商贸零售行业点评报告：端午出行持续修复，暑期旺季有望兑现业绩弹性

证券研究报告·行业点评报告·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业点评报告 端午出行持续修复，暑期旺季有望兑现业绩弹性 2023 年 06 月 26 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《黄金珠宝消费韧性强，关注老凤祥，潮宏基和菜百股份等投资机会》 2023-06-25 《利好教育政策频出，AI 浪潮下看好 AI+教育场景持续落地兑现》 2023-06-18 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 国内旅游人次和收入均已恢复疫情前水平，单客支出恢复至疫情前 9 成水平。2023 年端午节假期全国国内旅游出游 1.06 亿人次，实现国内旅游收入 373.10 亿元，按可比口径分别恢复至 2019 年同期的 113%/95%；单客支出 352 元，同比增长 9%，恢复至 2019 年同期的 86%。端午节假期出行客流与消费已恢复至疫情前水平，单客支出恢复至疫情前 9 成。 ◼ 端午节假期长途出行基本修复至疫情前水平。2023 年端午节期间全国公共交通日客运量预计共发送旅客1.4亿人次，恢复至2019年同期77%，较五一有所回落，系假期时间较短，距离暑期较近出行需求延后释放。高速公路小客车流量增长至 2019 年同期的 125%，结合公共交通客运量，我们测算端午节长途出行基本恢复疫情前水平。 ◼ 出行高景气带动酒店需求持续恢复。根据 STR 酒店数据库，中国高端奢华酒店/中高端酒店/经济型酒店 2023 年 6 月第 3 周（6 月 11 日-6 月17 日）：入住率（OCC）分别同比提升 18.1/10.8/8.1 个百分点，环比提升 3.5/2.3/2.7 个百分点。房价（ADR）分别同比提升 21.7%/23.2%/23.0%，环比+0.1%/-0.2%/-1.1%。RevPar 分别同比提升 69.4%/44.1%/40.0%，环比提升 5.9%/3.0%/3.1%。五一假期后，RevPar 大致回落至 3 月水平，进入 6 月后持续回升，量的方面，OCC 在 5 月回落 6 月回升，需求季节性波动带动 RevPAR 变化；价的角度，房价进入 5 月后基本保持平稳。 ◼ 各上市公司景区端午假期客流和营收水平恢复疫情前水平，有望带动公司业绩修复。九华山风景区接待游客 5.35 万人次，实现旅游收入 4766.47万元，同比分别增长 344%和 199%。黄山风景区接待游客 3.6 万人，已经恢复至 2019 年同期水平。峨眉山景区前两日单日接待游客量分别恢复至 2019 年同期的 136%和 185%。2023 年端午假期，各上市公司运营景区接待游客量及实现营收均恢复或超过 2019 年同期水平，景区客流及消费全面恢复有望带动公司业绩修复。 ◼ 跨省交通在 7/8 月达到周期性峰值，暑期旺季长途出行恢复程度有望进一步提升。2019 年跨省交通客运量存在两个峰值时间段，即 1-2 月春运期间和 7-8 月的暑期旺季，且 7-8 月长途出行特征更为突出。2023 年 5月铁路/公路/民航持续恢复至 2019 年同期的 106%/37%/95%。我们预计2023 年 7/8 月将迎来暑期旺季，长途出行恢复程度有望进一步提升。 ◼ 风险提示：宏观经济波动风险，终端消费恢复不及预期，市场竞争加剧 表 1：重点公司估值 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600754 锦江酒店 494.36 46.20 0.11 1.59 1.99 435.44 29.06 23.22 买入 01179 华住集团-S 881.18 27.37 -0.56 1.02 1.16 - 29.46 25.91 买入 600258 首旅酒店 219.18 19.59 -0.52 0.91 1.08 - 21.53 18.14 买入 601888 中国中免 2,429.67 117.44 2.53 4.58 6.45 46.46 25.64 18.21 买入 600859 王府井 231.32 20.38 0.17 0.86 1.29 118.49 23.70 15.80 增持 600515 海南机场 463.87 4.06 0.16 0.10 0.13 24.98 40.60 31.23 增持 数据来源：Wind、东吴证券研究所 注：本表公司预测数据为基于东吴证券研究所给出的盈利预测及 2023 年 6 月 26 日股价计算得出。 -24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%2022/6/272022/10/262023/2/242023/6/25商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 6 投资要点 国内旅游人次和收入均已恢复疫情前水平，单客支出恢复至疫情前 9 成水平。根据文旅部测算数据，2023 年端午节假期（6 月 22 日-6 月 24 日），全国国内旅游出游 1.06亿人次，同比增长 32%，按可比口径恢复至 2019 年同期的 113%；实现国内旅游收入373.10 亿元，同比增长 45%，按可比口径恢复至 2019 年同期的 95%；单客支出 352 元，同比增长 9%，恢复至 2019 年同期的 86%。端午节假期出行客流与消费整体已恢复至疫情前水平，单客支出恢复至疫情前 9 成水平。 图1：2020 年以来节假日出游人次及恢复程度 图2：2020 年以来节假日旅游收入及恢复程度 数据来源：文旅部，东吴证券研究所 数据来源：文旅部，东吴证券研究所 端午节假期长途出行基本修复至疫情前水平。根据交通部发布数据，2023 年端午节期间全国公共交通日客运量（包括铁路、公路、水路、民航客运量）预计共发送旅客 1.4亿人次，比 2022 年同期增长 89%，恢复至 2019 年同期的 77%，从较疫情前 2019 年同期角度看，2023 年元旦/春节/五一公共交通日客运量分别恢复至同期的 50%/54%/101%，端午节较五一假期恢复程度有所回落，主要是因为假期时间较短，端午节距离暑期较近出行需求延后释放。2023 年端午节假期高速公路小客车流量比 2022 年同期增长 40%，增长至 2019 年同期的 125%，假期出行的自驾特征突出。结合公共交通客运量的恢复情况及不断增长的高速公路车流量，我们测算 2023 年端午节长途出行客流量基本恢复至疫情前水平，全国整体出行意愿呈现较好恢复。 53%38%59%51%72%62%91%118%93%84%66%60%67%67%83%70%61%43%89%55%119%113%0%20%40%60%80%100%120%140%01000020000