消费：模式跑通，数字科技驱动业绩持续高增 截至 2022 年末，马上消费专利数量稳居全国消费金融行业首位，发明专利申请突破 1000 件，稳居行业首位，获得软著作权登记证书 83 项。基于上述科研基础，公司自主研发了 1000 余套涵盖消费金融全业务流程、全生命周期的核心技术系统，广泛应用于风控、营销、客服等领域。行业发展与公司强化形成双系数推动力，马上消费业务已然成为公司业绩贡献的强势增长动力，占归母净利润比重由 2019 年的 27%大幅提升至 2021 年的 44%，并于 2022 年占比超五成。 ⚫ 投资建议 重庆百货作为西南地区百货零售龙头企业，随着疫情影响的淡化及自身多元业态融合叠加数字化赋能等优势，迎来传统业务的复苏。马上消费作为国内消费金融的头部企业，近几年借力数字科技驱动跑通模式，对公司业绩贡献持续提升已然成为重庆百货业绩新进增长点。我们预计公司 2023~2025 年 EPS 分别为 2.83 元、3.28 元、3.67 元/股，对应当前股价 PE 分别为 10.1、8.7、7.8 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 宏观经济下行，同业竞争加剧，马上消费业绩贡献不及预期等。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 18304 20708 22495 24160 收入同比（%） -13.4% 13.1% 8.6% 7.4% 归属母公司净利润 883 1150 1332 1491 净利润同比（%） -7.2% 30.2% 15.8% 12.0% 毛利率（%） 26.1% 26.6% 26.7% 26.8% ROE（%） 17.1% 18.2% 17.4% 16.3% 每股收益（元） 2.23 2.83 3.28 3.67 P/E 10.88 10.11 8.73 7.79 P/B 1.86 1.84 1.52 1.27 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 重庆百货（600729） 公司研究/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2023-06-30 [Table_BaseData] 收盘价（元） 28.59 近 12 个月最高/最低（元） 31.16/18.94 总股本（百万股） 407 流通股本（百万股） 402 流通股比例（%） 98.84 总市值（亿元） 116 流通市值（亿元） 115 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王洪岩 执业证书号：S0010521010001 邮箱：wanghy@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -32%-9%13%35%58%6/229/2212/223/23重庆百货沪深300[Table_CompanyRptType1] 重庆百货（600729） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 28 证券研究报告 正文目录 1 公司概况：重庆商贸龙头，国企混改启新程 ................................................................................................................................ 4 1.1 发展：重庆百货，创百年辉煌................................................................................................................................................................... 4 1.2 管理：多方联手，汇集多行业领域专家 ................................................................................................................................................ 5 1.3 改革：混改落地，整合优势；实施激励，彰显发展信心 ............................................................................................................... 6 1.4 经营：盈利能力提升，业绩增速重回快车道 ....................................................................................................................................... 8 2 主营业务：多元业态融合，数字化加速 ...................................................................................................................................... 10 2.1 重庆区域零售商业迅猛发展，政策利好，前景广阔 ...................................................................................................................... 10 2.2 业务多元化发展，会员跨业态融合 ......................