CXO行业点评：美国实验猴供应紧张，海外订单有望向国内转移

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 CXO 行业点评 美国实验猴供应紧张，海外订单有望向国内转移 2023 年 05 月 24 日 [Table_Author] 分析师：王班 执业证号：S0100523050002 邮箱：wangban@mszq.com ➢ 美国实验用猴供应紧张，食蟹猴价格持续上涨。 美国出现实验用猴供应短缺，将对新药开发造成较大影响。非人灵长类是临床前实验中重要的模式动物，而食蟹猴是实验用猴中用量最大的品种，占比接近 70%。药物研发对实验用猴的质量有很高要求，一般成长到 2-3 岁才能用于动物实验，并且具有严格的质量标准。美国每年使用约 70000 只猴子进行大脑、传染病和衰老研究，欧盟用量约 5000 只，英国大约 2000 只。 根据美国疾控中心数据，2019 年美国从中国进口 20270 只实验用猴，占到总进口量 60%，新冠疫情开始后中国停止了猴子出口。欧美国家为弥补猴子短缺开始增加东南亚和毛里求斯的猴子进口，2020 年柬埔寨向美国供应了超过 29000 只食蟹猴，柬埔寨的食蟹猴供应占美国总进口食蟹猴约 60%。2022 年 11 月美国调查员指控柬埔寨向美国非法出口野生食蟹猴，美国司法部开始对柬埔寨的食蟹猴供应链进行调查，查尔斯河和 Inotiv 等公司已停止从柬埔寨进口食蟹猴。随着亚洲猴子来源的枯竭和美国本土灵长类动物中心短期内无法扩大规模，美国实验用猴短缺正在持续加剧，有可能导致美国企业的新药开发推迟。 ➢ 供应紧张导致价格快速提升，美国实验用猴涨价至新冠前 15 倍。 由于中国停止猴子出口和柬埔寨猴子供应链出现问题，短期内没有能替代亚洲供应的全球货源，而新药研发需求保持旺盛，导致美国实验室用猴的价格持续上涨。在新冠大流行前美国实验用猴价格在 4000-7000 美元，根据《日经亚洲评论》5 月 16 日文章报道，截至 2023 年 4 月，美国猴子价格提升至约 6 万美元（42万人民币），涨到了新冠疫情前的约 15 倍。 ➢ 中国食蟹猴价格企稳，海外临床前 CRO 订单有望向国内转移。 根据 2021 年中国实验灵长类养殖开发协会统计，中国食蟹猴和恒河猴存栏 24万余只，年生产量为 3 万只左右，而内需已高达 4 万只。近年来国内实验用猴市场需求大幅增加，而实验用猴资源进口受阻，供需也出现了阶段性紧张，导致猴价持续增长。根据弗若斯特沙利文报告，2017 年国内食蟹猴的平均市场价格为1.38 万元/只，截至 2020 年 9 月 30 日的 9 个月价格为 4.2 万元/只，2022 年最高价接近 19 万元/只，近期业内主要公司实验用猴的采购价格相对稳定。 国内部分 CRO 龙头企业自 2019 年开始布局上游实验猴供应商赛道，实验用猴供应相对充足。2019 年药明康德收购了广东春盛猴场；2021 年康龙化成收购了肇庆创药、康瑞泰，2022 收购了安凯毅博；2022 年昭衍新药收购了广西玮美生物和云南英茂生物。如果海外实验用猴供应紧张和价格高位的情况持续下去，海外临床前 CRO 订单有望向国内转移。 推荐 维持评级 相关研究 1.医药行业周报：关注医药创新、院内诊疗修复及中医药等方向-2023/05/23 2.一周一席谈：医药板块国企众多，重点关注相关公司催化剂落地-2023/03/07 3.医药行业事件点评：国务院中药重磅政策再落地，中药行业利好不断-2023/03/01 4.民生医药一周一席谈：科学仪器是科技基石，政策推动国产化机遇提升-2023/02/28 5.创新药双周报：ChatGPT 对生物医药影响几何？-2023/02/27 行业点评/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 ➢ 海外标的更新：查尔斯河实验室需求旺盛、22 年订单高增长，公司预计食蟹猴供应紧张或将影响全年安评业务收入。 在手订单呈现高增长，公司预计柬埔寨食蟹猴供应问题或将影响 2023 年安评收入。截至 22 年底，公司在手订单 35.48 亿美元，其中 DSA 订单达到 31.5 亿美元，同比增长 32%，2023 年 Q1 DSA 在手订单下降到 30 亿美元。公司于今年 2 月收到美国司法部对于柬埔寨食蟹猴供应链调查的传票，并暂停了柬埔寨的食蟹猴进口，将导致全年公司安评业务的持续推迟。柬埔寨的食蟹猴供应占美国总进口食蟹猴和公司总进口的 60%，短期内没有能替代柬埔寨供应的全球货源，公司预计 NHP 供应问题将对 2023 年下半年业绩造成一定影响。 图1：CRL 在手订单（亿美元） 资料来源：查尔斯河实验室公司公告，民生证券研究院 食蟹猴供应限制导致公司下调并收窄了 2023 全年收入增速指引。由于柬埔寨食蟹猴停止进口会影响安评业务推进，在 2022 年报中公司将 2023 年收入增速指引降低了 2%-4%，预计全年收入增长 1.5%-4.5%，2023 年 Q1 又把全年收入增速指引收窄为 2.0%-4.5%。 图2：CRL 业绩指引变化 资料来源：查尔斯河实验室公司公告，民生证券研究院 0%10%20%30%40%50%60%70%80%05101520253035402016201720182019202020212022RMSDSAManufacturingDSA YOY关键指标2018年报2019一季报修正2019半年报修正2019三季报修正趋势收入增长率16.0%-18.0%16.0%-18.0%16.0%-17.0%15.0%-15.5%→↘↘关键指标2019年报2020一季报修正2020半年报修正2020三季报修正趋势收入增长率13.0%–14.5%4.5%–8.0%7.5%–9.0%9.5%–10.5%↘↗↗关键指标2020年报2021一季报修正2021半年报修正2021三季报修正趋势收入增长率12.0%–14.0%19.0%–21.0%20.5%–22.5%19.5%–20.5%↗↗↘关键指标2021年报2022一季报修正2022半年报修正2022三季报修正趋势收入增长率13.0%-15.0%13.5%–15.5%9.0%–11.0%10.0%-11.0%↗↘↗关键指标2022年报2023一季报修正2023半年报修正2023三季报修正趋势收入增长率1.5%-4.5%2.0%-4.5%下调并收窄2023FY业绩指引2022FY业绩指引2021FY业绩指引2019FY业绩指引2020FY业绩指引行业点评/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 全年业绩增长超预期，Q1 延续高增速势头。2022 年 CRL 业绩稳健增长，全年收入 39.76 亿美元，同比增长 12.3%，剔除并购、剥离等因素的内生增长率为 13.4%。2023 年 Q1 实现收入 10.29 亿美元，同比增长 12.6%，内生增长 15.4%。公司收入增长主要是 DSA 以及 RSM 业务推动的。利润端，2022 年公司净利润 4.93 亿美元，同比增长 23.5%，2