交通运输行业航运2023年中期投资策略：穿越周期，逐光前行

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业投资策略报告证券研究报告＃industryId＃交通运输＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持 ）重点公司重点公司评级中远海能增持中谷物流增持来源：兴业证券经济与金融研究院＃assAuthor＃分析师：分析师：王凯wangkai21@xyzq.com.cnS0190521090002张晓云zhangxiaoyun@xyzq.com.cnS0190514070002肖祎xiaoyiyjy@xyzq.com.cnS0190521080006投资要点＃summary＃油轮板块淡季布局，静候旺季行业来临。供给端全球 VLCC 市场船舶供给增速逐步放缓，全球油轮行业供给压力有望逐步下降，2019 年以来VLCC 市场年度运力增速有放缓迹象，2019-2021 年，全球 VLCC 年度运力供给增速分别为 8.53%/3.62%/2.17%。短期来看，需求存在季节性改善因素，随着淡季国内炼厂检修完成，旺季来临之后国内原油进口需求有望重新回暖释放。而在 OPEC 减产活动下，美湾地区出口有望弥补，拉长油轮行业运距水平；对于中长期需求，核心还是关注中国进口的复苏力度与节奏，参考克拉克森的预测，预计 2023 年全球油轮市场需求总量达到334.62 百万 DWT，同比增长达 6.2%。油轮供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。制裁实施之后全球原油出口格局有望重塑，拉长行业运距。当前运价完成筑底，淡季布局迎接旺季，建议关注油运公司中远海能。集运板块漫长筑底开启，精选穿越周期公司。预计 2023/2024 年，全球集运市场需求端货量为 198.8/205.3 百万 TEU，同比变动为-0.8%/+3.3%；供给端预计 2023/2024 年全球集运市场运力合计为 27.6/29.2 百万 TEU，同比增长 7%/5.8%。外贸运价已经逐步均值回归，随着外贸船舶今年大量交付之后，外贸运价有望先触底回升。随着头部内贸公司在手的大船开始投放，阿尔法公司经营业绩有望保持平滑，建议关注内贸集运公司中谷物流。散运板块底部确立，复苏周期有望开启。2023 年散货市场运价完成筑底，BDI 运价 2023 年 1-5 月均值为 1162 点，同比下降 39.9%。2019-2022 年BDI 市场均价为 1353/1066/2943/1934 点，2023 年上半年运价低于 2019 年水平。预计 2023/2024 年全球散货运力合计为 996.7/1005.1 百万 DWT，同比增长 2.5%/0.8%；全球散货市场需求合计为 5388/5503 百万吨，同比增长 1.8%/2.1%。行业复苏趋势将在 2024 年得到兑现加强，复苏周期有望开启。风险提示：1）航运需求复苏力度不及预期。2）船舶运力供给投放过快。3）行业成本上涨过快侵蚀利润。＃title＃航运 2023 年中期投资策略：穿越周期，逐光前行＃createTime1＃2023 年 6 月 27 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -行业投资策略报告目录1、航运中期策略：穿越周期，逐光前行................................................................- 4 -1.1、油轮板块：淡季布局，静候旺季行情来临.................................................- 4 -1.2、集运板块：漫长筑底，精选穿越周期公司.................................................- 9 -1.3、散运板块：底部确立，复苏周期有望开启.............................................. - 15 -2、投资建议：关注油轮标的中远海能、内贸集运中谷物流............................. - 17 -3、风险提示：..........................................................................................................- 18 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -行业投资策略报告图目录图 1、2010-2023 年 1-5 月全球 VLCC 平均运价水平（美金/天）.....................- 4 -图 2、2010-2022 年全球 VLCC 运力规模与增速（艘）.......................................- 5 -图 3、2010-2023 年 1-5 月全球 VLCC 运力交付与拆解船舶数量（艘）...........- 5 -图 4、2020-2023 年 5 月全球 VLCC 新订单水平（艘）.......................................- 6 -图 5、2020-2023 年 5 月 VLCC 全球在手新船订单规模（艘）.......................... - 6 -图 6、2019-2023 年 4 月度全球原油贸易增速水平（%）....................................- 6 -图 7、2018-2023 年 1-4 月中国原油进口量增速（万吨）.................................... - 7 -图 8、2010-2023E 年全球原油市场海运需求增速水平（%）.............................- 7 -图 9、2023 年 5 月全球前 20 大油运公司运力数据（百万 DWT）.................... - 8 -图 10、2022-2023Q1 招商轮船季度归母净利润（亿元）.....................................- 8 -图 11、2022-2023Q1 中远海能季度归母净利润（亿元）.....................................- 8 -图 12、2020-2024E 年全球油轮市场需求端增速拆解........................................... - 9 -图 13、2020-2024E 年全球油轮市场供给端拆解................................................... - 9 -图 14、2019-2023 年 1-5 月 CCFI 指数均值变化...................................................- 9 -图 15、2019-2023 年 1-5 月