基础化工行业10月份投资策略：油价中枢上行利好煤化工，关注四季度农化、化纤需求旺季

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 基础化工 [Table_IndustryInfo]基础化工行业 10 月份投资策略 超配 （维持评级） 2018 年 10 月 11 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 油价中枢上行利好煤化工，关注四季度农化、化纤需求旺季 8 月份行业 PPI 同比维持高位，3 季度业绩预计同比继续改善化工 PPI 指数从 4 月份开始在油价推动下重新进入上行区间，6 月份 PPI 同比达到 6.0%，7-8 月份由于油价回调、不少行业进入淡季开始检修，行业供给持续紧张。8 月份化工行业 PPI 同比仍维持在 5.9%（与 7 月份持平，9 月份PPI 同比尚未公布）。8 月下旬以来油价继续大幅上涨，10 月初布伦特油价最高超过 85 美元/桶，我们预计化工 PPI 指数继续上行的可能性较大。供给端的行业固定资产投资完成额同比（前 8 月累计 3.41%）仍在底部，行业供给整体收缩的势头没有明显改善。需求端的房地产新开工面积同比（8 月份累计达到15.9%）继续改善、汽车产量同比（8 月份累计达到 2.2%）低位增长，纺织和家电行业则保持弱复苏趋势，总体对化工品需求形成稳定支撑。在当前行业供需持续改善的格局之下，我们认为化工行业高景气度还在持续。基础化工行业上半年净利润同比增速为 51.78%，3 季度虽然 PPI 同比维持高位，但是淡季行情下需求较弱，不利于价格向产业链下游传导。我们预计全行业 3 季度净利润同比在 30-45%区间内, 其中化纤板块和塑料橡胶制品板块的Q3 净利润同比增速高于上半年，化学原料及制品板块则略低于上半年。 近期双酚 A、PTA、BDO、锦纶、涤纶等产品改善较为明显从重点监测的产品价格变化来看，石油化工、有机化工、无机化工、化肥农药等板块相关产品在 3 季度的景气度较高，其中 3 季度产品均价同比涨幅较大产品主要集中在双酚 A、醋酸、有机硅、PTA、氟化工（制冷剂）、腈纶、氮肥（含复合肥）、聚酯、磷化工等子行业，而 3 季度价差扩大较为明显的产品主要集中在双酚 A、PTA、BDO、PA66、涤纶长丝等。 4 季度投资关键词：油价、供暖、煤化工、农化、化纤近期油价中枢上行趋势明显。受到特朗普政府持续制裁伊朗原油出口的影响，全球原油供应阶段性短缺，国际原油价格自 8 月下旬以来持续攀升，10 月初布伦特油价已经突破 85 美元/桶。我们认为四季度投资关键词为：油价、供暖、煤化工、农化、化纤。其一、化工行业的 PPI 指数在中高油价中枢的支撑下会保持高位，有利于行业整体盈利能力改善；其二、四季度面临供暖季和环京空气质量保卫战，京津冀地区部分企业存在减产压力，行业供给有收缩的可能；其三、考虑到四季度是农业冬储和纺织旺季，农化产品和化纤原材料的需求旺盛。我们本月对组合进行调整，重点推荐以下公司：恒力股份（炼化+化纤）、华鲁恒升（煤化工、化肥）、扬农化工（农药）、龙蟒佰利（钛白粉、冬季限产）。  风险提示：原油价格大幅波动；环保监管放松。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 600309 万华化学 买入 39.23 107,255 4.93 5.74 8.0 6.8 002601 龙蟒佰利 买入 13.96 28,367 1.45 1.77 9.6 7.9 600346 恒力股份 买入 15.68 79,228 0.74 2.13 21.2 7.4 600426 华鲁恒升 买入 17.54 28,421 1.90 2.12 9.2 8.3 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《基础化工行业 2018 年中报总结&9 月份投资策略：上半年行业延续高景气，继续推荐化纤产业链》 ——2018-09-11 《基础化工行业 8 月份投资策略：公募持仓更集中，关注化纤产业链》 ——2018-08-13 《2018 中报业绩前瞻：供需趋于平衡，行业盈利持续改善》 ——2018-07-10 《基础化工行业 2018 年中期投资策略：产能周期底部，关注龙头成长》 ——2018-07-09 《基础化工行业债务专题分析&6 月份投资策略：行业负债水平下降，关注半年报业绩》 ——2018-06-20 联系人：龚诚 电话： 010-88005306 E-MAIL： gongcheng@guosen.com.cn 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.2O/17D/17F/18A/18J/18A/18上证综指基础化工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 全行业近期经营状况回顾 ............................................................................................. 4 基础化工行业 PPI 同比增速或继续上行 ............................................................... 4 行业新增供给同比缓慢复苏，化纤行业景气度持续攀升 ...................................... 4 需求面继续改善，行业格局持续好转 ................................................................... 6 3 季度全行业盈利有望继续保持稳定增长 ............................................................ 7 近期市场走势分析 ........................................................................................................ 7 3 季度末市场触底反弹，但整体仍处低位 ............................................................ 7 化肥子行业景气度较高，其他基础化工子板块表现低迷 ...................................... 9 近期产品价格和价差分析 .......................................................