更新研究：“赛车+数字化”双轮驱动，乘政策东风扬帆起航

[Table_Title] 力盛体育（002858）更新研究 “赛车+数字化”双轮驱动，乘政策东风扬帆起航 2023 年 06 月 19 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 领先的汽车运动运营服务商，战略升级布局数字体育。自成立以来，公司深耕赛车领域多年，已形成覆盖汽车运动全产业链的资源矩阵。2021 年公司发展战略升级至“IP 引领，数字驱动”，通过聘请原阿里体育 COO 余总及参股深圳悦动天下布局全民健身，围绕“IP、空间、数字化”三大业务板块为消费者提供线上平台+线下场景的运动服务。2023 年 4 月，公司发布定增预案，加码布局“赛车+AI”，其中，海南新能源汽车体验中心国际赛车场项目能够助力公司完善赛车版图的全国战略布局，人工智能数字体育项目则能巩固公司在“AI+体育”概念的先发优势。 ◆ 业绩承压主系疫情原因，疫后修复效应已然显现。2022 年公司实现营收 2.58 亿元，同比下降 8.0%；实现归母净亏损 0.76 亿元。业绩承压主系公司传统赛车业务各部分不同程度受到外部环境影响，包括观赛客流缩减，场馆被迫停业及汽车厂商效应下滑等。随疫情影响消退，海外赛事率先复苏，2023Q1 年公司实现营收 0.92 亿元，同比增长71.3%；实现归母净利润 0.10 亿元，同比扭亏为盈；营收与净利润均实现新高水平。2022 年末疫情政策转向，国内市场需求端修复在即，海外业务修复轨迹具有一定参考性，2023 年公司业绩表现值得期待。 ◆ 乘行业东风，新老业务扬帆起航。自 2018 年以来，体育政策层出不穷，结合大型赛事如冬奥会、亚运会的举办，我国体育运动文化土壤更为肥沃，行业步入多元化、高质量的发展阶段。传统赛车业务角度，公司坐拥多层级的赛事 IP 体系，旗下拥有多个自有 IP 与授权 IP，有望受益于体育行业结构优化；数字体育业务角度，公司以打造全民健身服务的数字化平台为目标，核心业务模块“运动银行”、 “校园智慧体育”高度响应国家政策；双轮驱动格局有望使公司多维度受益于行业发展浪潮。 ◆ 携手百度网讯，深度布局“AI+体育”。公司与百度网讯将基于百度人工大模型和力盛体育现有数字化平台用户运动行为数据沉淀，致力于利用人工智能技术推动体育多模态大模型的发展实现全方位立体合作。此前公司明星 APP 悦动圈即在 AI 运动识别领域深耕多年，与百度合作进一步深化公司 AIGC 技术布局，助力公司打开“AI+体育”新空间。 [Table_Rank] 买入（上调） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 4332.49 流通市值（百万元) 3794.68 52 周最高/最低（元） 28.58/10.08 52 周最高/最低（PE） -38.68/-125.52 52 周最高/最低（PB） 6.65/2.23 52 周涨幅（%） 145.20 52 周换手率（%） 1902.69 [Table_Report] 相关研究 《逆境反转，曙光初现》 2023.04.20 《疫情影响业务承压，静待花开》 2022.08.12 《更名落地显业务，复工复产正当时》 2022.06.15 《疫情影响短期承压，新式业务扬帆起航》 2022.05.06 《更名突出业务重点，全民健身蓄势待发》 2022.04.19 -18.98%15.54%50.06%84.58%119.10%153.62%6/208/2010/20 12/202/204/20力盛体育沪深300挖掘价值 投资成长 [T公司研究 / 传媒互联网 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 力盛体育（002858）更新研究 【投资建议】 供需层面来看，公司 2022 年业绩承压主系线下赛车业务开展受阻，2023年业务将回归正轨，叠加消费者线下需求释放，业绩表现可期；政策层面来看，公司双轮驱动的商业模式有望多维度享受政策提振。考虑到公司此前募投项目有望恢复，结合 AIGC 为数字化业务所带来的赋能效应，我们调整对公司的盈利预测，预计 2023-25 年公司分别实现营业收入 4.82/7.10/10.58 亿元，实现归母净利润 0.73/1.13/1.78 亿元，EPS 分别为 0.45/0.70/1.11 元/每股，对应当前 PE 分别为 60/38/24 倍。公司为 A 股体育赛道稀缺标的，受益于疫后复苏及政策驱动，随人工智能数字体育项目与海南赛车场项目逐步落地，成长空间广阔，给予 2023 年 69 倍 PE，对应 6 个月目标价 31.29 元，上调至“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 258.30 482.33 709.61 1057.61 增长率(%) -8.04% 86.73% 47.12% 49.04% EBITDA（百万元） -17.06 112.87 163.61 245.73 归母净利润（百万元） -76.40 72.58 112.56 177.53 增长率(%) -2499.91% 195.00% 55.09% 57.71% EPS(元/股) -0.49 0.45 0.70 1.11 市盈率（P/E） — 59.70 38.49 24.40 市净率（P/B） 3.28 5.87 5.09 4.21 EV/EBITDA -126.31 37.50 25.42 16.27 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 疫后复苏不及预期 ◆ 数字业务开展不及预期 ◆ 季节性波动风险 【关键假设】 业务回归正常轨道。我们预测 2023-25 年公司营业收入增速分别为86.7%/47.1%/49.0%。分业务来看，赛车场经营业务增速为 90%/40%/40%，主系停业期影响消退，开店速度恢复正常叠加线下娱乐需求释放；赛事运营业务增速为 120%/60%/60%，主系原有赛事回归至疫情前水平，新增赛事带来额外收入；赛车队经营业务增速为 40%/20%/20%，随汽车厂商效益修复有望回升；同时公司 2021 年募投项目将恢复正常运作，有望为赛事与赛车场业务带来业绩增量。数字体育业务增速为 140%/100%/70%，考虑到全民健身政策赋能及亚运会等事件催化，且 B/G 端拓展潜力较大与 AIGC 赋能，给予较高增速。 毛利率享受疫后修复及规模经济。2020-2022 年公司毛利率表现有一定承压主系公司业务开展受阻，经营成本增加。考虑到新增赛事及赛事 IP 经过沉 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 力盛体育（002858）更新研究 淀拥有更高价值，预测 2023-25 年分部毛利率为 35