锐科激光(300747)激光设备系列研究：需求回暖、竞争格局优化，期待业绩高弹性放量

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 自动化设备 需求回暖、竞争格局优化，期待业绩高弹性放量——激光设备系列研究 核心观点 受益于激光器行业高功率市场以及出口市场的高景气，公司2023Q1 业绩亮眼，4 月、5 月通用激光市场需求持续旺盛，景气度有望延续。 展望 2023 全年，随着激光产业链需求端回暖，供给端竞争格局显著优化，行业整体收入与利润呈现出上行趋势。公司作为行业龙头持续推动产品结构优化以及成本端改善，2023 年有望实现业绩高增。 事件 公司发布 2023 年一季度报告，公司 2023Q1 营业收入为 7.86 亿元 ， 同 比 +12.06% ， 实 现 归 母 净 利 润 0.44 亿 元 ， 同 比+110.79%，实现扣非归母净利润 0.40 亿元，同比+120.41%。 简评 需求端：通用激光率先回暖，2023Q1 公司营收扭转颓势 通用激光需求逐步回暖，高功率及出口需求旺盛。公司 2023Q1营业收入为 7.86 亿元，同比+12.06%，近四个季度以来首次实现同比正增长，体现出通用激光领域需求已回暖。 1）国内市场方面，2023 年以来高功率市场需求旺盛，主要系钢构、船舶等厚板加工领域激光切割替代等离子切割的速度加快，并且企业用户自用采购的需求增加，2023Q1 公司在万瓦以上高功率产品销售台数同比实现约 200%增长；中低功率市场需求目前稳步回升。目前公司在手订单充足，4 月、5 月通用市场需求仍保持旺盛态势，预计 2023 全年公司发展势头良好。 2）海外市场方面，2023 年以来东南亚等新兴市场对激光加工设备的需求较为旺盛，欧美日韩等成熟市场逐步采购性价比更高的中国激光设备。2022 年公司搭建了 13 个海外服务点，持续扩大海外市场销售规模，直接出口和间接出口（销售给国内集成商作为设备出海）合计占到公司连续产品的 20%以上，海外高景气度有望延续。2023 年在出口市场需求旺盛的背景之下，公司出口业务占比有望进一步提升。 供给端：竞争格局优化，公司降本举措初见成效 多年价格战致供给端出清，竞争格局显著优化。在连续光纤激光器领域，经过多年价格战的影响，众多企业已面临经营困境。2022Q2 锐科激光的盈利能力降至冰点，同时部分头部激光器平台在 2022 年已收缩连续光激光器业务，众多二三线厂商在 首次评级 买入 吕娟 lyujuan@csc.com.cn 021-68821610 SAC 编号:s1440519080001 SFC 编号:BOU764 发布日期： 2023 年 06 月 02 日 当前股价： 29.51 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 15.56/17.17 9.09/10.76 -2.76/-6.14 12 月最高/最低价（元） 41.08/21.62 总股本（万股） 56,661.98 流通 A 股（万股） 50,734.59 总市值（亿元） 169.99 流通市值（亿元） 152.20 近 3 月日均成交量（万） 894.65 主要股东 中国航天三江集团有限公司 33.69% 股价表现 相关研究报告 -10%10%30%50%2022/5/302022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/312022/11/302022/12/312023/1/312023/2/282023/3/312023/4/30锐科激光深证成指锐科激光(300747.SZ) 1 A 股公司简评报告 锐科激光 请参阅最后一页的重要声明 亏损中陆续退出市场或聚焦于差异化竞争。我们判断，当前光纤激光器行业在供给端已出清一轮，竞争格局显著优化。由于连续光纤激光器企业利润率处于较低水平，2023 年内再度爆发价格战的可能性较低。 锐科激光持续推进降本举措，利润率逐季度改善。公司持续调整产品结构、优化成本控制，盈利能力逐季度改善。2023Q1 公司销售毛利率为 23.77%，同比+2.58pct、环比+1.6pct；销售净利率为 5.81%，同比+2.75pct、环比+3.98pct，毛、净利率连续三个季度环比改善。 展望 2023 年，激光器行业需求端与供给端均边际改善，公司作为国内龙头有望充分受益 回顾 2022 年：逆势而行、修炼内功，公司首登国内市占率第一。在国内激光器终端开工不足、激光器市场价格战和全球经济增速放缓等行业背景之下，锐科激光始终秉承“锐意进取，科技创新”的发展理念，充分发挥公司自身的产业链垂直整合优势，并通过增加研发投入、加大智慧工厂的自动化建设，采取积极的市场策略和有效的降本增效手段，多措并举继续保持国内光纤激光器市场领先的地位。2022 年公司国内市场占有率已达到 26.8%，超越 IPG 成为国内市场龙头。 展望 2023 年：否极泰来，重视业绩利润考核与成本控制，公司有望实现业绩放量。进入 2023 年，在激光器行业需求端与供给端均边际改善的背景之下，公司更加重视利润端考核、并打造更加完善的销售体系，业绩有望迎来高增。1）利润考核：根据公司披露的《投资者关系活动记录表》，2023 年公司对包括营销中心、研发中心等业务部门绩效中引入利润考核指标，并联合财务管理部开展产品成本跟踪工作。2）销售体系：2022 年，公司推出了高端旗帜系列产品，并将公司产品线由之前的脉冲、连续、直接半导体等重新梳理为以打标、切割、手持焊为主的核心业务，新能源、航天航空等高端行业为主的战略业务以及针对国外设备厂商为主的海外业务三大板块，加上新成立锐威公司所涉及的特种产品，公司完成 3+1 销售体系搭建，瞄准公司优势产品线及核心竞争力以锐科为中心组建行业发展生态。 盈利预测与投资建议 锐科激光为国内光纤激光器龙头企业，具备从材料、器件到整机的垂直集成能力，核心业务产品市场占有率国内领先。2023 年，随着激光产业链需求端回暖，供给端竞争格局显著优化，行业整体收入与利润呈现出上行趋势。锐科激光作为行业龙头持续推动产品结构优化以及成本端改善，2023 年有望实现业绩高增。预计公司实现营业收入分别为 40.74、51.23、62.11 亿元，同比分别+27.77%、+25.74%、+21.24%；公司实现归母净利润分别为 3.70、5.50、7.68 元，同比分别+806.17%、+48.48%、+39.60%，对应 PE 分别为 45.15、30.41、21.78 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 表 1:盈利预测简表 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,409.58 3,188.67 4,074.22 5,122.96 6,211.32 YoY(%) 47.18 -6.48 27.77 25.74 21.24 净利润(百万元) 474.25 40.87 370.38