宏观经济专题研究：如何测算中国月度GDP同比？

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年06月23日宏观经济专题研究如何测算中国月度 GDP 同比？核心观点经济研究·宏观专题证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比4.00社零总额当月同比12.70出口当月同比-7.50M211.60市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济专题：2023 年中国出口有望延续正增长》 ——2023-05-23《央行扩表是宽松吗？》 ——2023-05-23《恢复性增长已来，内生性增长将至--2023 年二季度宏观经济与资本市场展望》 ——2023-05-22《宏观经济专题研究-企业贷款买理财如何影响宏观金融数据？》 ——2023-05-19《宏观经济专题研究-生产要素系列研究三：全球人口老龄化的现状及影响》 ——2023-05-17中国经济月度增长指标与 GDP 指标的数量关系探究。2020-2021 年国内规模以上工业增加值与工业 GDP 同比变动幅度的数量关系是“工业 GDP 同比变化幅度=1.0167*工业增加值同比变动幅度+0.1127”（本文中的同比变动幅度单位均为%），R 方为 0.9993；国内房地产开发与基建合计投资金额与建筑业 GDP 同比变动幅度的数量关系是“建筑业 GDP 同比变化幅度=1.0676*房地产开发和基建投资同比变动幅度+0.4167”，R 方为 0.9619；国内服务业生产指数与第三产业 GDP 同比变动幅度的数量关系是“第三产业 GDP 同比变化幅度=0.5427*服务业生产指数同比变动幅度-0.0546”，R 方为 0.9539。整体 GDP 同比变动幅度与各分项同比变动幅度的数量关系推导。实际 GDP 同比变动幅度大致等于三大产业GDP同比变动幅度按去年同期不变价金额占比加权的结果，误差项为三大产业上个季度的实际 GDP 同比与去年同期不变价金额占比变动幅度的乘积。考虑到三大产业不变价金额占比变动幅度相加为零，因此公式中的误差项影响不大。中国月度 GDP 同比的测算结果。从测算结果来看，2022 年月度 GDP 同比测算值与统计局公布的季度GDP 同比吻合得较好，误差在0.5 个百分点以内。2023年一季度月度 GDP 同比测算值与统计局公布的季度 GDP 同比偏差较大，偏差约为 1 个百分点，或与 2023 年一季度国内经济修复过程中小企业修复偏慢有关，预计二季度起小企业和大企业修复速率的差距将明显收窄，月度 GDP同比测算值与统计局公布的季度 GDP 同比偏差或也随之减小。2023 年 4、5 月国内月度 GDP 同比测算值分别约为 7.2%、6.0%。预计 6 月国内月度 GDP 同比继续回落至 3.3%，二季度国内实际 GDP 同比或约为 5.5%。2023 年一季度实际 GDP 同比 4.5%，二季度 5.5%，上半年 5.0%，对应的两年平均同比分别为 4.6%、2.9%、3.7%。两年平均同比可以用来衡量真实的经济热度。若要完成年初两会制定的 GDP 增速目标（5%），则下半年国内实际 GDP两年平均同比需要达到 4.2%，这意味着下半年国内经济热度需要明显超过二季度，且需要超过上半年的平均水平，因此我们预计下半年国内稳增长政策将进一步发力。风险提示：稳增长政策力度减弱，经济增速下滑，线性关系不再稳定。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录中国经济月度增长指标与 GDP 指标的数量关系探究 .................................. 4规模以上工业增加值同比与工业 GDP 同比 .................................................. 4房地产开发与基建合计投资金额同比与建筑业 GDP 同比 ...................................... 4服务业生产指数同比与第三产业 GDP 同比 .................................................. 5整体 GDP 同比变动幅度与各分项同比变动幅度的数量关系推导 ........................ 6中国月度 GDP 同比的测算结果 .................................................... 82022 年月度 GDP 同比测算值与季度 GDP 同比吻合得较好 ..................................... 82023 年二季度国内实际 GDP 同比或约为 5.5% ............................................... 82023 年下半年国内稳增长政策或进一步发力 ............................................... 9风险提示 ..................................................................... 10免责声明 ..................................................................... 11 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2020-2021 年国内规模以上工业增加值与工业 GDP 同比变化呈现 1:1 的线性关系 ...............4图2： 2020-2021 年国内房地产开发与基建合计投资金额与建筑业 GDP 同比变化呈现 1:1 的关系 .......5图3： 2020-2021 年国内服务业生产指数与第三产业 GDP 同比变化呈现 1:0.5 的线性关系 .............6图4： 2022 年月度 GDP 同比测算结果与统计局公布的季度同比基本吻合 ............................8图5： 2023 年以来中国月度增长指标走势一览 ..................................................9图6： 中国月度 GDP 同比走势一览 ............................................................ 9 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4中国经济月度增长指标与 GDP 指标的数量关系探究我们日常观察的月度经济增长指标主要有规模以上工业增加值同比增速、服务业生产指数同比增速、社会消费品零售总额同比增速、固定资产投资完成额同比增速、出口金额同比增速。其中工业增加值同比增速、服务业生产指数同比增速剔除了价格因素；社会消费品零售总额同比增速、固定资产投资完成额同比增速、出口金额同比未剔除价格因素，属于名义增速。统计局公