厦门国贸(600755)公增募集不超过37亿元，助力供应链业务发展

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ 大宗供应链 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023/5/17 收盘价（元） 8.96 总股本（百万股） 2200.98 流通股本（百万股） 2030.06 净资产（百万元） 38725.43 总资产（百万元） 145192.91 每股净资产（元） 17.59 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《厦门国贸 2023 年一季报点评：规模增长、利润率提升，提高分红回报股东》2023-04-27 《厦门国贸 2022 年报点评：规模增长、利润率提升，提高分红回报股东》2023-04-22 《厦门国贸：光而不耀，静水流深》2022-11-29 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王春环 wangchunhuan@xyzq.com.cn S0190515060003 张晓云 zhangxiaoyun@xyzq.com.cn S0190514070002 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 厦门国贸拟向不特定对象增发 A 股股票不超过 4 亿股，拟募集资金不超过37 亿元：2023 年 5 月 17 日厦门国贸发布公告，拟向不特定对象增发 A 股股票不超过 4 亿股、拟募集资金不超过 37 亿元；且发行价格应不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价，即不打折发行。 ⚫ 主承销商包销，彰显信心：本次发行将以一定比例向股权登记日收市后登记在册的公司全体 A 股股东优先配售，未获认购部分将向其他有意向认购的投资者发售，并由主承销商余额包销，即主承销商在承销期结束时将售后剩余股票全部自行购入。 ⚫ 长期看本次公增将助力公司持续拓展供应链业务，提升利润率：募集资金中，9.6 亿元拟用于补充流动资金，其余拟用于购置船舶、零碳改造、废钢利用等项目，其中部分项目贡献利润时点存在 1-2 年滞后可能。因此本次公增若顺利完成，短期内有摊薄 EPS 风险，但长远来看，有利于公司持续拓展供应链业务、提升利润率。 表 1、本次募集资金用途（亿元） 项目名称 项目总投资 拟投入募集资金 供应链数智一体化升级建设项目 7.93 7.93 零碳智能技术改造项目 6.85 5.02 新加坡燃油加注船舶购置项目 6.04 6.04 再生资源循环经济产业园建设项目 5.05 3.72 干散货运输船舶购置项目 4.70 4.70 补充流动资金 9.59 9.59 合计 40.15 37.00 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 521918 607727 704036 809641 同比增长 12.3% 16.4% 15.8% 15.0% 归母净利润(百万元) 3589 3394 3620 4127 同比增长 4.4% -5.4% 6.7% 14.0% 毛利率 1.8% 1.6% 1.6% 1.7% ROE 11.9% 10.3% 10.1% 10.6% 每股收益(元) 1.38 1.30 1.39 1.59 市盈率 6.5 6.9 6.4 5.6 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 厦门国贸 （ 600755 ） 000009 ＃title＃ 公增募集不超过 37 亿元，助力供应链业务发展 ＃createTime1＃ 2023 年 5 月 18 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) ⚫ 发布未来三年（2024-2026 年）股东回报规划：承诺除特殊情况外，公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，每一年度以现金方式分配的利润不少于当年度归属于上市公司股东净利润的 30%。2022 年公司实际分红率为 39.86%。 ⚫ 投资策略：当前国内供应链服务行业集中度低，行业资源不断向龙头公司集中，未来规模效应将持续兑现；大宗供应链空间广阔，公司业务规模有望保持较快增速提升。公司已于 2021 年宣布逐步退出房地产行业、于 2022 年底开始逐步剥离类金融业务，集中资源专注供应链管理业务，并持续通过“一体化”、合资公司模式不断将业务向产业链上下游延伸；在扩张国内业务的同时，也锚定海外市场，积极布局国际市场；公司大力推动数字化转型，科技赋能业务升级。此外，公司股权激励机制健全，业绩考核指标较高，有效助力公司业绩指标的达成。 本次向不特定对象增发 A 股股票募集资金有利于公司持续拓展供应链核心业务，提升利润率，我们调整盈利预测，预计厦门国贸 2023-2025 年将会实现归母净利润 33.94 亿元、36.20 亿元、41.27 亿元，EPS 分别为 1.30 元、1.39 元、1.59元；对应 5 月 17 日收盘价，PE 为 6.9X、6.4X、5.6X，对标可比公司存在提升空间；调整永续债后 PB 为 1.1X、0.9X、0.8X，目前破净存在估值重塑空间；假设分红率维持在 40%，对应 2023 年 5 月 17 日收盘价 8.96 元，2023 年-2025 年股息率为 5.83%、6.21%、7.08%。向上预计业绩保持较快增长，向下高股息具有防御性。维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：大宗商品价格剧烈波动，资产减值超出预期；宏观经济发展失速，供应链业务发展低于预期；道德风险带来危机事件。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 公司点评报告(带市场行情) 附表 ＄gscwbb|公司财务报表＄ 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 93586 108322 117080 131746 营业收入 521918 607727 704036 809641 货币资金 17852 14593 15044 15362 营业成本 512432 598240 692912 796282 交易性金融资产 3056 3567 3518 3457 税金及附加 436 594 617 731 应收票据及应收账款 9459 8996 10848 12666 销售费用 2282 2781 3189 3658 预付款项 21641 23024 27009 31339 管理费用 376 427 493 570 存货