传媒行业板块Q4投资策略：梅花香自苦寒来，利空出尽必迎新生

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃传媒行业＃investSuggestion＃推荐 (＃investSuggestionChange＃维持 ） 重点公司 重点公司 18E 19E 评级 分众传媒 0.44 0.54 审慎增持 视觉中国 0.53 0.67 审慎增持 芒果超媒 0.96 1.20 审慎增持 ＃relatedReport＃相关报告 ＃emailAuthor＃分析师： 丁婉贝 dingwanbei@xyzq.com.cn S0190515020001 刘跃 liuyue@xyzq.com.cn S0190517090001 邵伟 shaowei@xyzq.com.cn S0190518030003 李阳 liyangyjs@xyzq.com.cn S0190518080004 ＃assAuthor＃ 团队成员： 丁婉贝 刘跃 邵伟 李阳 投资要点 ＃summary＃⚫前三季度传媒在所有板块中排名第 27 位。年初至今（1.1-9.30）传媒行业下降 32.48%，表现弱于沪深 300（-14.69%），弱于创业板（-19.47%）。其中涨幅靠前的分别为平治信息、视觉中国、上海钢联、芒果超媒和元隆雅图；跌幅靠前的分别为恺英网络、龙韵股份、唐德影视、奥飞娱乐和美盛文化。 ⚫前三季度整体净利润增速平稳。剔除非传媒主业的个股后，截止目前（2018.1.1-2018.9.30）共有 20 只传媒股披露 1-9 月净利润预告，从净利润增速来看，14 家公司预告业绩为正，占比 70%，整体净利润增速为11.53-25.56%。 ⚫国庆期间行业大事件：1）腾讯集团架构调整，新成立云与智慧产业事业群（CSIG）、平台与内容事业群（PCG）；2）霍尔果斯上百家影视公司注销，冯小刚等明星资本大撤离；3）腾讯音乐提交招股书，欲赴美上市；4）税务部门依法查处范冰冰“阴阳合同”等偷逃税问题；5）腾讯 3.17 亿美元注资 bilibili，持股比例增至 12%；6）国庆档整体票房遭遇滑铁卢。 ⚫Q4 投资观点：内容领域受监管趋严重创，利空正在逐步释放，严冬环境下行业进入出清期。贸易战背景下，经济环境不确定性加大，广告预算整体存在压力。投资建议上，重点关注能够安然过冬、挤占中小公司市场份额的行业龙头的中长期价值，建议重点关注分众传媒、视觉中国、芒果超媒。 1、分众传媒：竞争层面，公司在商务楼领域的垄断优势短期没有被撼动的威胁，扩屏带来社区资源加固。收入端，虽然宏观经济变化可能导致广告预算增长出现较大的压力，但弱经济环境将导致有限的预算向强势媒体集中。阿里战略合作带来巨大的协同空间，有望在全域营销范围内增大公司的客户量。短期受制于减持因素股价承压，中长期投资价值凸显。 2、视觉中国：正版化快速推进。图片行业市场规模 20 亿以下，我们预计未来三年翻一倍。公司从大 B 向中小 B 延申比较成功。随着 2018 年初的大规模的平台级 API 接入，推动小 B 正版化，公司从二季度末开始逐渐有小 B 的微利付费增量。我们认为看中长期小 B 将带来比较客观的增量。当前视觉中国在编辑类和创意类图片的数量以及更新量上都处于行业领先地位，尤其在编辑类图片处于垄断地位，驱动公司业务稳定增长。行业远未到天花板，以及公司的垄断地位和确定性对其高估值形成支撑。。 3、芒果超媒：芒果 TV 具有平台+内容双属性，芒果 TV Q3 综艺节目成绩斐然,《我家那小子》、《幻乐之城》、《中餐厅 2》、《勇敢的世界》、《妻子的浪漫旅行》表现出色；综艺内容实力仍将构成业务支撑。 风险提示：产品表现低于预期，政策监管趋严，经济数据低于预期。 ＃title＃传媒板块 Q4 投资策略—— 梅花香自苦寒来，利空出尽必迎新生 ＃createTime1＃2018 年 10 月 07 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、股价表现回顾及动态跟踪 .................................................................................. - 3 - 2、近期传媒大事件 .................................................................................................. - 5 - 3、投资策略：细分行业龙头中长期价值凸显....................................................... - 7 - 5、风险提示 .............................................................................................................. - 9 - 图 1：年初至今上涨的传媒股（2018.1.1-2018.9.30） .......................................... - 3 - 图 2：传媒在所有板块中排名 27（2018.1.1-2018.9.30） ..................................... - 4 - 表 1：传媒板块涨幅前 5 & 跌幅前 5（2018.1.1-2018.9.30）（股价和市值为 9 月 30日最新数据） ............................................................................................................ - 3 - 表 2：已披露的传媒公司 1-9 月净利润预告 .......................................................... - 4 - 表 3：兴业传媒当前时点推荐的传媒龙头公司 ..................................................... - 9 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业投资策略报告 报告正文 1、股价表现回顾及动态跟踪 年初至今传媒行业下降 32.48%，表现弱于沪深 300（-14.69%），弱于创业板（-19.47%）。其中涨幅靠前的分别为平治信息、视觉中国、上海钢联、芒果超媒和元隆雅图；跌幅靠前的分别为恺英网络、龙韵股份、唐德影视、奥飞娱乐和美盛文化。传媒在所有板块中排名第 27 位。 年初至今传媒板块受政策监管影响较大，在剔除非传媒主业个股后，年初至今仍上涨的传媒股仅有平治信息、视觉中国、上海钢联、芒果超媒、元隆雅图和东方财富 6 只股票。 图 1：年初至今上涨的传媒股（2018.1.1-2018.9.30）