医药生物行业2023中期策略：深挖国改、节奏复苏、精选中药、重视爆款、底部拐点

【医药生物行业 2023中期策略】深挖国改、节奏复苏、精选中药、重视爆款、底部拐点证券研究报告：行业策略2023年6月23日张金洋 分析师 执业证书编号：S0680519010001胡偌碧 分析师 执业证书编号：S0680519010003祁 瑞 分析师 执业证书编号：S0680519060003应沁心 分析师 执业证书编号：S0680521090001殷一凡 分析师 执业证书编号：S0680520080007杨 芳 分析师 执业证书编号：S0680522030002宋 歌 研究助理 执业证书编号：S0680121110003摘要一、2023下半年，我们看好的五大选股思路展望2023下半年，我们看好以下五大方向的投资机会：➢ 深挖国改：市场对国改标的业绩持续性和确定性存在分歧，但我们认为随着一季度较多医药国企业绩超预期落地，过去三年国改提速迎来最好的落地验证期，今年大概率是国改标的的“景气期”，下半年有望迎来戴维斯双击，下半年重视从国企大集团（如国药华润等）向地方国企扩散趋势，重点推荐关注新华医疗、国药现代、太极集团、康恩贝等。➢ 节奏复苏：今年是复苏年，但节奏很重要，2022年12月-2023年1月可选消费医疗复苏弹性大，2月后院内刚需医疗复苏表现更持久，随着各行业复苏的比对效应兑现，院内刚需复苏表现比较优势更强。2023年Q2因为去年低基数效应，复苏类资产值得期待，2023年Q4有望再次迎来低基数效应，医药复苏类资产又将迎来同比高增期。院内刚需方面，“刚需药品”、“医疗服务”、“手术器械”、“检验耗材”均值的重点关注，重点推荐恒瑞医药、恩华药业、海吉亚医疗、国际医学、惠泰医疗、南微医学、新产业等，其他可选消费医疗方面，重点推荐看好眼科医疗服务（普瑞眼科、爱尔眼科、华夏眼科等）、智飞生物、长春高新。➢ 精选中药：产业、政策、业绩三重共振下的系统性估值修复，中药板块戴维斯双击进行时。下半年基药目录有望出台继续催化中药板块相关标的，未来几年中药创新药有望持续为相关企业提供业绩增量。国企改革持续推进有望带来业绩超预期叠加中药板块贝塔，仍有看点。我们重点看好中药基药、中药创新药、中药国改三大方向，重点推荐中药创新药悦康药业、方盛制药、中药国企改革太极集团、康恩贝。➢ 重视爆款：市场更关注“爆款”带来的爆发性行情，医药里面的新领域新技术比较多，如低浓度阿托品引爆的兴齐眼药的行情就是代表案例，我们重点看好减重领域如信达生物、华东医药、恒瑞医药、圣诺生物、诺泰生物等、心血管爆款悦康药业、丙肝如凯因科技、带状疱疹疫苗如百克生物、金葡菌疫苗如欧林生物、下肢动脉缺血基因疗法如诺思兰德、核药如东诚药业；下半年将进入利率下行预期期，理论上利于港股优质创新药企业估值水位上行，看好新技术新疗法及平台类公司。➢ 底部拐点&亮点：医药经历了2波消化调整有望迎来真正意义上的新周期，指数见底后结构性机会凸显，这个时候跌幅较大同时有变化预期的子领域要重点关注，如下半年重视“一次性手套”“科研仪器”“流感领域”等，建议关注聚光科技、英科医疗等。二、回首2023上半年，医药板块年初有反弹，而后弱势震荡下行；中药、国改、院内刚需持续度较好，创新药有阶段性行情➢ 自2023年年初至2023.6.11，医药下跌4.07%，在28个申万一级子行业中涨跌幅排在第18位。1月医药指数整体反弹后，2月进入弱势震荡下行。➢ 医药子行业内部分化，中药一枝独秀，尤其中药国改。院内刚需、国改逻辑在多板块演绎中也有一定持续度，创新药有阶段性行情。自2023年年初至2023.6.11，中药板块上涨11%，表现最好。中药从1月开始震荡上行，兼具国企改革+业绩持续增长等优质中药标的股价屡创新高。其它子版块涨幅分别为：化学制剂3%、医药商业-1%、医疗器械-4%、化学原料药-9%、生物制品-13%、医疗服务-16%，分化明显。➢ 个股角度，涨幅Top 30，中药/国改/爆款产品+赛道/小市值表现突出。三、18大细分领域长期及下半年投资观点梳理18大细分领域：创新药、仿制药、中药、疫苗、血制品、医疗设备、高值耗材、低值耗材、IVD、医疗服务、CRO、药店、商业、科研试剂、科研仪器、生物制药产业链、CDMO、特色原料药（具体观点及重点标的详见后2页）四、长期跟踪推荐标的：迈瑞医疗、药明康德、片仔癀、百济神州、联影医疗、泰格医药、康龙化成、凯莱英、以岭药业、科伦药业、乐普医疗、君实生物、益丰药房、华大智造、信立泰、鱼跃医疗、丽珠集团、大参林、荣昌生物、九州通、神州细胞-U、九洲药业、健康元、开立医疗、昭衍新药、贝达药业、健友股份、亿帆医药、老百姓、三星医疗、纳微科技、博腾股份、新里程、康缘药业、葵花药业、众生药业、泽璟制药-U、一品红、昊海生科、诺唯赞、康诺亚、重药控股、诺禾致源、艾德生物、博瑞医药、澳华内镜、佐力药业、药康生物、健之佳、百普赛斯、柳药集团、海泰新光、键凯科技、阳光诺和、凯普生物、维力医疗、加科思等。➢ 风险提示：1）控费政策持续超预期，2）行业增速不及预期。18个细分领域投资逻辑及标的梳理（1/2）创新药仿制药中药疫苗血制品长期来创新是永恒。中短期创新药公司已经调整到到了近半年来的最低位置，具有比较好的赔率。目前海外 Tigit 数据优异有望承接PD-1 后 IO 疗法市场，血液瘤和实体瘤不断有双抗和小分子疗法的新技术。伴随着后续利率下行和投融资环境回暖以及减重、自免、阿尔兹海默症等领域的突破以及国内企业持续的新技术平台推进和国际化进展，我们看好下半年创新情绪持续回暖的贝塔行情。重点看好大单品和国际化对于公司的拉动。长期维度集采集中冲击已过，支付端政策影响趋稳。创新浪潮之下各公司研发管线陆续步入收获期，迎来新第二成长曲线；中短期维度诊疗需求恢复有望在板块Q1普遍承压后带来业绩反弹。我们看好传统药企估值修复乃至提升，重点关注院内刚需复苏带来业绩提速、优质创新管线的持续推进和商业化兑现。长期来看中药是政策持续倾斜的子领域。中短期中药板块是在产业、政策、业绩三重共振下的戴维斯双击。我们看好中药版块向PEG 1x以上的系统性修复行情，部分标的更是值得溢价。Q2业绩和基药目录落地后，伴随着中药创新药&中药国企改革的兑现，行情可能逐步分化。重点看好中药+国企改革、中药+创新药、中药品牌消费品子领域。产业发展依然是产品为王，新冠后时代，未来差异化/竞争格局好产品需要重视。重点关注研发管钱布局全面的龙头标的，以及仍有预期差的潜力大单品，另外3-4季度可重点关注流感疫苗的放量情况 。行业集中化趋势发展，吨浆规模成为弹性空间和企业优势。关注后续进一步整合不断壮大以及浆站持续拓展的变化情况。估值溢价来源于行业高成长与业绩稳定性，目前估值处于历史低位，仍具备配置价值，中短期需要关注复苏节奏，若旺季高增超预期，预计市场信心将逐步恢复。广义药品医疗服务荣昌生物、泽璟制药、恒瑞医药、康诺亚、加科思、信达生物、百济神州、君实生物。中药+创新：悦康药业、康缘药业、方盛制药、以岭药业、天士力、佐力药业等；中药+国企改革：康恩贝、太极集团、达仁堂等；中药+低估值：葵花药业、珍宝岛、济川药业、羚锐制药等。中药百年老字号&品牌消费品：寿仙谷