珠宝行业2022年年报综述：量价齐升推动黄金珠宝行业规模扩大，部分个股2022年业绩增长亮眼

[Table_RightTitle] 证券研究报告|商贸零售 [Table_Title] 量价齐升推动黄金珠宝行业规模扩大，部分个股 2022 年业绩增长亮眼 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——珠宝行业 2022 年年报综述 [Table_ReportDate] 2023 年 05 月 25 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 短期来看，金价震荡走高，婚嫁刚需释放叠加近年来黄金工艺的提升促使黄金珠宝消费量提升，量价齐升推动黄金珠宝行业规模扩大。中长期来看，“悦己”观念之下的日常消费、节假日送礼、黄金投资等多场景渗透率的提升驱动行业规模稳步扩大，加之近三年疫情加速行业整合，珠宝龙头企业通过积极抢占渠道、升级品牌、开发新品等方式抢占市场，实现强者恒强。维持行业“强于大市”投资评级，建议关注优质珠宝标的。 投资要点： 行业总体情况：2022 年黄金珠宝行业规模持续扩大，黄金首饰消费占比提升。根据 Euromonitor 的数据显示，2022 年，中国黄金珠宝市场规模回升至 8158.98 亿元，同比+6.77%。从价的角度来看，近年黄金价格震荡上行，2022 年伦敦金涨幅为 0.44%；从量的角度来看，近几年黄金工艺提升使得黄金饰品更受消费者青睐，随着“悦己”消费、送礼等多场景渗透率的提升，黄金首饰消费占比增加。 行情表现：珠宝板块 2022 年跑输大盘指数。2022 年，珠宝板块下跌21.12%，对标申万一级行业涨跌幅，珠宝排名第 23，落后于煤炭（+10.95%）、综合（+10.57%）、社会服务（-2.23%）、美容护理（-6.74%）、银行（-10.47%）等板块，跑输上证综指 6.00 个 pct。其中萃华珠宝表现相对较好，2022 年涨跌幅为 47.03%。 财务表现：（1）营收&净利润：2022 年，珠宝板块个股营收涨跌分化。力量钻石、曼卡龙、周大生、萃华珠宝等业绩增长亮眼，迪阿股份、莱绅通灵短期承压；（2）毛利率&净利率：部分个股销售费用率降低，利润率大多下降。中兵红箭盈利能力有所提升，中国黄金盈利能力稳定，潮宏基、周大生盈利能力有所下滑；（3）存货周转率&营运资金周转率：多数板块个股存货周转率与营运资金周转率同比下降。中国黄金表现最优，存货周转率与营运资金周转率均居珠宝板块个股之首，分别为 11.22 次与 7.28 次；（4）收入现金比&净现比：绝大多数个股收入现金比大于 1，少部分个股净利润现金比为负值；（5）估值：2023 年，珠宝板块个股的一致预测 EPS 对应的 PE 值在5-35 倍上下，曼卡龙的 PE 领先，为 35 倍，紧接着中兵红箭的 PE 在20 倍以上，黄金珠宝端个股 PE 分化。 基金持仓情况：部分个股受机构资金追捧。截止 2022 年末，老凤祥的机构持股比例最高，为 81.67%，中兵红箭、潮宏基、周大生、豫园股份、中国黄金均超 40%，受机构资金追捧。 风险因素：经济下行风险、行业竞争加剧、渠道拓展不达预期风险、品牌品类拓展不达预期风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 4 月黄金珠宝线上景气度进一步上行，部分内资品牌表现杰出 4 月社零同比增长 18.40%，消费回暖趋势不改 3 月黄金珠宝线上数据表现分化，淘系平台涨幅喜人 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn 分析师: 李滢 执业证书编号： S0270522030002 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -15%-10%-5%0%5%10%15%20%商贸零售沪深300证券研究报告 行业深度报告 行业研究 3594 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商贸零售 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 15 页 $$start$$ 正文目录 1 行业总体情况 ................................................................................................................... 3 2 行情表现 ........................................................................................................................... 6 2.1 总体行情：珠宝板块 2022 年下跌 21.12%，跑输上证综指 ............................. 6 2.2 分板块及个股行情：黄金珠宝表现相对较好，萃华珠宝上涨 47.03% ........... 7 3 财务表现 ........................................................................................................................... 8 3.1 营收&净利润：培育钻石板块承压，黄金珠宝板块部分龙头表现亮眼 ......... 8 3.2 毛利率&净利率：部分公司销售费用率降低，利润率大多下跌 ................... 10 3.3 存货周转率&营运资金周转率：黄金珠宝板块表现亮眼，培育钻石板块营运资金周转率较低 ......................................................................................................... 11 3.4 收现比&净现比：大部分个股收入现金比大于 1，少数个股净利润现金比为负值 ............................................................................................................................. 12 3.5 估值情况：黄金珠宝端个股估值分化，曼卡龙最高 ...................................... 12 4 基金持仓情况 ................................................................................................................. 13 5 投资建议 .........................................................................................