京东工业(07618.HK)以数智化供应链为底座,重塑中国工业品流通体系

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·港股公司深度 互联网电商 以数智化供应链为底座,重塑中国工业品流通体系 核心观点 京东工业是国内工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商,依托京东集团资源在新兴赛道中率先起跑,兼具先发优势、科技实力和规模经济。从宏观行业发展来看,中国工业供应链数智化正处于加速渗透阶段,公司已在这一新兴赛道上确立较为领先的市场地位。从商业模式来看,公司依托太璞供应链操作系统、墨卡托标准商品库以及高周转、轻资产的履约体系,在兼顾规模扩张的同时优化经营质量,验证了数智化线上 MRO 模式在工业场景中的可行性和优势。从经营成果来看,公司两大主营业务增长向好,收入保持快速增长,毛利率稳中提升,盈利能力持续改善。展望未来,随着 AI 应用深化与伴随式出海带来的双曲线增长,公司中长期成长空间较为明确。 摘要 背靠京东生态切入工业供应链数智化赛道。公司是京东集团旗下专注工业供应链技术与服务的平台,在中国工业供应链技术与服务市场及 MRO 采购服务市场份额均居第一。京东工业依托京东在物流、仓储、金融及 B 端客户资源上的沉淀,公司已服务约 1.1 万家重点企业客户和数百万中小企业客户,在全场景数字化采购与供应链一体化服务中形成先发优势。 打造全链路数智化供采平台,跑出数智化轻资产样板。京东工业以太璞为底座,将商品、采购、履约与运营统一到数智化体系之下。商品侧依托墨卡托标准商品库和工鼎商品池,对非标工业品进行参数化建模和统一编码,目前平台 SKU 约 8,110 万,信息标准化率超过 95%。需求侧通过 IOP、ISP 以及京东五金城、工品汇等入口分别承接重点企业与中小企业采购,2022–2024 年重点企业客户交易额存留率 持续高 于 100%;履约侧 以 K2、B-Promise 和社会化仓网实现万仓合一、万单合一,2024 年存货周转天数约 14.8 天,显著低于传统工业分销商 45–60 天。受益于上述能力,公司 2022–2024 年平台交易总额由 223 亿元增至288 亿元,三年复合增速约 13.8%,营业收入由 141 亿元增至 204亿元,体现出数智化+轻资产模式已形成较为稳健的经营飞轮。 首次评级 买入 崔世峰 cuishifeng@csc.com.cn SAC 编号:S1440521100004 SFC 编号:BUI663 于伯韬 yubotao@csc.com.cn SAC 编号:S1440520110001 SFC 编号:BRR519 发布日期: 2025 年 12 月 29 日 当前股价: 13.63 港元 目标价格 6 个月: 19.76 港元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 3 个月 12 个月 / / / 12 月最高/最低价(港元) 14.10/13.50 总股本(万股) 268,757.02 流通 H 股(万股) 268,757.02 总市值(亿港元) 366 流通市值(亿港元) 366 近 3 月日均成交量(万) 629.61 主要股东 JD Industrial Technology Limited 70.94% 股价表现 相关研究报告 -4%-2%0%2%4%2025/12/112025/12/122025/12/132025/12/142025/12/152025/12/162025/12/172025/12/182025/12/192025/12/202025/12/212025/12/222025/12/232025/12/24京东工业恒生指数京东工业(7618.HK) 港股公司深度报告 京 东工业 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 AI 和出海打造未来的双曲线增长。在 AI 方向,公司依托 Joy Industrial 工业大模型,把墨卡托商品库、IPNP 履约系统和 K2 决策引擎打通,推动选型、寻源、库存优化等关键环节从人工驱动流程升级为模型驱动决策,有望在提升决策效率的同时增强客户粘性和服务价值。在出海方向,公司沿着伴随式出海加本地化运营的路径,已随重点客户进入东南亚、欧洲及拉美多国,建设海外仓配与供应商网络,服务百余家中资制造企业,为中长期收入和利润增长提供第二条曲线。 盈利预测和估值:我们预计 2025-2026 年公司总收入分别为 235.57 亿元和 283.34 亿元,同比增长 15.49%和 20.28%,其中商品收入增速分别为 15.09%和 19.99%,服务收入增速分别为 21.70%和 24.59%。预计 2025-2026年公司经调整净利润分别为 10.90 亿元和 17.16 亿元,同比增长 1.40%和 57.38%。首次覆盖,给予“买入”评级,目标价 19.76 港元,对应 2026 年 28X PE。 风险提示:(1)宏观经济波动。工业品采购与制造业投资相关,如经济放缓或投资收缩,将压制企业采购预算、拖累平台交易额增速及重点客户履约。(2)竞争加剧。行业集中度低,同业及传统经销商、自建平台增加,或推高获客成本、削弱议价能力。(3)盈利不及预期。公司商品业务占比高、毛利率较低,如价格竞争激化或履约、研发投入超预期,净利率改善或不及预期。(4)数字化与 AI 落地。数智化系统仍在推广,如集成推进缓慢或客户黏性不足,相关服务收入或低于预期。(5)全球化扩张。公司伴随客户出海,如本地化能力不足或政策、合规及成本变化超预期,可能拖累海外业务与整体盈利。 港股公司深度报告 京 东工业 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、公司介绍:工业供应链技术与服务市场领先的提供商 ...................................................................... 1 (一)京东工业:MRO 电商巨头,引领行业数字化转型................................................................. 1 (二)经营分析:营收稳健增长,盈利能力逐步改善 ...................................................................... 4 二、行业概览:体量全球领先,结构高度分散,工业供应链数智化需求加速释放 ................................... 7 (一)成本高企,协同复杂,数字化转型成为必答题 ...................................................................... 7 (二)竞争格局:万亿蓝海头部效应初显,综合模式构筑差异化壁垒.............................................10 (1)工业供应链技术与

立即下载
综合
2026-01-05
中信建投
38页
5.18M
收藏
分享

[中信建投]:京东工业(07618.HK)以数智化供应链为底座,重塑中国工业品流通体系,点击即可下载。报告格式为PDF,大小5.18M,页数38页,欢迎下载。

本报告共38页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共38页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
可比公司估值
综合
2026-01-05
来源:农药拐点将至,优创项目助力成长
查看原文
FCFF估值结果
综合
2026-01-05
来源:农药拐点将至,优创项目助力成长
查看原文
业务拆分
综合
2026-01-05
来源:农药拐点将至,优创项目助力成长
查看原文
资本支出 图 47:在建工程
综合
2026-01-05
来源:农药拐点将至,优创项目助力成长
查看原文
资产负债率
综合
2026-01-05
来源:农药拐点将至,优创项目助力成长
查看原文
公司各项费率维持在较低水平 图 44:毛利率、净利率回升
综合
2026-01-05
来源:农药拐点将至,优创项目助力成长
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起