5月销量亮眼创历史新高，腾势持续上量

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 5 月销量亮眼创历史新高，腾势持续上量 2023 年 06 月 02 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 刘晓恬 执业证书：S0600121070056 liuxt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 255.45 一年最低/最高价 233.03/358.86 市净率(倍) 6.43 流通 A 股市值(百万元) 297,539.12 总市值(百万元) 743,651.44 基础数据 每股净资产(元,LF) 39.70 资产负债率(%,LF) 76.95 总股本(百万股) 2,911.14 流通 A 股(百万股) 1,164.76 相关研究 《比亚迪(002594)：4 月销量同比高增，腾势品牌持续增长》 2023-05-04 《比亚迪(002594)：2023 年一季报点评：业绩略好于市场预期，单车盈利高位维持》 2023-04-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 424,061 575,141 684,077 810,425 同比 96% 36% 19% 18% 归属母公司净利润（百万元） 16,622 28,386 36,058 45,185 同比 446% 71% 27% 25% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 5.71 9.75 12.39 15.52 P/E（现价&最新股本摊薄） 44.74 26.20 20.62 16.46 [Table_Tag] 关键词：#产能扩张 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 5 月比亚迪新能源汽车销量创历史新高，同比高增 109%。根据公司产销快报，比亚迪 5 月新能源汽车销量为 24.02 万辆，同环比+109%/+14%，其中新能源乘用车出口 10203 辆，环比-31.2%，1-5 月累计销量为 100.26万辆，同比增长 98%，1-5 月累计出口约 6.4 万辆。5 月产量为 24.6 万辆，同比+99%，环比+17.6%，1-5 月累计产量为 102.29 万辆，同比增长48%。 ◼ 纯电份额环比持平，腾势品牌持续上量。5 月比亚迪插混乘用车销量为11.95 万辆，同环比+96%/+14%，占比 50%，同比-3pct，环比持平，1-5月累计销量 50.79 万辆，累计同比增长 103%；纯电乘用车销量为 11.96万辆，同环比+124%/+15%，占比 50%，同比+3pct，环比持平，1-5 月累计销量 48.86 万辆，累计同比增长 92%。王朝、海洋车型 5 月销 22.81万辆，同比增长 100%；腾势品牌 5 月销 11005 辆，环比增长 5%。 ◼ 23 年新车型推出叠加出口贡献增量，预计总销量超 300 万辆，同增 60%+。23Q1 公司发布基于易四方技术的“仰望”品牌，年内有望推出海狮、腾势 N7、宋 PLUS 改款等车型，预计 2023 年比亚迪将实现从十万元至百万元车型的全覆盖。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计 2023 年比亚迪新能源车销量超 300 万辆，同增 60%+，其中出口约 20 万辆。 ◼ 电池装机量同比高增，23 年出货预计翻番以上增长，储能贡献显著增量。根据比亚迪产销快报，2023 年 5 月动力和储能电池装机 11.49GWh，同环比+85%/+15%，1-5 月累计装机 48.4GWh，同比增长 78%；受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计 23 年公司电池产量超 200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货 30-40gwh，同增 150%+，贡献明显增量。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为 284/361/452 亿元，同增 71%/27%/25%，对应 PE26x/21x/16x，给予 2023 年 35 倍 PE，目标价 341 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。 -22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%2022/6/22022/10/12023/1/302023/5/31比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 7 5 月比亚迪新能源汽车销量创历史新高，同比高增 109%。根据公司产销快报，比亚迪 5 月新能源汽车销量为 24.02 万辆，同环比+109%/+14%，其中新能源乘用车出口10203 辆，环比-31.2%，1-5 月累计销量为 100.26 万辆，同比增长 98%，1-5 月累计出口约 6.4 万辆。5 月产量为 24.6 万辆，同比+99%，环比+17.6%，1-5 月累计产量为 102.29万辆，同比增长 48%。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 数据来源：公司产销快报，东吴证券研究所 公司新能源乘用车同比高增，商用车环比显著增长。新能源乘用车 5 月销量为 23.91万辆，同环比+109%/+14%，1-5 月累计销量 99.65 万辆，累计同比增长 98%；5 月产量为 24.51 万辆，同比+99%，环比+17.5%，1-5 月累计产量为 101.67 万辆，累计同比增长99%。新能源商用车 5 月销量为 1128 辆，同环比+48%/+36%，1-5 月累计销量为 6115辆，累计同比增长 110%。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22年9.328.8310.49 10.60 11.49 13.40 16.25 17.49 20.13 21.78 23.04 23.5223年 15.13 19.37 20.71 21.03 24.02同比62%119%97%98%109%环比-36%28%7%2%14%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%05101520253022年23年同比环比 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 7 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 纯电份额环比持平，腾势品牌持续上量。5 月比亚迪插混乘用车销量为 11.95 万辆，同环比+96%/+14%，占比 50%，同比-3pct，环比持平，1-5 月累计销量 50.79 万辆，累计同比增长 103%；纯电乘用车销量为 11.96 万辆，同环比+124%/+15%，占比 50%，同比