可选消费行业专题研究：空调内销维持高增速，出口同比转正

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 空调内销维持高增速，出口同比转正 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 白色家电 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 李裕恬 SAC No. S0570121120038 liyutian@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 格力电器 000651 CH 57.09 买入 美的集团 000333 CH 65.94 买入 海尔智家 600690 CH 29.58 买入 海尔智家 6690 HK 30.40 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 6 月 20 日│中国内地 专题研究 5 月空调内销维持强势，高温催化下继续看好 23 年空调内销 国内空调消费需求稳步提升，5 月空调总销量 YOY+20.1%（4 月+13.3%），综合 1-5 月来看，累计空调总销量 YOY+10%，内销表现更强，YOY+22.9%；出口 YOY-3.2%。考虑到近期空调零售数据好转（前 24 周空调线上/线下 KA累计零售量分别同比+44.8%/+9.2%），618 空调表现突出，产业 6 月排产也较积极（同比+33.6%），且 6 月部分地区高温天气继续发力，我们对于内销预期继续偏乐观，而出口受益于广交会订单兑现，或继续小幅增长。618 大促影响下，龙头企业产品性价比提升，在旺季中或能够吸引更多的消费者关注，我们预计龙头企业市场份额 6 月或迎来回升。 2023 年 5 月空调内销同比+29.1% 根据产业在线数据，2023 年 5 月内销同比增速维持高位（4 月+29.7%），较 2019 年 5 月+23%，综合 2023 年 1-5 月数据来看，内销同比+22.9%，较疫情前 2019 年 1-5 月+6.3%。叠加高温天气带动，复苏态势依然积极。从品牌表现来看，1-5 月 CR3 内销份额同比-4.6pct(1-4 月-5.2pct)，考虑到618 期间龙头企业产品性价比提升，6 月龙头份额或有所恢复。 2023 年 5 月空调出口同比+6.1% 根据产业在线数据，2023 年 5 月出口同比转正（4 月-4.3%），较 2019 年 5月+5.7%，综合 2023 年 1-5 月数据来看，出口同比-3.2%，较疫情前 2019年 1-5 月+5.9%。广交会举办后的正向拉动依然存在，6 月出口或仍有所恢复。1-5 月 CR3 出口份额同比-4.7pct(1-4 月-5.0pct)。 坚定看好空调内销 展望 23 年 6 月，国内前 24 周空调品类线上/线下销售量同比表现趋势上行（奥维云网数据显示，前 24 周空调线上/线下 KA 累计销售量分别同比+44.8%/+9.2%，而前 20 周为+25.0%/+3.9%）。随着空调进入旺季，高温天气进一步强化普及及置换需求释放，618 期间龙头产品性价比提升，市场份额或有所集中。产业在线 6 月空调排产量同比+33.6%，部分地区气温偏高的情况下，产业预期仍较乐观，因此我们预计 6 月空调内销出货有望维持较高增长态势。出口虽仍受欧美经济波动影响，但广交会举办后出口订单增量积极，5 月出口同比已经转正，订单的正向效应在 6 月或能继续释放。 风险提示：空调行业景气度下行幅度超预期；行业竞争加剧；出口订单下滑风险。 (22)(15)(9)(2)5Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23(%)家用电器白色家电沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 5 月空调总销量同比+20.1% 5 月空调内外销量分别同比+29.1%/+6.1% 高温天气进一步带动空调提货需求，5 月单月空调内销维持高增长。产业在线数据显示，2023年 5 月家用空调总销量 1927 万台，YOY+20.1%，内销 1263.6 万台，YOY+29.1%；出口663.4 万台，YOY+6.1%，较 2019 年 5 月分别+16.5%、+23%、+5.7%。 1-5 月累计数据来看，内销仍有积极表现，反映出内销市场的乐观态势。产业在线数据显示，1-5 月累计家用空调销量 7995.6 万台，YOY+10%，内销 4522.9 万台，YOY+22.9%；出口3472.7 万台，YOY-3.2%，较 2019 年 1-5 月分别+6.1%、+6.3%、+5.9%。 展望 2023 年 6 月，国内前 24 周空调品类线上/线下销售量同比表现趋势上行（奥维云网数据显示，前 24 周空调线上/线下 KA 累计销售量分别同比+44.8%/+9.2%，而前 20 周为+25.0%/+3.9%，）。随着空调进入旺季，高温天气进一步强化普及及置换需求，我们认为入户安装更为便利后，置换需求释放或更为明显，而渠道改革推进后，内销出货表现或更受到零售市场驱动，但消费分层影响下，性价比产品市场有所强化，而 618 期间龙头产品性价比提升，市场份额或有所集中。同时，6 月空调排产量同比+33.6%，部分地区气温偏高的情况下，产业预期仍较乐观，因此我们预计 6 月空调内销出货有望维持较高增长态势。 出口虽仍受欧美经济波动影响，广交会举办后出口订单增量积极，5 月出口同比已经转正，订单的正向效应在 6 月或能继续释放。 图表1： 空调总销量 5 月数据同比情况（单位：万台，%） 图表2： 空调内销、外销 5 月数据同比情况（单位：万台，%） 资料来源：产业在线、华泰研究 资料来源：产业在线、华泰研究 图表3： 1-5 月空调总销量同比小幅提升（单位：万台，%） 1-5 月累计 销量 其中内销 其中出口 内销占比 出口占比 2023 年 7995.6 4522.9 3472.7 56.57% 43.43% 同比增长 10.04% 22.91% -3.17% 2022 年 7266.2 3679.9 3586.4 50.64% 49.36% 同比增长 2.07% 3.43% 0.71% 2021 年 7119.0 3557.9 3561.1 全年数据 2022 年 15328.6 8753.9 6574.7 57.11% 42.89% 同比增长 -1.65% -0.48% -3.16% 2021 年 15585.7 8796.4 6789.3 5