基金配置策略月报（2023年6月期）：关注权益型基金的配置价值

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/152023 年 06 月 13 日证券研究报告 | 公募基金月报关注权益型基金的配置价值基金配置策略月报（2023 年 6 月期）分析师：王震分析师登记编码：S0890517100001电话：021-20321005邮箱：wangzhen@cnhbstock.com分析师：王骅分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067邮箱：wanghua@cnhbstock.com分析师：涂明哲分析师登记编码：S0890523010001电话：021-20321066邮箱：tumingzhe@cnhbstock.com分析师：徐丰羽分析师登记编码：S0890517110001电话：021-20321013邮箱：xufengyu@cnhbstock.com研究助理：孙书娜邮箱：sunshuna@cnhbstock.com研究助理：宋怡雯邮箱：songyiwen@cnhbstock.com研究助理：冯思诗邮箱：fengsishi@cnhbstock.com销售服务电话：021-205153551、《市场震荡下行，小盘和成长风格占优—华宝证券基金研究图鉴 2023年 6 月期》2023-06-072、《“弱复苏”+“存量市”背景下基金组合如何配置—基金配置策略月报（2023 年 5 月期）》2023-05-11投资要点大类资产配置观察：（1）经济周期：国内经济仍处于“弱复苏”和被动去库存阶段。数据显示，经济当前处于复苏前期的进程中。疫情带来的“伤痕效应”使得整体经济的内生复苏比预期的要慢。（2）货币信用周期：从货币-信用周期的维度来看，当前仍处于“宽货币+宽信用”的阶段，但是随着补偿性需求回落之后，信用扩张内生动力有走弱的迹象。（3）政策周期：货币政策方面，重提“逆周期调节”,预计后续整体货币政策基调将保持宽松。（4）市场周期：股市方面，从估值来看，股市整体估值处于均衡偏低的位置，经过 5 月份的调整后，性价比明显提升；从盈利因子来看，盈利持续修复的方向不变，修复的斜率会有一定的反复，而市场对于后续企业盈利的持续修复预期较弱；流动性因子来看，股市剩余流动性仍然比较充裕。债市方面，随着央行调降公开市场操作利率，资金利率和无风险收益率的进一步走低，信用利差、期限利差和等级利差重新走阔，债券市场的交易拥挤明显缓解。大类资产配置展望： 股市：当前 A 股估值已经进入底部区域，预计市场大跌的概率不大，随着经济内在动能进一步修复或政策刺激利好，市场有望企稳回升。投资主线方面，继续维持 AI 和中特估为全年主线的判断，同时与经济复苏和景气度相关的消费、医药、新能源等板块迎来布局期。随着前期市场对于经济的悲观预期的发酵，与复苏相关的板块出现了大幅调整，估值重新进入了性价比较高的位置。考虑到市场交易越来越左移，大消费、新能源（储能、汽车）等大盘成长板块的窗口期也正在逐步接近。 债市：预计债市呈现先走牛后震荡的特征，增量政策可能是后续债市最重要的影响因素。一方面经济复苏斜率放缓，转向做空存在难度，另一方面货币政策重新转向“逆周期调节”，宽松空间打开，但是不确定的是后续“宽信用”政策跟进的节奏和力度。短期来看，债市仍有做多动能，但是考虑到当前处于低位的利率水平，后续若有超预期的“宽信用”政策出台，债市则可能面临一定的压力。权益类组合配置思路：传统的底仓配置+卫星品种。固收类组合配置思路：纯债基金部分选用中长期纯债型基金作为底仓配置，整体思路以票息策略为主、辅以波段操作。含权债基的构成中，遵循“核心+卫星“的思路。以上主要细分投资方向，在全文中有详细的基金标的展示。风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。公募基金月报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/15内容目录1. 大类资产配置思路...................................................................................................................................................................... 31.1. 经济周期............................................................................................................................................................................ 31.2. 货币信用周期.................................................................................................................................................................... 41.3. 政策周期............................................................................................................................................................................ 51.4. 市场周期............................................................................................................................................................................ 61.4.1. 股票市场跟踪..........................................................................................................................................................61.4.2. 债券市场跟踪..........................................................................................................................................................81.5. 大类资产展望..................................................................................................