行业主题基金系列报告：主动型基金与被动型基金如何抉择？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 基金研究（公募） 2023 年 6 月 19 日 行业主题基金系列报告 本文通过事前分类和事后分类两种方法识别和划分行业主题基金，并进一步比较各赛道中主动型基金与被动型基金的业绩表现，寻找值得投资者花费时间成本挑选主动型基金的赛道和选择被动型基金效率更高的赛道。 ❑ 行业主题基金业绩比较（事前分类法）： ◼ 基于事前分类法，截至 2023/5/26，全市场共有 903 只行业基金，总规模达 12,661.9 亿元，被动型基金在数量与规模上均相对领先；全市场共有 810 只主题基金，总规模达 7,242.2 亿元，主动型基金数量与规模均高于被动型基金。 ◼ 从结果来看，在消费行业、国企主题、ESG 主题赛道中，投资者选择被动型基金的效果可能更好；而在医药生物、科技通信、金融地产、周期行业、大健康等赛道中，主动型基金的超额收益更为突出，这些赛道相比于其他赛道，细分行业和可选股票较多，为主动选股提供了更优环境。 ❑ 行业主题基金业绩比较（事后分类法）： ◼ 使用事后分类法对细分赛道进行分析，筛选出各大赛道中市场关注度较高的细分行业主题，从被动型基金入手，通过持仓匹配的方式寻找同一赛道中的主动型基金。 ◼ 在指数基金吸金能力较强的赛道中，被动型基金的表现均有其可取之处。例如，在光伏行业中，被动型基金的表现更优。此外，指数型基金的存在也弥补了部分赛道中主动权益基金的空缺，例如券商赛道，有助于投资者把握非热门行业的β机会。 ◼ 当主题有短期新技术实现突破或重大政策落地时，例如 AI、国企改革创新等主题，短期内选择被动型基金能够获得更高收益。而在创新药主题赛道中，由于细分子行业较多、个股差异化较大，建议选择基金经理选股能力更强的主动型基金，但需警惕选错基金的风险。 ❑ 主要结论：（1）当行业涉及细分行业较广或专业属性较强时，建议选择主动型基金，例如医药生物、科技通信等赛道。（2）当主题定义较为宽泛、影响力较广时，同样建议选择主动型基金。（3）当行业内个股差异化较大时，选择主动型基金效果更好，相反，当行业内个股同质化较高，或者行业格局较为明确时，选择被动型基金即可。（4）如果出现行业普涨行情或短期有新技术突破或重大政策落地时，建议阶段性配置被动型基金，业绩爆发力更强。（5）对于非专业投资者、期望长期配置某行业的投资者或采取行业轮动策略的投资者而言，被动型行业主题基金是不错选择。 ❑ 风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 姚紫薇 S1090519080006 yaoziwei@cmschina.com.cn 李巧宾 研究助理 liqiaobin@cmschina.com.cn 主动型基金与被动型基金如何抉择？ 敬请阅读末页的重要说明 2 基金研究（公募） 正文目录 一、市场板块轮动加快，行业主题基金工具化属性增强 .............................................................................................. 3 1、行业主题基金的投资价值何在？ ............................................................................................................................. 3 2、行业主题基金的分类方法 ........................................................................................................................................ 3 3、主动型和被动型行业主题基金的选择 ...................................................................................................................... 4 二、行业主题基金业绩比较（事前分类法） ................................................................................................................ 5 1、基于事前分类法的行业主题基金筛选 ...................................................................................................................... 5 2、行业主题基金业绩比较：主动型 vs 被动型 ............................................................................................................. 7 （1）行业基金业绩比较 ............................................................................................................................................... 7 （2）主题基金业绩比较 ............................................................................................................................................. 11 （3）小结 ................................................................................................................................................................... 14 三、行业主题基金业绩比较（事后分类法） .............................................................................................................. 14 1、方法介绍 ............................................................................................................................................................... 14 2、吸金能力