北交所首次覆盖报告：车用精密连接器“小巨人”，深度绑定泰科电子募投布局新能源车产品

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 28 易实精密（836221.BJ） 2023 年 05 月 25 日 投资评级：买入（首次） 日期 2023/5/24 当前股价(元) 9.02 一年最高最低(元) 15.00/7.25 总市值(亿元) 6.86 流通市值(亿元) 0.73 总股本(亿股) 0.76 总股本(亿股) 0.76 流通股本(亿股) 0.08 近 3 个月换手率(%) 0.0 车用精密连接器“小巨人”，深度绑定泰科电子募投布局新能源车产品 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） 万枭（联系人） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 wanxiao@kysec.cn 证书编号：S0790122090009  新能源车领域创收占比持续提升，第一大客户泰科电子销售收入占比 33% 易实精密是专注于汽车精密金属零部件的国家级专精特新“小巨人”，拥有新能源车类（46%）、通用类（28%）、传统燃油类（17%）三大业务板块。客户包括泰科电子、赫尔思曼、联合电子、立讯精密、伊维氏等整车厂一、二级供应商。2022 年抓住新能源车销量增长契机，营收 2.32 亿元（+52%）、归母净利润 3783万元（+34%）。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.45/0.55/0.74 亿元，对应 EPS 分别为 0.48/0.59/0.78 元/股，对应当前股价 PE 分别为 12.4/10.2/7.6 倍，可比公司 PE（2023E）均值 21.8X，我们看好新能源车领域产品放量潜力以及通用类、传统燃油类产品稳步增长，首次覆盖给予“买入”评级。  依赖先进工艺、进口设备绑定优质客户，募投布局新能源车领域未来可期 竞争力：拥有 67 项专利，进口先进高端装备、精进生产工艺造就产效及精度壁垒。新能源车用高压母端屏蔽罩及新能源车 AMP 高压充电连接器母端子已处于产品试制阶段。地位：客户泰科电子是全球连接器头部厂商（市场占比约 15.5%），佐证新能源车领域产品较强竞争力；制动系统铝嵌件产品 2021 年全球市占率近30%。同业对比：与瑞玛精密、中捷精工、德迈仕等业内企业相比，公司规模虽小，但成长性及盈利能力处于领先地位。募投：拟扩充高压接线柱产能 799 万个，新增高压屏蔽罩产能 2,620 万个，深度布局新能源车领域，具备增长潜力。  新能源车预期拉动汽车产业复苏，本土品牌份额提高为零部件企业带来机遇 上游：钢材、铜材、铝材价格波动对下游成本和运营造成一定压力。下游：2022年我国新能源车产销量分别完成 705.8 万辆（+96.9%）和 688.7 万辆（+93.4%），渗透率超过 25%。空间：2021 年我国规模以上汽车零部件企业实现主营业务收入 40,668 亿元（+12%），自主品牌销量占比超过一半，其市场份额提高有望为本土零部件企业发展带来机遇。  风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 152 232 287 339 450 YOY(%) 68.0 52.3 23.6 18.2 32.6 归母净利润(百万元) 28 38 45 55 74 YOY(%) 45.2 34.2 20.0 21.8 33.3 毛利率(%) 32.9 29.7 29.8 29.6 29.5 净利率(%) 18.0 17.0 16.0 16.4 16.7 ROE(%) 21.8 17.6 12.2 12.9 14.8 EPS(摊薄/元) 0.42 0.51 0.48 0.59 0.78 P/E(倍) 14.2 11.7 12.4 10.2 7.6 P/B(倍) 5.0 2.7 1.5 1.3 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 28 目 录 1、 先进工艺、设备绑定优质客户，布局新能源车未来可期 ..................................................................................................... 4 1.1、 亮点一：设备及工艺国际领先，新能源车高压屏蔽罩进入试制阶段 ...................................................................... 4 1.2、 亮点二：客户优质，规模尚小、但盈利能力及成长性优于同业可比 ...................................................................... 7 1.3、 亮点三：制动系统铝嵌件全球市占率近 30%，深度绑定泰科电子赋能新能源车领域业务 ................................ 10 1.4、 未来看点：把握新能源车机遇，扩建高压接线柱、新增高压屏蔽罩 .................................................................... 11 2、 新能源车领域创收占比持续提升，泰科电子收入占比 33% .............................................................................................. 14 2.1、 业务：新能源车专用产品收入占比逐年提升，2022 年已升至 46% ....................................................................... 14 2.2、 模式：内销占比 80%左右，2022 年最大客户泰科电子收入占比 33% .................................................................. 17 2.3、 财务：2022 年营收 2.32 亿元（+52%）、归母净利润 3783 万元（+34%） ........................................................... 18 3、 新能源车放量、本土品牌份额提高为零部件企业带来机遇 ............................................................................................... 20 3.1、 上游：钢材、铜材、铝材价格波动对下游成本和运营造成一定压力 .................................................................... 20 3.2、 下游：