专注高端洁净室的系统集成龙头，受益先进制造国产替代加速

证券研究报告·公司深度研究·专业工程 东吴证券研究所 1 / 32 请务必阅读正文之后的免责声明部分 圣晖集成（603163） 专注高端洁净室的系统集成龙头，受益先进制造国产替代加速 2023 年 06 月 29 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 研究助理 杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 42.21 一年最低/最高价 28.85/62.80 市净率(倍) 3.24 流通 A 股市值(百万元) 1,055.25 总市值(百万元) 4,221.00 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.03 资产负债率(%,LF) 41.63 总股本(百万股) 100.00 流通 A 股(百万股) 25.00 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,628 2,143 2,796 3,625 同比 -4% 32% 30% 30% 归属母公司净利润（百万元） 123 161 216 289 同比 -1% 31% 34% 34% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.23 1.61 2.16 2.89 P/E（现价&最新股本摊薄） 35.07 26.81 19.98 14.92 [Table_Tag] 关键词：#新需求、新政策 #市占率上升 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司：国内领先的高科技产业洁净室系统集成工程服务商。圣晖集成前身2003 年成立，公司 2022 年上市，控股股东为圣晖国际，无实际控制人；公司是国内高科技产业洁净室系统集成工程服务的领先企业，洁净室工程在主营业务收入中占比达九成以上；公司近 4 年营收复合增速达到 14.9%，2022 年毛利率/销售净利率分别为 15.4%/7.6%，利润水平整体稳定。 ◼ 先进制造业国产替代驱动长周期需求成长，高端领域格局清晰：（1）洁净室为产品生产提供洁净空间，是先进制造业的基础工程，制造强国战略带动国内半导体、新型显示、生物医药等新兴产业快速发展，行业持续扩容，2021 年国内洁净室市场规模为 2146 亿元；（2）下游行业投资规模大、工程实施周期短、容错率低，业主偏好项目经验丰富的企业，行业趋于集中化、规模化；国内主要电子洁净室工程供应商包括深桑达 A（中电二、四）、亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份、江西汉唐等；（3）IC 半导体为高端洁净室最主要应用领域，近年来海外制裁限制我国半导体行业发展，自给率仍待提升；国内晶圆厂资本开支保持高强力度，支撑国内洁净室行业市场需求。 ◼ 公司深耕高端洁净室领域，技术、口碑和人才积累助力快速成长：（1）2022年 IC 半导体和光电面板行业营收占公司年度营收总额的 71%，此类项目洁净度等级高、系统集成复杂、质量要求高；公司资质齐全，注重发掘培养内部人才，近 4 年研发费用 CAGR 达到 63.0%，首次公开发行募集部分资金用于研发中心建设，进一步提升研发实力；（2）截至 2022 年末公司已实施洁净室相关工程数千项，百级及以上洁净室工程近 200 项，2017-2021 年在业主处获得主要工程奖项 24 项，得到业主广泛认可，与矽品科技、富士康、立臻科技等优质企业合作 10 余年，且与三安集成、中芯国际等企业也建立了稳固的合作关系，2018-2022 年前五大客户营收占比均达到 40%以上；（3）公司响应客户需求，通过收并购方式在东南亚布点，2019-2021 年境外员工人数分别为 64/122/143 人，营收占比由 12.6%增至 26.6%，2022 年疫情导致境外项目实施进度延迟，境外收入略下滑，但公司市场开发力度不减，将充分受益于东南亚半导体产业发展带来的洁净室工程需求增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司主要业务为 IC 半导体洁净室工程，国内政策高度支持半导体行业发展，大陆晶圆厂商资本开支保持高强力度；公司项目经验和客户资源丰富，近年来人员保持扩张，业绩受益于客户的扩产计划有望加速释放。公司 6 月 28 日 PE（TTM）低于半导体产业链可比公司水平，我们预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.6/2.2/2.9 亿元，截至 6月 28 日对应 P/E 分别为 26.8/20.0/14.9 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：国内晶圆厂商资本开支不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；海外业务恢复不及预期的风险 -26%-18%-10%-2%6%14%22%30%38%46%54%2022/10/132023/1/62023/4/12023/6/25圣晖集成沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 32 内容目录 1. 公司概况：国内领先的高科技产业洁净室系统集成工程服务商 .................................................. 5 1.1. 公司简介：国内领先的洁净室工程整体解决方案一站式服务商......................................... 5 1.2. 经营情况：洁净室系统集成工程为公司核心业务，利润水平整体稳定............................. 7 2. 洁净室工程：先进制造业国产替代驱动长周期需求成长，高端领域格局清晰 .......................... 8 2.1. 洁净室为产品生产提供洁净受控空间，是先进制造业的基础工程..................................... 8 2.2. 洁净室市场规模快速增长，高端领域趋向价值竞争........................................................... 10 2.3. 半导体洁净室工程门槛较高，持续受益于产业链国产替代............................................... 13 3. 公司：深耕高端洁净室领域，技术、口碑和人才积累助力快速成长 ........................................ 18 3.1. 经验与技术奠定专业保障，长期人才储备形成护城河....................................................... 18 3.2. 工程质量获得客户一致认可，有望绑定优质客户助力长期成长....................................... 22 3.3. 积极响应客户需求布局东南亚市场