物流行业事件点评:行业价格降幅收窄,业务量增速进一步修复
国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 06 月 27 日 行业研究 评级:推荐(维持)研究所 证券分析师: 许可 S0350521080001 xuk02@ghzq.com.cn 证券分析师: 周延宇 S0350521090001 zhouyy01@ghzq.com.cn 证券分析师: 钟文海 S0350523050003 zhongwh@ghzq.com.cn 联系人 : 祝玉波 S0350121120080 zhouyb01@ghzq.com.cn [Table_Title] 行业价格降幅收窄,业务量增速进一步修复 ——物流事件点评 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 物流 -6.3% -13.0% -15.0% 沪深 300 -1.1% -5.4% -13.3% 相关报告 《新物流时代系列之一: 破茧成蝶,跨境电商重塑百年货代新格局(推荐)*物流*周延宇,许可》——2021-09-06 《——物流行业深度研究 : 油价上涨,快递企业成本影响几何? (推荐)*物流*许可,周延宇》——2022-03-12 《快运行业深度报告:直营格局拐点,加盟强成长性——快运行业投资框架(推荐)*物流*许可,钟文海,周延宇》——2023-06-19 事件: 快递行业 5 月运行情况及快递企业 5 月经营数据均已公布。 ① 行业方面: 量:5 月份,全国快递业务量完成 109.90 亿件,同比增加 18.94%;其中异地快递业务量达到 96.51 亿件,同比增加 20.08%。 价:5 月份,全国快递单票收入为 8.94 元,同比下降 5.31%,环比下降1.33%;其中,异地快递单票收入为 5.11 元,同比下降 5.04%,环比下降 1.99%。 ② 个股方面: 量:5 月份,按业务量同比增速排序 申通快递完成业务量 15.03 亿票,同比上升 49.85%;圆通速递完成业务量 17.90 亿票,同比上升 15.19%;顺丰控股完成业务量 9.83 亿票,同比上升 8.98%;韵达股份完成业务量 15.39 亿票,同比上升 3.64%。 价:5 月份,按单票收入同比增速排序 顺丰控股单票收入 15.43 元,同比下降 0.13%,环比上升 1.98%;韵达股份单票收入 2.44 元,同比下降 2.01%,环比上升 0.41%;圆通速递单票收入 2.32 元,同比下降 7.57%,环比下降 2.11%;申通快递单票收入2.21 元,同比下降 13.33%,环比下降 5.56%。 投资要点: ◼ 行业价格降幅收窄,步入旺季环比有望回升 2023 年 5 月,为 618 活动的预售月份,行业单票收入同比下降5.31%,环比下降 1.33%,同环比虽仍继续调整,但行业降幅比 4月有所缩窄(4 月行业单票收入同比下降 8.49%,环比下降 2.33%),且各家快递公司普遍单票收入降幅仍在个位数。按照过去两年价格波动,预计随着步入 6 月旺季,行业单票收入有望环比回升。 -0.2105-0.1569-0.1032-0.04960.00410.0577物流沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 ◼ 业务量增速进一步修复,快递行业增速仍具韧性 1-5 月,行业业务量累计同比增速达到 17.45%,快递业务量整体复苏节奏快于消费数据(2023 年 1-5 月社会消费品零售总额累计同比增速为 9.30%,其中实物商品网上零售额累计同比增速为 11.80%)。网上渗透率继续提升,快递小件化趋势持续,有望继续支撑行业高速增长。 ◼ 高增长企业规模效应进一步发挥,有望实现业绩持续释放 2022 年以来,快递行业资本开支一直处于收缩状态,供给增速平稳,2023 年需求正持续修复(1-4 月行业业务量同比增速 17.01%,5 月进一步修复至 17.45%),行业供需将进入再平衡的阶段,新投入产能有望被恢复的需求逐步消化,企业将会通过合理的价格竞争以实现最更优的产能利用率。更有效、更具针对性的价格策略将加速行业的分化,并且产能爬坡及油价均值回归会带来成本端的改善,成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升。 以电商快递头部企业中通快递、申通快递为例,2023Q1 中通快递、申通快递单票收入同比分别下降 0.05 元/票和 0.04 元/票,实现业务量同比增速 20.49%及 24.34%,在公司在精细化管理,叠加强劲的业务增长带来规模效益的进一步发挥下,一季度单票成本同比分别下降 0.14 元/票和 0.05 元/票,单票成本降幅大于价格降幅,最终实现单票毛利同比提升,量利双升下带来业绩释放。 2023 年 1-4 月,申通快递业务量同比增速 34.53%,比行业高出17.52%(快递行业 1-4 月业务量同比增速为 17.01%)。5 月申通快递业务量继续实现同比 49.85%的高速增长,比行业高出 30.91%(快递行业 5 月业务量同比增速为 18.94%),远高于行业的增速有望充分消化申通快递产能,规模效应发挥有望实现业绩持续释放。 行业评级及投资策略 供需再平衡伴随行业持续分化,高增速头部企业将持续受益,利润有望不断释放。维持行业“推荐”评级。 ◼ 重点推荐个股 申通快递、中通快递-W、圆通速递、韵达股份、顺丰控股。 ◼ 风险提示 价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、推荐公司业绩不达预期的风险。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2023/06/26 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 评级 600233.SH 圆通速递 14.30 1.14 1.26 1.50 17.62 11.35 9.53 买入 02057.HK 中通快递-W 182.65 8.23 10.90 13.51 23.10 16.76 13.52 买入 002120.SZ 韵达股份 9.47 0.51 0.97 1.18 28.20 9.76 8.03 买入 002468.SZ 申通快递 11.02 0.19 0.45 0.92 54.37 24.49 11.98 买入 002352.SZ 顺丰控股 47.08 1.26 1.93 2.49 45.48 24.39 18.91 买入 资料来源:Wind 资讯,国海证券研究所 注:上述股价及对应 EPS 财务数据均为人民币,HKD/CNY=0.9201 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 内容目录 事件: ................................................................................................................................
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