商贸零售行业2023年中期投资策略：消费逐步复苏，看好化妆品、黄金珠宝板块

[Table_RightTitle] 证券研究报告|商贸零售 [Table_Title] 消费逐步复苏，看好化妆品、黄金珠宝板块 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——商贸零售行业 2023 年中期投资策略 [Table_ReportDate] 2023 年 06 月 21 日 [Table_Summary] 投资要点： 行业回顾：国民经济企稳回升，消费呈现复苏态势。2023 年上半年，我国经济社会逐步恢复常态化运行，此前受到压抑的消费需求持续释放，叠加政策利好频频出台，消费呈现逐步复苏态势。2023 年 1-5 月，我国社零累计同比+9.3%，单月同比从 1-2 月的+3.50%逐步恢复至 5 月的+12.70%。 行情回顾：商贸零售行业表现不佳，科思股份、老凤祥表现亮眼。从二级市场来看，2023 年初至 6 月 16 日，商贸零售行业累计下跌 17.17%，其中，化妆品板块下跌 4.36%，跑输上证综指 10.32 个 pct，其中，科思股份表现亮眼，涨幅为+51.47%，若羽臣/水羊股份/壹网壹创分别上涨 20.03%/11.64%/10.33%。黄金珠宝板块上涨 3.49%，跑输上证综指2.47 个 pct，其中，老凤祥领涨，涨幅为+48.36%，潮宏基/周大生/菜百股份分别上涨 47.70%/27.38%/21.46%。 下半年细分行业推荐：看好化妆品、黄金珠宝板块 化妆品：2023 年上半年，化妆品需求逐渐回暖，限额以上企业化妆品零售额月度同比增速逐渐修复，2023 年 1-2 月/3 月/4 月/5 月限额以上企业化妆品零售额分别同比+3.8%/+9.6%/+24.3%/+11.7%，线上数据逐月向好。中长期来看，美妆消费年轻化、“她经济”崛起以及人均化妆品消费额的提升将共同助力行业规模稳步扩大。近年来，化妆品法律法规密集发布，监管趋严，行业洗牌加速。同时，在互联网红利消退背景下，国货化妆品龙头企业积极寻求新机遇，通过产品力、营销的升级，实现异军突起。看好强研发、多渠道、产品力优秀的化妆品龙头公司。 黄金珠宝：短期来看，黄金价格震荡走高，2023 年以来黄金珠宝消费场景恢复，叠加国潮崛起、黄金首饰工艺提升等因素促使珠宝首饰消费量提高，行业迎来量价齐升。而行业龙头企业在过去三年期间积极开拓品类，并逆势开店抢占渠道，市占率稳步提升，龙头强者恒强。中长期而言，黄金珠宝在多场景渗透率的提升将驱动市场规模逐步扩大。下半年继续看好短期受益于行业量价齐升、长期市占率提升的黄金珠宝龙头企业。 ⚫ 风险因素：宏观经济下行风险、消费恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 5 月社零同比增长 12.70%，消费市场持续恢复 5 月黄金珠宝线上数据表现平淡，部分内资品牌表现亮眼 金银珠宝零售额同比增幅逐月扩大，部分公司 23Q1 业绩表现优异 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn 分析师: 李滢 执业证书编号： S0270522030002 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%商贸零售沪深300证券研究报告 行业投资策略报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商贸零售 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 19 页 $$start$$ 正文目录 1 行业回顾：消费呈现复苏态势，部分重点个股表现亮眼 ....................................... 4 1.1 行业：国民经济企稳回升，消费呈现复苏态势 ................................................ 4 1.2 行情：商贸零售行业表现不佳，科思股份、老凤祥表现亮眼 ........................ 5 2 细分行业推荐：看好化妆品、黄金珠宝板块 ............................................................... 7 2.1 化妆品：2023 年以来行业整体回暖，龙头强者恒强 ....................................... 7 2.1.1 需求侧：颜值时代下，仍然看好美妆行业中长期的发展 ..................... 7 2.1.2 供给侧：政策趋严促行业规范化，渠道驱动向产品驱动转变 ............. 9 2.2 黄金珠宝：金价走高+黄金珠宝消费量提升，行业量价齐升 ........................ 13 2.2.1 短期：恢复弹性大，量价齐升推动行业长期向好 ............................... 13 2.2.2 中长期：龙头积极开拓品类、扩渠道，有望实现强者恒强 ............... 16 3 投资建议 ......................................................................................................................... 18 4 风险因素 ......................................................................................................................... 18 图表 1： 全国/城镇/农村居民人均可支配收入累计同比 ................................................ 4 图表 2： 社零总额同比增速及实际增速 .......................................................................... 4 图表 3： 社零餐饮收入、商品零售同比增速 .................................................................. 4 图表 4： 2023 年“两会”扩大内需计划节选 ..................................................................... 5 图表 5： 申万一级子行业年初至今股价涨跌幅(%) ........................................................ 6 图表 6： 化妆品、黄金珠宝行业重点个股区间涨跌幅(%) .....