亿田智能(300911)跟踪：拓宽产品线满足消费者需求，多元渠道拓展打造新增长点

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·A 股公司简评厨卫电器跟踪：拓宽产品线满足消费者需求，多元渠道拓展打造新增长点核心观点亿田智能创新能力突出，推出众多领先技术，并持续拓宽产品线，蒸烤一体+蒸烤独立市场份额保持较高水平，并推出集成烹饪中心挖掘更新需求，今年将贡献增量。同时加大新兴渠道布局及品牌宣传力度，下沉与家装渠道拓展加速，有望打造新增长引擎。简评多元渠道驱动发展，产品创新贡献增量。亿田近年来聚焦产品、渠道发展战略。1）产品：巩固“蒸烤独立”“冰蒸一体”“远程智控”“言屏双控”等集成技术领先优势，塑造集成灶核心单品优势基本盘，并推出集成烹饪中心、集成烹洗中心、高端定制厨房等新集成品类挖掘需求和市场空间。2）渠道：全面深化线上/线下全渠道布局，在持续开拓优化经销商和平台电商渠道的基础上，不断拓展下沉、家装、KA 等新兴渠道。在集成灶行业竞争加剧之下，亿田坚持产品创新、渠道创新，全方位构筑核心竞争优势，有望进一步提升市场份额，跻身行业第一梯队。一、产品端技术与产品创新，巩固集成灶领先优势。亿田 2019 年业内率先推出蒸烤独立集成灶，高端品类和高价位段市场份额保持领先，并且先后推出搭载远程智控+冰蒸一体+智能煮饭技术的 S9智能烹饪管家、具有 5℃鲜创新科技的 S8IP 蒸烤独立集成灶，巩固蒸烤独立市场领先优势。拓宽新集成品类产品线，挖掘新需求与新市场。亿田推出集成烹饪中心、集成烹洗中心、高定厨房等新品类。根据奥维云网数据，2022 年集成烹饪中心-灶消/蒸烤线上、线下零售额分别同比增长 35.9%、99.5%，集成洗碗机线上、线下零售额分别同比增长 35.9%、54.8%。当前集成灶主要针对新房装修与旧厨改造市场，无法满足传统烟灶的更新需求，而集成烹饪中心的“烟机+灶集成”解决方案不用改烟道，能够直接替代烟灶，并且实现了集成厨电的高端占位，根据 GfK 中怡康数据，集成烹饪中心均价接近 2 万元。亿田完善产品矩阵，既能挖掘集成灶客群以外的维持买入马王杰mawangjie@csc.com.cnSAC 编号:S1440521070002发布日期：2023 年 06 月 18 日当前股价：39.68元主要数据股票价格绝对/相对市场表现（%）1 个月3 个月12 个月9.95/11.08-13.19/-13.50-31.59/-30.6212 月最高/最低价（元）76.85/35.08总股本（万股）10,739.82流通 A 股（万股）4,201.55总市值（亿元）42.62流通市值（亿元）16.67近 3 月日均成交量（万）267.02主要股东浙江亿田投资管理有限公司43.95%股价表现相关研究报告2023-05-03【中 信建投厨 卫电器】 亿田智 能(300911):新兴渠道高增，Q1 毛利率明显改善2022-10-25【中 信建投厨 卫电器】 亿田智 能(300911):Q3 费用高增业绩承压，期待后续盈利改善2022-08-25【中 信建投厨 卫电器】 亿田智 能(300911):Q2 疫情扰动销售，收入业绩稳定增长亿田智能(300911.SZ) 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。消费者需求，又能抢占新品类厨电消费市场，培养第二增长曲线。 1A 股公司简评报告亿田智能请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表 1：亿田 S9 智能烹饪管家图表 2：亿田集成灶线上市场分款式销量市占率变化0%5%10%15%20%25%30%35%40%Jan-23Feb-23M ar-23Apr-23M ay-235.29-6.11储物柜款消毒柜款蒸箱款蒸烤一体蒸烤独立资料来源：亿田集成灶微信公众号中信建投资料来源：奥维云网中信建投图表 3：亿田集成厨电产品矩阵图表 4：亿田高端定制厨房资料来源：亿田集成灶微信公众号中信建投资料来源：亿田集成灶微信公众号中信建投二、渠道端持续开拓和优化经销商渠道，电商渠道发力效果显著。1）传统渠道持续扩张，根据公司年报，截至 2022年底，亿田拥有经销商逾 1500 家，2021 年同期为 1300 多家。2023 年以来，公司持续开拓经销商专卖店，同时优化部分门店，提高经销门店平均实力以及经销渠道动销能力。2）电商渠道份额提升，根据奥维云网数据，自3 月以来，亿田集成灶线上增速一直领先行业，亿田 1-5 月线上零售额累计份额达到 15.61%（YOY+1.68pct），线上零售量累计份额达到 11.43%（YOY+1.18pct）。618 预售高端品类引领增长，亿田集成灶微信公众号援引天猫生意参谋及京东商智数据显示，D6ZK 蒸烤一体集成灶 618 开门红 4 小时登顶天猫&京东双平台预售第 1，618 开门红 2 小时品牌销售超 2022 年度 618 预售全天。根据奥维云网数据，2023W23-W24（5.29-6.11），亿田集成灶线上零售额份额达到 18.33%（YOY+0.29pct），线上零售量份额达到 16.32%（YOY+1.51pct）。 2A 股公司简评报告亿田智能请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表 5：亿田、行业线上渠道销售同比增速对比图表 6：亿田 3 月以来线上市占率同比持续提升-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%Jan-23Feb-23M ar-23Apr-23M ay-235.29-6.11亿田零售额行业零售额亿田零售量行业零售量7.9%15.3%18.1%14.3%15.7%18.3%5.6%11.3%13.8%9.7%11.8%16.3%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%Jan-23Feb-23M ar-23Apr-23M ay-235.29-6.11零售额份额零售量份额零售额份额YO Y-右轴零售量份额YO Y-右轴资料来源：奥维云网中信建投资料来源：奥维云网中信建投积极拥抱多元渠道布局，有望打造新增长引擎。随着集成灶市场竞争加剧，传统经销渠道拓展难度加大，以下沉市场为代表的新兴渠道具有广阔发展前景，有待企业挖掘。以下沉渠道为例，根据天猫优品、苏宁易购零售云、京东家电微信公众号数据，天猫优品门店超过 13000 家，其中理想厨房店超过 1000 家；苏宁零售云门店数突破 13000 家，其中拓展了超 1100 家家居融合店、188 家快修店以及 110 家厨房店，明确了 2023 年新开2000 店、年销售规模同比增长 50%的发展目标；京东家电专卖店超过 17000 家，未来三年计划布局超过 25000家京东家电专卖店和家居专卖店。集成灶行业开拓下沉市场，有利于补充有效渠道贡献