纺织服饰行业月报-行业跟踪：5月品牌流水短期波动无虞、仍看好全年修复，制造端仍承压、拐点渐近

证券研究报告·行业月报·纺织服饰 东吴证券研究所 1/25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 纺织服饰行业月报 行业跟踪：5 月品牌流水短期波动无虞、仍看好全年修复，制造端仍承压、拐点渐近 2023 年 06 月 22 日 证券分析师 李婕 执业证书：S0600521120003 lijie@dwzq.com.cn 证券分析师 赵艺原 执业证书：S0600522090003 zhaoyy@dwzq.com.cn 研究助理 郗越 执业证书：S0600122080022 xiy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《行业跟踪：4 月品牌服饰延续逐月改善态势，提示全年业绩估值双重修复机会》 2023-05-19 《纺织服装板块 2022 年报&23年一季报总结：品牌服饰 23Q1业绩靓丽、趋势向好，看好估值业绩双重修复持续兑现》 2023-05-08 《行业跟踪：3 月品牌服饰复苏向好，23Q1 业绩有望超预期》 2023-04-24 《行业跟踪：1-2 月终端消费回暖，关注全年业绩复苏可观的重点公司》 2023-03-31 《行业跟踪：春节消费回暖，继续推荐运动+困境反转双主线》 2023-02-01 《行业深度：走向复苏之海外经验启示：美日放开后，服装品牌如何表现？》 2023-01-20 增持（维持） [Table_Tag] 关键词：#新需求、新政策 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 近期行情回顾：本月纺服板块涨幅跑输大盘。本月以来（2023/05/18-2023/06/16，下同）上证综指/深证成指/沪深 300 涨跌幅分别+0.18%/-0.73%/+2.06%，纺织服装板块下跌 2.08%，涨跌幅在 31 个申万一级行业中位列第 19 位。纺服个股中，本月至今日播时尚（+42%）、新澳股份（+26%）、中胤时尚（+24%）涨幅靠前，德永佳集团（-17%）、互太纺织（-17%）、梦洁股份（-15%）跌幅靠前。 ◼ 品牌零售数据跟踪：5 月服装社零保持增长、增速环比有所放缓，多数品牌线上增速亦放缓，618 全平台整体稳健增长、服装中运动户外表现较好。1）整体：低基数下 5 月社零整体复苏趋势延续、保持增长，增速有所回落、同+12.7%（23 年 4 月同+18.4%），弱复苏过程中存波动。5 月服装鞋帽针纺织品类零售额同+17.6%（23 年 4 月同+32.4%），增速超过社零整体、但环比 4 月亦呈放缓。2）线上 5 月：5 月同比+15.8%（4 月为+9.7%），个别公司拉动整体环比 4 月增幅扩大，但大部分公司增速环比 4 月放缓。其中高端女装增速有所回落、运动服饰在 Nike 拉动下表现优秀、男装增速转负、休闲服饰回落程度加深、户外高基数下回落。3）线上 618：整体看主流平台长战线逐渐常态化，优惠力度基本与去年一致。全平台 618 整体累计销售额 7987 亿元、同增 14.7%，淘系等传统电商 6143 亿元、同增 5.4%，以抖音为代表的直播电商 1844 亿元，增长较好、但增速较去年有所回落。服装赛道中，运动户外表现较好、其中 Nike、FILA 增速表现突出，其他细分品类中家纺类品牌罗莱、水星表现较好、童装巴拉巴拉表现领先、男装中海澜之家表现不错。 ◼ 纺织制造数据跟踪：5 月纺织服装出口转负、压力仍存。1）出口：5 月国内整体出口同比-7.5%、增速转负（4 月+8.5%），结构上看，“一带一路”国家相较更稳定，俄罗斯和中东等地区的空间更大、欧美地区下滑幅度加深。纺织服装 5 月出口增速转负，纺织制品及服装出口金额分别同比-14.3%/-12.5%（4 月分别+3.9%/+14.0%）。2）原材料价格：国内棉价回升、内外棉价差大幅扩大。截至 2023/6/16，国内 328 级棉现货 17,570 元/吨（05/15-06/16 涨跌幅+7.9%）、内外棉价差 1,536 元/吨（05/15-06/16 涨跌幅+293.8%）。4 月纱线、坯布库存天数同比-17 天、-4 天至 20 天、38 天。 ◼ 品牌服饰观点：5 月流水短期波动，下半年复苏有望超上半年，仍看好全年业绩修复。服装社零、多数品牌线上增速、我们跟踪的重点公司流水，5 月增速环比 4 月均呈放缓，618 表现整体亮点不多，我们分析主要受到二阳增多、五一节假日前置、天气等原因影响。我们认为弱复苏消费环境下数据波动在所难免，全年来看在消费力和加盟商信心逐步恢复带动下，板块下半年业绩有望好于上半年，仍看好品牌服饰 23 年业绩和估值的修复机会。当前时点具体来说：1）继续重点推荐流水复苏较早、业绩有望超 21 年的品牌，如比音勒芬、海澜之家、报喜鸟。2）运动服饰存业绩超预期可能，继续看好李宁、安踏体育、特步国际、361 度。3）关注恢复相对较晚、但复苏弹性较大的“困境反转”型公司，如休闲服龙头森马服饰及太平鸟、家纺龙头罗莱生活、高端女装歌力思、朗姿股份、锦泓集团等。 ◼ 纺织制造观点：5 月出口增速转负、压力仍存，下半年有望迎向上拐点。纺服出口 5 月转负，我们对纺织制造仍持谨慎乐观态度，下游去库、外需较弱等因素仍存在。但我们判断，目前虽仍处左侧、但订单拐点渐近，内销型制造企业下游需求预计率先修复，出口型企业目前订单仍承压，但随海外品牌去库进程渐近尾声、需求有望逐步回暖，订单拐点将近。当前时点建议紧密跟踪后期订单拐点的出现，其中：①出口型：下半年随海外品牌库存恢复正常，上游制造订单增速有望触底回升，预计下半年将迎订单向上拐点，关注布局运动赛道上游的制造龙头申洲国际、华利集团订单拐点的出现；②内销型：关注国内国外两个消费市场需求拐点的渐次出现，Q2 国内品牌复苏有望逐步传导至制造端、订单有望改善，下半年海外品牌去库完成后订单或进一步回暖，关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）等。 ◼ 风险提示：疫情反复、消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。 -18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%2022/6/222022/10/212023/2/192023/6/20纺织服饰沪深300行业月报 东吴证券研究所 2/25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1. 近期行情回顾 ...................................................................................................................................... 4 2. 行业数据跟踪 ...................................................................................................................................... 5 2.1. 国内零售：5 月服装消费保持增长，但增速环比 4 月放缓 ...................................