食饮行业周报(2023年6月第2期)：关注23Q2业绩潜在超预期机会，大众品布局三大主线

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2023 年 06 月 10 日 关注 23Q2 业绩潜在超预期机会，大众品布局三大主线 ——食饮行业周报（2023 年 6 月第 2 期） 投资要点  报告导读 食饮观点：看好 23H2 消费升级趋势延续下的白酒板块弹性表现，大众品疫后复苏存在新的消费特点 白酒板块：历史上每次白酒行业的调整都是加大布局力度的好机会。在当前行业处于预期底背景下，我们仍看好 23H2 消费升级趋势延续下的板块弹性表现，23H2 将关注三大投资主线：①确定性主线：看好高端酒需求韧性表现，当前首推估值具备性价比&业绩具备较强确定性的高端酒，比如：贵州茅台/泸州老窖/五粮液等；②复苏弹性主线：看好随着消费加速复苏，需求&业绩端弹性均较大的次高端酒，比如：山西汾酒/舍得酒业/水井坊等；③季报超预期或事件催化主线，比如：迎驾贡酒/顺鑫农业/金徽酒/洋河股份等。 大众品板块：我们认为 23 年大众品渐进式回暖，疫后复苏存在新的消费特点，由此我们总结大众品 23H2 三大投资主线：1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的，主要涉及零食板块、低温奶、高档啤酒等；2）基于当前场景消费恢复较缓，我们推荐不太依赖中小 B 门店&场景受损带来的低基数的标的，主要涉及乳制品、饮料板块；3）具备事件催化&成本下行标的。本周组合：五芳斋、盐津铺子、劲仔食品、中炬高新、千味央厨、新乳业、伊利股份、青岛啤酒、重庆啤酒等。 6 月 5 日~6 月 9 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.65%，食品饮料板块下跌1.90%，其中乳制品（-0.44%）、肉制品（-0.35%）跌幅靠后，调味发酵品（-3.10%）、速冻食品（-2.65%）跌幅居前。具体来看，本周白酒板块贵州茅台（-0.28%）、洋河股份（-1.18%）跌幅较小，舍得酒业（-16.03%）、酒鬼酒（-8.29%）跌幅相对偏大；本周大众品威龙股份（+48.90%）、来伊份（+17.42%）涨幅相对居前，绝味食品（-9.76%）、新乳业（-8.03%）跌幅相对偏大。 【白酒板块】端午回款节点即将到来，关注潜在 23Q2 业绩超预期机会 板块回顾：舍得酒业跌幅居前，情绪仍为压制板块核心原因 板块个股回顾：6 月 5 日~6 月 9 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.65%，食品饮料板块下跌 1.90%，白酒板块下跌幅度大于食品饮料板块，跌幅为 1.93%。具体来看：贵州茅台（-0.28%）、洋河股份（-1.18%）、迎驾贡酒（-1.27%）跌幅居后；舍得酒业跌幅居前，主因其 4、5 月回款情况略不及预期，导致市场担忧其 23Q2&23 年业绩目标达成度（次高端酒需求仍未明显恢复短期压制次高端23Q2 业绩弹性预期），同为次高端酒的酒鬼酒本周跌幅亦居前。我们认为当前市场对经济&消费预期不稳定仍为压制板块表现的核心因素，酒企增速或降速&酒企管理层潜在变动对酒企经营层面后续或存影响等方面为市场当下最担忧的问题。 短期催化剂看：考虑到 6 月下旬即将迎来端午回款（短期板块内部催化剂），我们认为主要酒企仍将以加速回款为主基调，或推动部分酒企 23Q2 业绩超预期，我们将持续关注。中长期看，我们仍看好板块超预期机会，主因： ① 从内部催化剂角度看，9-10 月（中秋国庆）或迎板块内部强催化剂； ②从基本面角度看，酒企全年业绩增速确定性强。当前核心酒企单品批价稳定&库存处于合理区间，且大部分酒企时间过半任务过半确定性高（区域酒已基本回款过半，次高端分化显著），考虑到 22Q2 白酒板块低基数（次高端酒基数最 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 zhangxiaoqian@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 相关报告 1 《需求持续向好，重视改善机会》 2023.05.21 2 《需求回暖，积极布局》 2023.05.16 3 《白酒需求环比修复，大众品数据持续复苏》 2023.05.14 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 低），23Q2 板块具备业绩强确定性&弹性；考虑到 23 年酒企以业绩为主要目标，业绩达成度高； ③从情绪面角度看，经济持续修复利好信心树立。经济预期仍为影响板块β核心因子，后续市场对动销恢复速度判断或随经济预期（制造业/地产业等数据）而波动（当前市场仍对后续经济恢复速度持观望态度），我们看好后续消费恢复； ④从需求端角度看，当前需求处于加速恢复状态。整体仍呈“0-300 元大众价位+900 元以上高端酒价位表现优秀，次高端偏中上沿价位带承压”状态，高端&大众价位需求优秀表现预计贯穿全年，消费升级趋势仍延续下，我们看好后续需求端表现。 酒企观点更新: 舍得酒业库存/批价均表现稳定，6 月回款情况为关注点 舍得酒业：库存&批价均表现稳定，6 月回款情况为近期关注点。舍得酒业经营层面稳定性强，其中大众消费表现强劲保证沱牌高增，核心单品品味舍得批价&库存亦表现健康：①库存：渠道库存较年初及 3 月均有显著下降；②动销：婚宴消费升级仍在持续，但商务宴请相对疲软，终端动销及开瓶较去年有大幅增长，目前品味舍得批价&库存均稳定；③回款：虽 4、5 月公司回款情况未及市场预期（其中存在端午时间点错配等原因），6 月公司有望实现加速回款，23Q2 业绩弹性仍可期。 数据更新：飞天茅台批价环比稳定，库存保持相对低位 贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约 2800-2825 元，批价环比稳定；五粮液：本周批价稳定在 930-965 元，批价保持稳定；泸州老窖：批价约 880-905 元，批价表现稳定。 投资建议：看好全年投资机会，推荐关注三条主线 投资建议：历史上每次白酒行业的调整都是加大布局力度的好机会。在当前行业处于预期底背景下，我们仍看好 23H2 消费升级趋势延续下的板块弹性表现，23H2 将关注三大投资主线：①确定性主线：看好高端酒需求韧性表现，当前首推估值具备性价比&业绩具备较强确定性的高端酒，比如：贵州茅台/泸州老窖/五粮液等；②复苏弹性主线：看好随着消费加速复苏，需求&业绩端弹性均较大的次高端酒，比如：山西汾酒/舍得酒业/水井坊等；③季报超预期或事件催化主线，比如：迎驾贡酒/顺鑫农业/金徽酒/洋河股份等。  【食品板块】：重点关注数据持续恢复的标的 板块回顾：本周大众品板块表现分化 板块涨幅方面：肉制品（-0.35%）、乳制品（-0.44%）跌幅靠后，调味发酵品（-3.10