精测电子(300567)公司首次覆盖报告：立足显示检测，全面布局半导体量／检测设备

立足显示检测，全面布局半导体量/检测设备 [Table_CoverStock] —精测电子(300567)公司首次覆盖报告 [Table_ReportDate] 2023 年 6 月 6 日 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 联系电话：13437172818 邮箱：mowenyu@cindasc.com 韩字杰 联系人 邮箱：hanzijie@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司首次覆盖报告 [Table_StockAndRank] 精测电子(300567) 投资评级 买入 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：聚源，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 97.18 52 周内股价波动区间(元) 113.28-39.44 最近一月涨跌幅(％) -2.82 总股本(亿股) 2.78 流通 A 股比例(％) 100.00 总市值(亿元) 270.30 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 立足显示检测，全面布局半导体量/检测设备 [Table_ReportDate] 2023 年 06 月 06 日 报告内容摘要： [Table_Summary] 国内平面显示测试领域龙头企业，“半导体+显示+新能源”三大业务线构筑产品矩阵。精测电子成立于 2006 年，公司立足于显示检测系统，深耕核心技术，目前在国内平板显示测试领域，公司处于绝对领先地位。同时，公司不断开拓业务版图，于 2018 年以子公司上海精测为切入点进军半导体市场，同年成立武汉精能，开拓半导体和新能源版图。受益于新业务逐渐起量、业务结构不断优化和导入客户不断增长，公司业绩稳步增长，2019-2022 年营收 CAGR 达 11.86%。 把握显示技术迭代需求，持续拓展产品品类。公司是行业内少数几家能够提供平板显示 Array、Cell 和 Module 三大制程检测系统的企业。目前，公司在显示领域的主营产品包括信号检测系统、OLED 调测系统、AOI 光学检测系统和平板显示自动化设备等，覆盖 LCD、OLED、Mini/Micro-LED 等传统及新型显示器件检测系统。2019-2022 年，公司显示业务营收分别为 18.96、18.94、21.88 及 21.69 亿元，其中 2022 年略下滑主要由于 2022H1 疫情影响导致订单延后，叠加面板周期进入下行阶段影响。2022 年，公司募集资金用于“高端显示用电子检测系统”项目，公司预计达产后每年新增净利润 1.76 亿元。 开辟半导体和新能源设备新增长极，抓住机遇勇立潮头。在半导体设备领域，公司致力于前道量/检测设备以及后道电测检测设备的研发及生产，已基本实现全面覆盖光学和电子束检测；在新能源设备领域，公司已成为中创新航等下游知名厂商的优选合作商。2022 年，公司半导体业务实现营收 1.83 亿元，同比增长 34.12%；毛利率为 51.14%；新能源业务实现营收 3.43 亿元，同比增长 561.64%，毛利率为 31.37%。此外，截止 2022 年报披露日，公司半导体业务在手订单 8.91 亿元，新能源业务在手订单约 4.82 亿元，在手订单充沛，有望为公司业绩注入增量。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025 年分别实现营业收入33.40/43.21/54.30 亿元，实现归母净利润 3.56/4.78/6.52 亿元，对应EPS 为 1.28/1.72/2.34 元，对应 2023-2025 年 PE 分别为 76/57/41 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：研发、技术产业化及客户验证风险；宏观环境不确定性风险；毛利率下滑；下游复苏不及预期。 [Table_Profit] 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元） 2,409 2,731 3,340 4,321 5,430 增长率 YoY% 16.0% 13.4% 22.3% 29.4% 25.7% 归属母公司净利润(百万元） 192 272 356 478 652 增长率 YoY% -20.9% 41.4% 31.1% 34.1% 36.4% 毛利率% 43.3% 44.4% 44.9% 45.4% 45.6% 净资产收益率ROE% 5.8% 8.4% 9.9% 12.0% 14.4% EPS(摊薄）(元） 0.69 0.98 1.28 1.72 2.34 市盈率 P/E(倍） 140.57 99.44 75.85 56.56 41.47 市净率 P/B(倍） 8.15 8.38 7.50 6.78 5.96 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 06 月 05 日收盘价 -50%0%50%100%150%200%22/0622/1023/02精测电子沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目录 投资逻辑 .............................................................................................................................................. 5 精测电子：深耕显示检测，开拓半导体与新能源第二成长曲线 .................................................... 6 1.1 立足显示检测系统，布局半导体、新能源事业版图 ............................................................. 6 1.2 股权架构稳定，子公司分工清晰协同赋能 ............................................................................. 7 1.3 营收增长稳健，利润端短期承压 ............................................................................................. 8 1.4 持续加大研发投入，着力夯实竞争壁垒 ................................................................................. 9 行业：高景气下游驱动，显示、半导体和新能源设备蓝海可期