农林牧渔行业研究周报：供给充足猪价下探 回暖有赖外部因素

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 供给充足猪价下探 回暖有赖外部因素 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：生猪供给充足猪价继续下探 价格回暖有赖外部因素 猪价重回下跌趋势，低位持续徘徊。4 月中旬，在养殖端对五一节假日消费提振的预期之下，猪价出现短期的小幅拉升，从 4 月中旬的 13.8 元/kg 提升至 15.12元/kg，涨幅约 9%。而进入 5月份，即使在收储消息的刺激之下，生猪价格依然持续回落，一度跌破 14 元/kg。有别于今年 2 月份市场对于收储信息的反应，当前，在供给充足的行业共识之下，市场对短期外部刺激钝化，重现实而轻预期。 出栏体重并非影响当前猪肉供给的主要因素，持续增长的出栏数量是造成猪价低迷的核心。  生猪出栏体重已达到非瘟后低位。今年以来，白条宰后均重持续下行，商品猪出栏体重在 2 月-3 月短暂上行后，又呈现下行态势，目前生猪体重已经接近近 3 年来的低位。据钢联数据，截至 5 月 19 日，商品猪出栏均重122.16kg，位于 2020 年初以来的 10%分位数，宰后均重 89.35kg，位于11%分位数。  出栏量数据持续增长屡创新高。据钢联数据样本统计，今年以来商品猪出栏量逐月提升，1-4 月累计同比增长 13%。上市公司方面，2023 年 1-4 月，11家上市公司累计出栏量 3975 万头，累计同比增长 11%；4 月份出栏量合计1177 万头，同比增长 2%，环比增长 3%。  前期扩产+生产效率提升造成当前出栏高增局面。从 2022 年 5 月至 2022 年12 月，生猪产能处于扩张区间，能繁母猪存栏累计增幅 5%。此外，母猪结构持续优化，二元母猪占比从 22 年初的 84.7%提升至当前的 92.7%，增幅8pct，整体生产效率显著提升。 二三季度供给压力仍然较大，体重下降空间不大，出栏增长趋势难改。  我们认为，出栏体重仍有可能下降，但大幅下降的可能性较小。其一，当前各体重生猪存栏结构中，140kg 以上的大猪占比已经非常低，继续压降均重的空间有限；其二，标猪提前出栏的影响程度有限，在不出现严重疫情影响，或现金流极其紧张的情况下，标猪出栏体重波动幅度不会特别大。  出栏增长趋势短期难以扭转。从当前各体重生猪存栏可见，除了 140kg 以上大肥猪存栏下行，其余体重段存栏都在持续提升，意味着未来几个月的供给将会逐月增加，理论上供给上行至少持续到今年 10 月份，这也证实了年初非瘟疫情的影响程度相对有限。 综上我们认为，本轮周期的上行拐点或在今年四季度。Q2、Q3 猪价都难以得到实质性的扭转，此间，官方收储、端午假期消费、二次育肥等因素均可能会对猪价带来短期的提振。但生猪产能进入去化通道，反转预期已现，养殖板块迎来配置时机。 投资策略：  生猪养殖：能繁母猪存栏已转负，持续低价下，行业进入去产能周期，生猪养殖企业估值性价比凸显。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、温氏股份、牧原股份、天康生物、华统股份。  肉鸡养殖：供应下行周期到来，行业迎来上行。建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。  动保板块：建议关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注行业领先公司生物股份、普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级 增持 2023 年 05 月 21 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 戴一爽 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121120021 行业基本资料 股票家数 99 行业平均市盈率 29.1 市场平均市盈率 17.8 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《农林牧渔行业研究周报：Q1 公募基金加仓动保、种植、生猪养殖》2023-05-03 2、《农林牧渔行业研究周报：3 月猪企出栏数据点评》2023-04-16 3、《农林牧渔行业研究周报：生猪产能进入去化通道 养殖板块迎来配置时机》 2023-04-02 -21%-14%-7%0%7%14%21%2022-052022-082022-112023-022023-05农林牧渔沪深300农林牧渔行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 13 证券研究报告 内容目录 1. 生猪供给充足猪价继续下探 价格回暖有赖外部因素 ................................................................................................................ 3 2. 本周行情回顾 .......................................................................................................................................................................... 6 2.1 板块表现 ....................................................................................................................................................................... 6 2.2 个股表现 ....................................................................................................................................................................... 6 3. 行业数据跟踪 .......................................................................................................................................................................... 7 3.1 行业数据一览 ................................................................................................................................................................ 7 3.2 生猪养殖板块 ...................................