传媒行业2018半年报总结：增速放缓，公募持仓集中度提升

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research]行业深度报告●传媒行业2018 年 09 月 28 日 [table_main]公司深度报告模板行业增速放缓，公募持仓集中度提升 ——传媒行业 2018 半年报总结 传媒行业 推荐 维持评级核心观点：传媒行业整体表现1.传媒板块：跌幅较大，估值回调明显2018 年年初至 9 月 27 日，传媒（申万）板块整体下跌 32.48%，跑输上证指数（-14.69%）、深证成指（-19.47%）和创业板指（-23.91%）。在所有申万一级行业板块中，传媒板块年初至今涨幅位居倒数第 2 位。在估值方面，截至 2018 年 9 月 27 日，传媒板块整体估值（TTM 整体法，剔除负值）为 23.3，在所有版块中，传媒估值水平排名第 13 位，估值水平回调明显。2.传媒板块上市公司：2018H1 收入及净利润小幅回暖上半年收入规模回暖，Q1Q2 同比增速均增加；净利润小幅上升，扣非归母净利润出现负增长，两者 Q2 同比增速均有所回落；毛利率和净利率均进一步下探；Q2 三费比率均下降，行业整体费用支出缩减。3．公募基金持仓情况：2018Q2 持仓比重降低、集中度增加 2018Q2 基金传媒持仓占比小幅回落，处于历史低位；2018Q2 传媒重仓股集中度继续提升，高达 90.3%；2018Q2 传媒股超配比例小幅下降，位于历史较低水平，基金对传媒行业预期与市场整体一致，风险偏好中性。 子行业分析1.内容出版：收入增速继续放缓，传统业务转型压力增加2.有线电视网络：收入与利润持续下探，行业竞争压力加剧3.在线阅读：网络文学用户规模增大，在线阅读走向收获期4.影视动漫：行业监管趋严，工业化进程加快5.网络游戏：收入增速放缓，应收账款大幅增长6.营销服务：收入规模进一步上升，生活圈广告景气度不断提升7.院线：屏幕扩张驱动票房增长，整体利润率小幅下滑风险提示行业竞争加剧风险，作品收入不及预期风险，行业政策风险等。分析师 杨晓彤 ：010-83571329 : yangxiaotong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518020001 特别鸣谢 穆歌 ：010-66561812 ：muge_yj@chinastock.com.cn 行业深度报告/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、传媒行业整体表现 ................................................................................................................................................................ 2 （一）传媒板块：跌幅较大，估值回调明显 ........................................................................................................................ 2 （二）传媒板块上市公司：2018H1 收入及净利润小幅回暖 .............................................................................................. 3 （三）公募基金持仓情况：2018Q2 持仓比重降低、集中度增加 ...................................................................................... 7 二、子行业分析 ............................................................................................................................................................................ 8 （一）内容出版：收入增速继续放缓，传统业务转型压力增加 ........................................................................................ 8 （二）有线电视网络：收入与利润持续下探，行业竞争压力加剧 .................................................................................. 11 （三）在线阅读：网络文学用户规模增大，在线阅读走向收获期 .................................................................................. 12 （四）影视动漫：行业监管趋严，工业化进程加快 .......................................................................................................... 14 （五）网络游戏：收入增速放缓，应收账款大幅增长 ...................................................................................................... 16 （六）营销服务：收入规模进一步上升，生活圈广告景气度不断提升 .......................................................................... 18 （七）院线：屏幕扩张驱动票房增长，整体利润率小幅下滑 .......................................................................................... 19 行业深度报告/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、传媒行业整体表现 （一）传媒板块：跌幅较大，估值回调明显 2018 年年初至 9 月 27 日，传媒（申万）板块整体下跌 32.48%，跑输上证指数（-14.69%）、深证成指（-19.47%）和创业板指（-23.91%）。在所有申万一级行业板块中，传媒板块年初至今涨幅位居倒数第 2 位。在估值方面，截至 2018 年 9 月 27 日，传媒板块整体估值（TTM 整体法，剔除负值）为 23.3，在所有板块中，传媒估值水平排名第 13 位，估值水平回调明显。 图 1：2018 年年初至今大盘及传媒指数表现 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图 2：各行业截至 2018 年 9 月 27 日