2023年家电行业海外专题报告（二）：去库见效，黎明将至

2023年5月27日去库见效，黎明将至——2023年家电行业海外专题报告（二）行业评级：看好分析师闵繁皓邮箱minfanhao@stocke.com.cn证书编号S1230522040001 证券研究报告北美零售商库存见效，23Q1出口降幅收窄01Partone2北美经济通胀收窄，加息力度放缓3•通胀收窄，加息力度放缓，美国消费景气仍有压力。1）自2022年初以来，美联储加息，联邦基金利率从22年初的0.08%提升至23年2月的4.58%，共提升450 bp。考虑到美国通货膨胀开始收窄，23年2月以来美联储加息的力度也相应放缓（2023年５月加息25 bp）。 2）高通胀+强加息压制消费需求，美国消费者自2023年初以来持续下滑。根据Wind数据，2023年5月美国消费者信心指数下滑至57.7，相比年初下降7.2。资料来源：Wind，浙商证券研究所图：截至2023年5月，美国联邦利率为5%图：2023年以来美国通胀持续收窄图：美国消费者信心指数下滑0.001.002.003.004.005.006.002022-01-032022-02-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-03美国:联邦基金利率(日)0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00美国CPI同比0102030405060708090100美国消费者信心指数美国:密歇根大学消费者信心指数美国全球供应链压力回撤4 供给端处于触底阶段，美国供应链压力指数回撤•美国国内制造业订单开始回升，中国出口短期阵痛触底，2023年以来美国全球供应链压力指数大幅回撤。•在当前情况下，传统的港口集装箱吞吐对出口的指示作用有所减弱，中期来看，我国港口空集装箱去化、欧美国家重箱进口边际好转或可作为我国出口相较可靠的高频映射。05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023图：目前中国出口集装箱运价综合指数处于相对低位(2)(1)0123452019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03美国:全球供应链压力指数(GSCPI)图：美国供应链压力指数回撤资料来源：Wind，浙商证券研究所美国居民消费能力或被低估5 人均工资持续提升，并且美国各类消费零售额稳定，居民消费能力或被低估。目前来看，美国各类消费品零售额超过疫情前水平，并且自2023年以来保持稳定。家电消费没有达到疫情前的水平，主要是线上化+降价促销+疫情透支使得电子和电器导致恢复较慢，但已经企稳。图：美国可选消费零售额基本稳定，线上化+降价促销+疫情透支是的电子和电器回复较慢，但已经企稳资料来源：美国国家统计局，浙商证券研究所，注：以上单位为百万美元 - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,0002018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-01服装和服装配件商店健康和个人护理商店五金建材 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,0002018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-01电子和电器商店家具和家居用品商店杂货店零售商文娱用品 - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,0002018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-01非店铺零售商食品服务和饮用场所百货商店食品和饮料商店美国居民消费能力或被低估6常规情况下，通胀对需求的抑制是来自于物价飞涨和薪资调整的滞后带来的。截至23年4月，美国非农业职位空缺数为959万人，在就业率保持较高水平的情况下，当前劳动力紧缺推动美国人均工资上涨。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%020004000600080001000012000140001600018000200002000-012001-032002-052003-072004-092005-112007-012008-032009-052010-072011-092012-112014-012015-032016-052017-072018-092019-112021-012022-03美国:个人可支配收入(不变价):季调:折年数美国:个人可支配收入(不变价):季调:折年数图：2022年中以来，美国人均工资持续上升（单位：美元/月）图：美国个人名义工资仍保持较高增幅0246810122010-032010-112011-072012-032012-112013-072014-032014-112015-072016-032016-112017-072018-032018-112019-072020-032020-112021-072022-032022-11美国:潜在GDP预测:自然失业率:长期美国:失业率:季调图：目前美国失业率低于长期自然失业率资料来源：美国国家统计局，浙商证券研究所0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00008.00002018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10美国:亚特兰大联储薪资增长指数:3个