电力设备行业：法国拟推动欧盟发起电车反倾销，对我国车企影响有限

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告·行业简评法国拟推动欧盟发起电车反倾销，对我国车企影响有限核心观点法国拟推动欧盟对我国电动车企业发起反倾销和反补贴调查，当前处于法国提案阶段，欧盟还未给予明确回复。2022/23 年 1-4月 我国 新 能 源车 企 在 欧洲 市 场 销量 为 15.4/6.8 万 辆， 占 比6.1%/8.3%（不包含特斯拉），销量占比较高的车企均带有欧资或者欧洲品牌背景，且在欧洲具备产地，较难发起反倾销。同时由于中国是欧洲的主要出口国，相互制约较大，我们认为法国此举仍未落地，即使后续推进也对中国车企的影响极小。事件：6 月 15 日，法国拟推动欧盟对我国电动车企业发起反倾销和反补贴调查，当前处于法国提案阶段，欧盟还未给予明确回复。简评：2022/23 年 1-4 月我国新能源车企在欧洲市场销量为 15.4/6.8 万辆，占比 6.1%/8.3%（不包含特斯拉），出口欧洲车企可以分为两类，销量占比较高的车企均带有欧资或者欧洲品牌背景，且在欧洲具备产地，较难发起反倾销。1）有欧资背景的车企（收购欧企/与欧企合资）：例如吉利领克、上汽 MG、东风易捷特、吉利 Smart，此类车企受益于合资方或收购品牌，在欧洲认可度较高，为销售主力，23 年 1-4 月此类车型销量在欧市占率为 8%，欧洲市场占比车企全球销量的 11.8%，占出口比例超 80%。以上车企除了上汽，其余均有欧洲本土产能，预计受反倾销影响较小。2）中资品牌的出口车企：例如比亚迪、长城、一汽、江淮、小鹏等，或将成为反倾销对象，但此类车企在欧洲市占率仅 0.3%，出口主力在东南亚市场，对欧出口比例较低，不对欧洲销量形成冲击，后续需要关注具体欧盟讨论进度。从相互依赖对比来看，中国是欧洲的主要出口国，22 年中国进口车销量达 88.5 万辆，同比-5%，其中德国、斯洛伐克、英国、奥地利为主要出口国，总销量达 46.4 万辆，占比超过 52%；单看电动车，2022 年中国进口车销量达 4.3 万辆，同比+44%，其中德国、瑞典、英国等欧洲国家为主要出口国，销量超 3 万辆，占比达 70%。中国自主品牌当前在欧洲销量占比较低，反倾销策略影响较小；维持强于大市许琳xulin@csc.com.cnSAC 编号:S1440522110001发布日期： 2023 年 06 月 20 日市场表现相关研究报告电力设备 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。而中国又是欧洲车企的主要出口地，相互制约较大，我们认为法国此举仍未落地，即使后续推进也对中国车企影响极小。 1行业简评报告电力设备请参阅最后一页的重要声明图 1:欧资背景企业是目前出口欧洲新能源车的核心车企仅出口的中资车企有欧资背景车企分类比亚迪、长城、一汽、江淮、小鹏等吉利（收购沃尔沃）上汽（收购MG），易捷特（东风与雷诺日产合资）Smart（吉利和奔驰合资成立）代表性企业0.1 8/0.83/0.233.78/1 0.23/4.81欧洲销量（万辆）0.1 %/0.3%/0.3%2.9%/5.8%/8.0%欧洲市占率0.2%/0.3%/0.3%22.5%/27.7%/1 1 .8%欧洲销量/全球销量0.64/7.02/6.375.45/1 9.32/1 0.55全球出口销量（万辆）20.7%/1 0.8%/4.9%1 1 8%/75.8%/85.9%欧洲销量/出口数据来源：Markline，乘联会，中信建投证券，注：数据分别为 2021 年/2022 年/2023 年 1-4 月，欧洲销量并不代表全部中国生产，大多车企有欧洲本土产能图 2:2022/23 年 1-4 月我国新能源车企在欧洲市场销量为15.4/6.8 万辆，占比 6.1%/8.3%，欧资背景车企是销量主力图 3:2022/23 年 1-4 月仅出口的中资车企在欧洲市场销量为0.83/0.23 万辆，占比 0.3%/0.3%，预计受影响较小数据来源：Markline，中信建投证券数据来源：Markline，中信建投证券有欧资背景的车企（收购欧企/与欧企合资）：例如吉利领克、上汽 MG、东风易捷特、吉利 Smart，此类车企受益于合资方或收购品牌，在欧洲认可度较高，为销售主力，此类车企的特点在欧市占率较高（23 年 1-4 月为 8%），欧洲市场为车企主要市场（ 23 年 1-4 月占比 11.8%），对欧出口比例高（欧洲销量占出口超 80%）。除了上汽，其余车企均有欧洲本土产能，预计受反倾销影响较小。仅出口的中资车企：例如比亚迪、长城、一汽、江淮、小鹏等。此类车企在欧洲市占率仅 0.3%，出口主力在东南亚市场，对欧出口比例较低。虽然此类车企在欧洲销量较低，但为反倾销的主要对象。近年来欧洲为出口主要发力市场，需要关注后续具体条例。 2行业简评报告电力设备请参阅最后一页的重要声明图 4:欧洲为欧资背景车企的主要市场，2022/23 年 1-4 月占比 27.7%/11.8%图 5:仅出口的中资车企欧洲销量占全球销量份额较低，仅 0.3%数据来源：Markline，中信建投证券注：上汽纵轴为其余车企的 3 倍数据来源：Markline，中信建投证券注：比亚迪纵轴为其余车企的 10 倍图 6:欧洲为欧资背景车企的主要出口市场，2022/23 年 1-4 月欧洲占全球出口的 75.8%/85.9%数据来源：Markline，乘联会，中信建投证券，注：欧洲销量不代表全部中国生产，大多车企有欧洲产能；Smart 纵轴为其余车企的 1/3图 7:仅出口的中资车企以出口东南亚为主，2022/23 年 1-4 月欧洲占全球出口的 10.8%/4.9%数据来源：Markline，乘联会，中信建投证券，注：比亚迪纵轴为其余车企的 8 倍 3行业简评报告电力设备请参阅最后一页的重要声明风险分析1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。2）原材料价格上涨超预期：2021 年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。3）锂电产业链重点项目推进不及预期：重点项目的推进是相关公司支撑营收和利润的关键，也是成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩，同时影响产业链稳定性。 4行业简评报告电力设备请参阅最后一页的重要声明分析师介绍许琳中信建投新能源汽车锂电与材料首席分析师，7 年主机厂供应链管理+2 年新能源车行业研究经验，主要覆盖新能源汽车